担忧通胀来临 看好消费行业

　　联合证券 冶小梅

　　大量有效资产将注入

　　A股不便宜，但估值水平尚可接受。预计十七大期间是相对真空期、股指期货推出后估值较低的权重股仍有上升空间、牛市行情的不断深入演绎已导致前期减仓的部分基金又加入到增仓的行列，股市只能选择在向上突破中等待调控风暴的来临(华夏)。资金面非常充裕，对大盘股的发行并不敏感(建信)。场外资金入市的步伐保持较快的节奏，投资基金的队伍继续发展(巨田)。大盘股的发行增加了供给，也会带动更多的资金进入(中海)。QDII基金发行加快可理解为管理层更为认可的海外投资方式，港股直通车还不明朗，因此流出资金对A 股市场影响有限(天治)。由于大盘蓝筹股的加速回归，蓝筹股群体在A股市场的利润占比和市值占比进一步提高，预计未来A股市场的估值水平也会有效下降(上投摩根)。再者，起码3万亿的资产将在这一、两年内注入到A股市场，值得期待的是大量有效资产注入与并购整合将带来市场估值水平的提高，加上中国经济的高速发展，目前A股市场的估值是有它的合理性的(信达澳银)。随着政府作出越来越趋向市场化及正确的政策决定，在外国投资者的投资理念里，对中国A股是应该予以估值上调的(汇丰晋信)。强劲的港股对A股也形成倒逼(大成、天治、华夏)。三季报可能继续超出预期，引发行情继续向上(东方、招商、巨田)。目前本币升值的趋势未变且有进一步加速上涨的要求、流动性过剩并未改变，上市公司业绩高速增长且有望维持等等，即便市场回调也是出于技术层面要求的调整(华富)。

　　担忧通胀来临

　　央行致力于实际利率为正和持续的宏调措施终将对实体经济产生累计效应，这从连续两个月的工业增加值增速下滑和电力需求增速下降中可见一斑(富国)。10月市场将迎来年内最大的扩容(中海、宝盈)。年底之前应该还会加息，当央行的利率被提升到5%时，

股票市场可能会受到比较大的压力(汇丰晋信)。政府可能引导市场对政策的预期，央行表示的考虑加大紧缩政策即是例证(大成)。如H 股加速回归、新基金审批已暂停4 周、QDII频繁出台、整顿内幕交易和规范资产注入等措施颁布都凸显出防止股市泡沫化的政策意图(东方)。在三季度报告出来之前，若A股大幅上涨，则估值水平会超出机构投资者的心理承受上限，造成股市后期缺乏推动力量；A股若继续高歌猛进也会面临管理层调控的压力。而H股指数目前市盈率约20多倍，与A股基本面相似，资金面H股却更胜一筹(华夏)。最近港股的强劲对内地资金的吸引力已大大增强。国内投资者对QDII的态度和对A股市场风险的判断也正在逐渐改变(南方)。十七大前后是政策敏感期，市场观望的气息可能加大(国投瑞银、巨田)。A 股今年的涨幅已相当可观，四季度技术性调整的可能性较大(

长城)。未来1-2个月市场所面临的调整压力可能更为突出(博时)。

　　股指期货预热权重股资产重组依然是众基金关注的重点。出于对十七大后股指期货推出的预期，大市值股票可能将成为市场热点。调高金融、地产的配置，并积极寻找有色金属中估值较低的品种，坚定持有钢铁(景顺长城)。在整体估值水平不低下，市场的热点切换将相对频繁，单个热点的持续性可能不强(信诚)。四季度建议行业配置相对分散，在保持上游资源类、有较强议价能力的上升周期性行业配置的同时，也配置下游防御性行业如金融服务、内需消费和交通运输行业(南方)。钢铁是所有行业中估值水平最低的，而有色金属也值得关注，四季度看好银行、券商、

房地产、航空、铁矿石以及铁矿石自给率高的钢铁、有提价能力的高档白酒(华夏)。金融、地产、有色、机械等行业内个股业绩有可能超预期，钢铁行业周期向好趋势基本确立，且估值相对较低(易方达)。继续看好资源类、房地产和零售类股票。库存量仍处相对低档的铜、铅以及锌等金属，价格表现可望相对强势(上投摩根)。加大对蓝筹股的配置，尤其看好业绩高速成长且确定性强的银行板块。大的金融服务、消费类可能成为市场短期热点(大成)。能容纳大资金的核心蓝筹在股指屡创新高的过程中肯定会有不俗的表现(中邮)。四季度主题围绕通货膨胀的预期、未来的成长和企业整合，寻找相对有安全边际、市值容量大的板块(泰信)。前期一直强调回避的地产板块能否转强仍然值得怀疑，对目前泡沫较重的有色、煤炭、银行、地产仍然不宜追涨，可适当关注近期走强的金融、消费类公司(汇丰晋信)。通胀背景下的资源或资产行业，如有色、房地产、煤炭，以及加息周期中的保险行业将是较佳选择(汇添富)。金融、钢铁、交通运输、有色盈利向好的主流板块有能力充当支撑盘面的角色(银河)。看好加息与两税合并受益的银行业、具有成本与创新优势的机械制造业、节能减排与环保行业以及回归的新蓝筹公司(长城)。考虑增加银行、房地产、保险行业的配置比例，其次是食品饮料，零售，医药，轿车等消费相关行业将继续收益于消费升级(中海)。行情会在有色、煤炭、银行、地产、航空、钢铁、消费、零售这些热点板块上轮动(华富)。重点关注金融地产、消费服务、煤炭电力、化纤、建材、航空等板块(招商)。

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