对于上投摩根亚太优势股票型基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司研究中心 王群航

　　内容摘要

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，上投摩根基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第2位，2006年在45家基金管理公司里排名第1位。该公司的股票投资管理能力良好，连续两年稳居市场前列。

　　²按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定上投摩根亚太优势的分类属于标准股票型基金。此基金股票及其它权益类证券市值占基金资产的60%-100%。这是中国基金市场上第四只以股票市场为主要投资对象的QDII类基金产品，且是首只区域型股票基金，具有一定程度上的创新性。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 上投摩根亚太优势股票型基金

　　基金代码： 377016

　　销售网点： 中国银河证券股份有限公司等

　　托管银行： 中国工商银行

　　境外托管人：The Bank of New York Company, Inc(纽约银行)

　　境外投资顾问：JF 资产管理有限公司

　　发行时间：　2007年10月15日到10月19日

　　基准货币： 人民币

　　募集规模：　本基金募集期内的预定募集规模为300亿元人民币

　　规模控制措施：若募集期内认购申请金额全部确认后本基金募集规模小于或达到300亿元人民币左右，则所有的认购申请予以确认。否则，本基金管理人将采用末日比例确认的方式实现募集规模的有效控制。

　　最低认购限额：在基金募集期内，投资者通过代销机构或基金管理人的电子交易系统首次认购的单笔最低限额为人民币10，000元，追加认购的单笔最低限额为人民币1，000元。

　　管理费率：　1.80%

　　托管费率：　0.35%

　　认购费率：

　　赎回费：

　　投资目标： 本基金主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业，投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、香港、印度及新加坡等区域证券市场(日本除外)，分散投资风险并追求基金资产稳定增值。

　　投资理念： 亚太地区对全球经济增长的贡献将愈显重要，并且增长步伐明显快于全球的其他地区。本基金将精选亚太地区内具有高成长性的公司。通过深入挖掘亚太股票市场中的投资机会，把握优势企业的升值潜力，努力为投资者带来长期稳健回报。

　　投资范围： 本基金投资组合中股票及其它权益类证券市值占基金资产的60%-100%，现金、债券及中国证监会允许投资的其它金融工具市值占基金资产的0%-40%。

　　投资策略： 本基金在投资过程中注重各区域市场环境、政经前景分析，并强调公司品质与成长性的结合。首先在亚太地区经济发展格局下，通过自上而下分析，甄别不同国家与地区、行业与板块的投资机会，首先考虑国家与地区的资产配置，决定行业与板块的基本布局，并从中初步筛选出具有国际比较优势的大盘蓝筹公司，同时采取自下而上的选股策略，注重个股成长性指标分析，挖掘拥有更佳成长特性的公司，构建成长型公司股票池。最后通过深入的相对价值评估，形成优化的核心投资组合。在固定收益类投资部分，其资产布局坚持安全性、流动性和收益性为资产配置原则，并结合现金管理、货币市场工具等来制订具体策略。

　　多币种管理策略：由于本基金是以人民币计价、多币种投资的产品，组合资产将涉及到澳元、韩元、港币等多种货币，基金将运用利率平价模型等来管理多币种的组合。

　　建仓期限： 自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。

　　风险收益特征：本基金为区域性股票型证券投资基金，基金投资风险收益水平高于债券型基金和平衡型基金。由于投资国家与地区市场的分散，风险低于投资单一市场的股票型基金。

　　业绩比较基准：摩根斯坦利综合亚太指数(不含日本)。

　　基金经理： 杨逸枫女士，加入我公司之前，就职于台湾南山人寿保险股份有限公司，担任资深投资经理负责管理公司自有资金在台湾股票市场的投资。杨逸枫女士于1993年加入台湾摩根富林明证券投资信托公司，先后担任JF亚洲基金、JF台湾增长、JF台湾基金的基金经理。杨逸枫女士具有十三年的投资管理经验，对亚洲金融市场的投资环境十分熟悉。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　上投摩根基金管理有限公司是一家合资基金管理公司。该公司成立于2004年5月12日，注册资本金为人民币1.5亿元，公司总部设在上海。该公司现有二位股东，分别是上海国际信托投资有限公司，持股比例为51%；摩根富林明资产管理(英国)有限公司，持股比例为49%。两位股东均为中国和全球著名的证券投资机构。

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，上投摩根基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第2位，2006年在45家基金管理公司里排名第1位。该公司的股票投资管理能力良好，连续两年稳居市场前列。(见《中国证券报》2006年9月8日B05版)

　　表一：上投摩根基金管理公司旗下公募基金业绩一览表

　　从公司的基金产品线结构来看，管理具有高风险高收益特征的股票型基金是上投摩根基金管理公司业务发展的主要方向。按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系及统计评价结果，上投摩根基金管理公司旗下目前管理有七只基金(货币市场基金A级和B级分列)，总体绩效表现情况良好，其中该公司的第一只股票类股票型基金――上投摩根优势的绩效综合评价结果为五星级基金；上投摩根阿尔法、上投摩根双息平衡均为四星级基金，运作一多年，为投资者创造的收益已经翻了两番左右；上投摩根货币市场基金投资组合的平均剩余期限控制在120天以内，为当前基金市场上风险最低的货币市场基金，且收益情况居于中等偏前的位置。上投摩根基金管理公司的资产管理能力较为均衡。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定上投摩根亚太优势的分类属于标准股票型基金。此基金投资于股票及其它权益类证券市值占基金资产的60%-100%。这是中国基金市场上第四只以股票市场为主要投资对象的QDII类基金产品，且是首只区域型股票基金，具有一定程度上的创新性，值得我们从以下多个方面予以认真关注。

　　第一，做投资，大家都知道要分散投资，目的是为了分散风险。分散投资有多个层面上的分散方法，既有交易种类的分散，也有交易品种的分散；既有国内市场的分散，也有国际市场的分散。投资于QDII类基金产品，就是一种更高层次上的在国际市场层面上的分散，它可以帮助国内投资者有效规避国内市场上的全部风险，并实现大家投资于国际市场的夙愿。此基金是广大投资者很好的一个备选品种。

　　第二，根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，上投摩根基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第2位，2006年在45家基金管理公司里排名第1位。该公司的股票投资管理能力良好，连续两年稳居市场前列。这样的股票投资管理能力排名位置，在当前具有QDII类产品管理资格的8家基金公司当中明显处于领先地位，这对于进一步提升投资者对于这只新基金的信心，为大家树立一个较好的收益预期，具有较为积极的作用。

　　还有一个值得广大投资者关注的情况是，上投摩根基金管理公司是前期获准第一批发行QDII类基金产品的公司里最年轻的一家基金公司，也是第一家自成立之日起就是合资的基金管理公司。这其实从另一个角度表明了管理层对于上投摩根基金管理公司的认可。

　　第三，就中国国内市场上现有的四只QDII类基金产品来看，上投摩根亚太优势与南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国相比，各有各的基础市场定位，各有各的风险/收益特征，值得广大投资者仔细甄别。

　　(一)投资范围

　　上投摩根亚太优势主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业。亚太企业主要是指登记注册在亚太地区、在亚太地区证券市场进行交易或其主要业务经营在亚太地区的企业。投资市场为中国证监会允许投资的国家或地区证券市场。

　　南方全球精选的“投资范围为在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的境外交易型开放式指数基金(ETF)，主动管理的股票型公募基金，在香港证券市场公开发行、上市的股票，货币市场工具以及中国证监会允许本基金投资的其他金融工具”。

　　华夏全球精选主要投资于全球证券市场中具有良好流动性的金融工具，包括银行存款、短期政府债券等货币市场工具，政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等固定收益类证券，在证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证等权益类证券，以及基金、结构性投资产品、金融衍生产品和中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　嘉实海外中国股票主要投资于依法发行、拟在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美国NASDAQ、美国纽约交易所等上市的在中国地区有重要经营活动(主营业务收入或利润的至少50%来自于中国)的股票，还可以投资银行存款等货币市场工具、经中国证监会认可的境外交易所上市交易的股指期货等衍生工具、由托管人(或境外资产托管人)作为中介的证券出借。

　　特点所在：都是QDII类基金产品，而且与南方全球精选、华夏全球精选一样都是完全意义上投资于海外市场上市公司的QDII类基金产品，但上投摩根亚太优势的投资范围明显小于前两只基金，即它只专注投资于亚太地区。而且，即使是在亚太地区，此基金的投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、香港、印度及新加坡等区域证券市场，不包括日本。这样一来，此基金就有了一个与其它QDII类产品鲜明的区别：目标市场较小。这种产品设计方法也是一种较为稳健的策略，因为大家初次投资海外市场，覆盖范围由小到大，既不失为一种循序渐进的好方法，也为日后的QDII类产品系列化发展留下了空间。从风险控制的角度来看，投资于区域性市场的风险在某种程度上是小于全球市场的。同时，此基金不投资日本市场，也有其特殊的考虑，因为一来目前日本经济还没有可以看得见明朗的曙光；二来，日元的汇率波动比较大，投资日本市场的汇率风险会比较高。

　　(二)资产配置比例

　　上投摩根亚太优势投资组合中股票及其它权益类证券市值占基金资产的比例为60%-100%。

　　南方全球精选“基金和股票投资占本基金基金资产的目标比例为95%，可能比例为60%-100%，其中投资于基金的部分不低于本基金基金资产的60%，投资于股票的部分(仅限于香港证券市场公开发行、上市的股票)不高于本基金基金资产的40%；货币市场工具及其他金融工具占本基金基金资产的0-40%。”

　　华夏全球精选作为股票型基金，投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的60%。

　　嘉实海外中国股票的股票投资比例为基金资产净值的60-100%。

　　特点所在：由于产品设计中对于投资比例的规定严格按照相关法律法规进行，故在资产配置比例方面，现有基金的区别都不是很大。

　　(三)境外投资顾问

　　上投摩根亚太优势的境外投资顾问是JF 资产管理有限公司，南方全球精选的境外投资顾问是梅隆全球投资有限公司，华夏全球精选的境外投资顾问是普信集团，嘉实海外中国股票的境外投资顾问是德意志资产管理公司。

　　特点所在：QDII类基金产品中的境外投资顾问是指为基金管理人提供境外证券投资咨询、市场信息、运作平台、运作服务等顾问服务的投资机构。对于QDII类基金产品的跟踪与研究，境外投资顾问是必须认真关注的一个重要方面。作为合资基金管理公司，上投摩根亚太优势的境外投资顾问也是与其股东方有着密切关联的机构。JF 资产管理有限公司是摩根富林明资产管理在亚太地区的业务品牌，它早在30多年前就已经进入到亚太市场，拥有亚太区阵容较为强大的投研队伍，该团队将会为此基金的投资运作提供鼎力支持。在目前所有QDII类基金产品的境外投资顾问当中，从背景关系、市场定位的角度来看，这个顾问的作用发挥可能会更加有效一些。

　　第四，基金经理杨逸枫女士具有十三年的投资管理经验，对亚洲金融市场的投资环境较为熟悉，曾经担任过JF亚洲基金、JF台湾增长、JF台湾基金的基金经理。在她的投资生涯中，历经过多头(1999年，2003年)与空头(1997-1998，2000)市场洗礼，为投资者创造出了较好的收益，获得过台湾地区基金业的多种奖项，如台湾杰出基金经理人“金钻奖”、台湾杰出投信投顾人才“金彝奖”。由此来看，在现有的QDII类基金经理当中，杨逸枫女士是投资管理经验相对更为丰富的一位。

　　第五，作为一只股票型基金，此基金在未来的股票投资方面具有这样两个特点：(1)此基金将集中投资亚太地区具有国际比较优势的大盘蓝筹企业。以中国国内的股票市场为例，大盘蓝筹类上市公司在证券市场上的地位已为人所共知，以大盘蓝筹类股票为主要投资对象的基金已经为投资者创造出了丰厚的收益。未来，将对于大盘蓝筹类企业的关注视野扩展到亚太地区证券市场上，一样可以为投资者带来良好的收益预期。(2)此基金还将特别注重把握投资对象的成长特性，因为上市公司的成长性可以反映出公司自身价值的增长能力，其表现为公司所属产业受政策扶持或景气循环等因素激发，具有较为明确的向上发展趋势，市场前景较为广阔，公司规模逐年扩张，经营效益将不断增长。选择这样的上市公司进行投资，可以让投资者充分分享到相关上市公司成长所带来的收益。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，股票市场风险较高，此基金的风险也较高。

　　3、很多投资者都有往外市场投资、分散个人资产风险的愿望。鉴于南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国这三只基金前期的火爆发行情况，以及上投摩根基金管理公司良好的市场形象，预计此基金的发行期会比较短，不排除有在一天内认购达标的可能性。请有意投资此基金的投资者及时认购。

　　4、此基金将会面临的境外投资产品风险，包括海外市场风险、汇率风险、政治风险等。

　　5、在此基金的《招募说明书》中，对于未来年度分红最低次数、分红比例等都没有说明。但这不表示此基金未来会不分红。作为普通的个人投资者，应该综合理解分红对于自己的意义。

　　5、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》、《发行公告》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于上投摩根亚太优势股票型基金的综合评价结果如下：

　　表2：新产品星级评价表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年9月28日。