长城基金：技术性调整可能较大

　　证券时报记者 杜志鑫

　　本报讯 长城基金近期发布的四季度投资策略认为，今年以来A股涨幅已经相当可观，四季度技术性调整的可能性较大，但长期看，A股还将继续牛市的步伐。长城基金认为，当前市场的主要问题是估值太高，而偏高的估值需要更高的盈利增长来消化。四季度看好外延式的产业整合、通货膨胀和央企整合带来的投资机会。

　　把握央企整合的投资机会

　　长城基金认为，产业整合是A股市场长期的投资主题。在未来相当长的时期内，产业结构调整与企业间的购并是推动经济增长方式转变的最重要和最基本的战略要求，其中最有特色和魅力的就是央企整合和整体上市。无论是从“沪东重机”到“中国船舶”，还是中国铝业的吸收合并上市，都给牛市增添了靓丽的风景。随着央企整合速度的加快，未来产业整合值得期待。

　　同时，资料表明，国资委下阶段的工作重点之一是加大央企重组整合力度，利用

资本市场推进央企改革重组，积极推进大型企业改制上市。

长城基金策略报告认为，把握央企加快整合的投资机会，有多种形式的切入点，如选择符合央企整合战略布局的行业与公司进行战略性的布局；对于股改时已经承诺进行资产整合的央企下属上市公司进行情景分析与估值判断；仅有一家下属上市公司的央企，可以重点关注整合的进程；对于具有多家下属上市公司的央企要选择符合其未来战略地位者进行配置等。

　　通胀带来投资机遇

　　因通胀而出现的价格上涨，将产生新的投资机遇。长城基金认为，通胀带来的投资机会在于两类行业：一是成本控制得当的消费品行业；二是资源类行业。

　　适度通胀并无害处，通胀推动产品价格上升，会促进很多相关的消费类上市公司的业绩提升。从行业的角度看，投资需要选择那些竞争格局稳定、供给难以大幅度提升和消费价格弹性较小的行业，其涨价能力最强。从公司的角度分析，要选择产品溢价能力强、成本上涨压力不大或者可以转嫁的行业龙头公司，其业绩提升的幅度就会较大。

　　因通胀而引起资源价格的上涨，对于上游行业非常有利。事实上，上游资源价格已经上涨了较长时间和较大幅度。　

　　迎接股指期货

　　股指期货推出的各项条件已经具备，时机也已基本成熟，一旦推出，市场的博弈格局必将发生很大的变化，投资策略也应有所调整。

　　推出股指期货可以提高指标股的流动性溢价，提高其估值水平。从短期来看，将改变主流蓝筹股和非主流股之间估值水平倒挂的现象，存在交易性的套利机会；从长期来看，指标股将更加受到机构投资者的重视，具有战略性的投资机会。长城基金认为，只要推出股指期货，不论是短期策略，还是长期策略，都应当提高蓝筹指标股的配置比例。

　　长城基金认为，在目前高估的市场环境下，要使投资具有一定的安全边际，就必须从降低估值的角度来寻找投资机会。

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