QFII上月遭遇净赎回

　　理柏发布最新中国基金市场透视报告称，中国基金迈进全球投资时代，香港与大陆市场遥相呼应，同创新高。在全球投资时代，炽热的市场情绪也在相互感染。在指数飙升的同时，也增加了振荡调整的可能。

　　A股资金分流

　　A股经历7月、8月的连续飙升后，9月涨幅有所收窄，其中通过新股和QDII基金的大量发行来疏导云集于A股市场的资金，显现了一定的效果。近期南方、华夏和嘉实的三只QDII基金连续获准发行，中国基金市场跨入了全球投资时代。这三只QDII基金的发行分流资金约一千亿元。而形成强烈对比的是9月5日以后一直没有新的投资A股的基金获准发行。

　　与此同时随着建设银行、中国神华等大盘蓝筹的回归，

新股发行明显加速。9月新股发行规模接近1500亿元，创单月融资规模历史新高，占今年以来新股融资总额的一半。这两项措施对平抑市场供求显现了一定的效果。在周边市场大幅上涨的情况下，A股指数的涨幅明显小于前两个月。

　　周良表示，股指期货推出的进程将加快。如果发行的速度可以维持，对A股市场的压力将大幅增加。但是受发行资源的限制，每月新股融资1500亿，QDII基金分流1000亿的速度，不可能持续。从分流市场资金的需要看，管理层在近期推出股指期货的可能性大大增加。

　　港股A股同创新高

　　基金投资者对于投资海外市场的热情，出乎意料。三只QDII基金募集金额已达约1000亿元人民币，投资者的海外投资需求尚未得到完全满足。而这些出海的QDII都将港股市场作为主要的投资对象。嘉实海外中国

股票基金拟任基金经理李凯认为，目前香港市场有较大的涨幅，从全球来看，香港市场的估值水平仍然相对合理，部分资产仍然存在低估。

　　星展银行预计明年通过QDII机制和散户投资方案流入香港的资金规模将分别达900亿美元和770亿美元。香港市场受内地资金流入和美国股市向好的双重推动，出现飙升，H股表现更是强于大盘。9月恒生指数上涨13.17%，恒生中企指数上涨18.68%.市值突破了20万亿港元，与大陆市值突破25万亿元人民币遥相呼应。两地市场联动的趋势越发明显。国庆期间香港股市更是成交额天天创新高，走出过山车行情。

　　周良认为，对于香港市场，尤其是H股市场，投资者的乐观预期普遍上升。在全球投资时代，炽热的市场情绪也在相互感染。但在指数飙升的同时，也增加了振荡调整的可能。

　　QFII遭遇净赎回

　　QDII如火如荼发展之时，QFII基金却仍在遭遇净赎回。9月进入统计的13家QFII基金以人民币计算的平均总回报5.25%，与国内股票型、混合进取型基金基本持平。由于新加入了汇丰翔龙、安保资本中国成长、标智沪深300、兴业领先中国四只基金，QFII基金的最新资产规模增加到79亿美元。但按照已公布9月底和8月底资产规模数据的9家基金计算，扣除资产增值的影响，赎回仍然稍大于申购，净赎回约1.4亿美元。

　　封闭式基金中，在7月上市时溢价一度达到75%的汇丰翔龙基金，9月底溢价率已经收缩至5%.一度大幅折价20%以上的摩根士丹利中国A股基金的折价率收缩至11.8%.

　　由于A股市场估值偏高，QFII基金投资较为保守。中国证券登记结算公司最新统计数据显示，QFII在二季度初期减仓后，又在6至7月份增仓；但在随后的8月份股市上涨过程中再次减仓，其波段操作迹象明显。此外，截至8月末，QFII在银行托管专户持有的封闭式基金市值为68.54亿元。与7月末时其持有的68.87亿元市值相比，8月份QFII持有的封闭式基金市值略有减少。若考虑到8月份上证基金指数上涨11.06%这一因素，QFII当月明显减持了封闭式基金。

　　封基首次月度下跌

　　九月份，国内

开放式基金分类全部上涨，但涨幅收窄。而国内封闭式基金在连续上涨13个月后，9月封闭式基金市价首次出现下跌。上证封闭式基金指数下跌2.45%.与同期沪深300指数上涨5.36%相比，封闭式基金投资者心态明显谨慎。份额在20亿以上的大盘基金的折价率大幅扩大到32.50%.

　　具备杠杆设计的创新型封闭式基金瑞福进取9月21日上市，虽然备受市场关注，但也没有逃脱封闭式基金折价交易的怪圈。截至9月28日两个创新型封闭式基金大成精选和瑞福进取都处于折价交易状态。随着封闭式基金折价率的提高，其投资价值也在显现。由于今年封闭式基金积累了大量可分配收益，明年年报后封闭式基金的年度分红额仍将相当可观。在目前封闭式基金折价率扩大的情况下，基金投资者可以重新把注意力转移到封闭式基金。本报记者 林峥

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　　基金9月底减仓

　　中国证券登记结算公司最新统计数据显示，8月份，以基金、QFII、保险公司、社保等为代表的投资机构，在银行托管专户的A股市值大幅增加6289.25亿元，达35009.18亿元，再创单月增长新纪录。即使剔除8月份沪深300指数大涨18.75%这一因素，机构当月持有股票市值仍净增近千亿元，增仓力度比较大。

　　此外，从市场占比也可以看出，最近几个月机构持续增仓。基金、QFII、保险公司、社保等投资机构在8月底时持有的A股市值35009.18亿元，占当时沪深股市总市值228185.01亿元的比例为15.34%.这一占比分别较前三个月的14.79%、14.69%、12.65%提高0.55%、0.65%、2.69%，已是连续三个月维持上升势头。

　　不过进入9月份中下旬以来，基金变相减仓的迹象明显。民族证券认为，基金集中暂停申购的时期多为市场走势明确且基金经理市场判断统一的时期。而每当市场临近敏感点位或调整呼声占上风时期，基金则选择恢复申购，其核心的依据就是，日常申购的资金较之成立初期的申购资金最大的不同就是没有建仓的压力，而由于基金市场普遍是净申购状态，因此随着资金的涌入，市值的增长，即使基金经理保持原仓位不动，在不断膨胀的市值下，整体仓位则有了相对下降的表现，以此来维持基金净值的稳定，不失为基金的高明之举。

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