余明元：因势利导

　　证券时报记者杨波

　　“做投资，是要从不确定中寻找确定性，因此，平和的心态最重要。” 天治基金公司投资管理部总监、天治核心成长基金经理余明元看上去是地道的湖北人，精明、灵活、干练，“具体的操作上，则要谨慎，严格防范风险，不出大错是获取长期持续盈利的基础。”

　　余明元本科学数学，精于计算，他有一个爱好是玩牌，而且从来不输。余明元在投资方面无疑也精于计算，而且有较高的灵活性。天治基金公司旗下基金今年以来取得了优异的业绩，天治核心成长基金尤为突出，该基金成立于2006年1月，根据晨星(深圳)基金数据中心显示，截至2007年9月28日，今年以来总回报率达144.71%，设立以来总回报率达327.37%。

　　踏准市场节奏与价值投资并重

　　在余明元看来，做投资需要灵活性与原则性相结合，针对不同的市场环境采取不同的投资策略。“去年是单边上涨的市场，不断换股肯定会影响收益，但今年是震荡市，板块轮动特征明显，要取得好的业绩，跟上市场节奏是关键因素之一。”

　　“但适当的做波段并不是放弃价值投资。”余明元表示，“我们今年买的都是价值型的股票，虽然做了波段，却都是对基金重仓股做波段，坚持价值投资还是放在第一位，垃圾股我们不会碰的。”

　　任何一件事情想要做好，勤奋都是基础，优秀的业绩并不会从天上掉下来。余明元表示，自己每天都会阅读大量的研究报告，而且将主要行业的盈利能力与200多只行业龙头的基本情况制成表格随身携带，每天都要看一下哪个行业的估值低了，“这样肯定能发现机会，发现牛股，当然也很累，但这是基本功，就像农民种地。要获得优异业绩，一定要付出比别人更多的劳动，没有捷径可走。”

　　扎实的研究之外，余明元非常注重沟通能力，“兼听则明，一个人肯定是有局限性，几个基金经理在一起多讨论一下，肯定比自己关起门来想容易一些。”

　　余明元也很注重对外的沟通与交流，“我是湖北人，在上海财大念书，这两个地方搞证券的人特别多，因此有一帮圈内的朋友，大家经常交流一下，受益匪浅。”

　　自上而下抓住主流

　　余明元认为，一只基金要获得超额收益，一定要抓住主流，特别是一些市值较大的主流热点。“老吃主食不吃零食也不行。所以要讲究资产的适度配置，我倾向于选择具有核心

竞争力的持续增长的优质企业来构建核心资产，配置型资产则挑选有清晰而稳定主业的公司，根据行业变化、宏观变化，在不同阶段配置不同的比重。”据介绍，天治核心成长基金核心资产的比例约为60%，配置型资产的比重约为40%。

　　余明元选择公司的标准，一是行业的景气度要好，二是公司的法人治理结构比较完善，三是公司一定要在技术、管理、市场上有自己独到的优势，有较高的进入壁垒，“只要有核心竞争力必然形成超额利润，我喜欢小企业大市场的公司，这类公司可以保持盈利能力的持续性、成长性。”

　　余明元认为，市场不断在变，但有一点不变，就是行业景气度好的、具有核心竞争力、持续成长性的公司将始终受到追捧，因此完全可以以不变应万变。“要把握市场最核心的东西与股价上涨最本质的原因，比如今年行业景气度好的有色、机械、地产、证券最吸引人气吸引眼球，投资的制胜之道就是要把握市场先机，而不能总是跟在市场后面。”

　　看准目标重仓持有

　　余明元的投资风格是猎豹型的，一旦确定目标，就会大胆出击，重仓持有。2005年下半年，余明元发现了新兴材料、航天电器两家公司进入盈利增长的暴发期，新兴材料所处行业景气度非常好，在国内基本没有竞争对手，而且产品价格持续上涨，余明元在低位买到了满仓(接近监管部门规定的10%上限)，6、7元买入，复权后涨到了90多元；航天电器在军工股中盈利能力最强，产品的市场需求巨大，余明元当时也大举买入，为净值增长带来了较大贡献。

　　“如果过于分散，投资收益就难有好的表现，要跑得快，看好的股票或行业肯定要超配。”余明元说道。这种集中持有的策略使天治核心成长基金业绩表现突出，在2006年成立的新基金中，天治核心成长以73.93%的净值增长率排名第三。出身湖北的余明元胆子很大。余明元的家乡红安是湖北的一个革命老区，“那里曾经出过两百多个革命将军，”余明元说，“湖北人的特点就是胆子很大，但胆子大并不是说胆大妄为。”

　　有着近十年从业经历的余明元表示，网络股泡沫破灭时受到很大震动，“风险防范是第一位的，只要能活着就永远有希望，不用那么急。‘深挖洞广积粮缓称王’，长治久安最重要。”

　　据余明元介绍，天治基金公司很早就成立了专门的控制风险的部门，对组合的风险、流动性进行测算，每个月给每只基金出一个风险测算报告，“当然，我们更重要的是通过精选公司防范风险。投资的本质是建立在公司的盈利增长基础上，要利用公司品质来防范风险，在5·30以后的调整中品质好的公司表现较好，就说明了这一点。”

　　良好的心态最重要

　　余明元1998年硕士毕业后分到广发证券研究所搞研究，2000年底加盟国元证券做投资，2002年余明元到了正在筹建的天治基金公司。

　　不过，余明元早期曾选择离开证券业。1999年“5·19”之前，股市行情低迷，这让一直痴迷研究股票的余明元产生了动摇，他转而投身当时人人羡慕的电信行业，凭着在校期间优异的成绩，他顺利地进入电信局做财务。一年多的时间，他的职务已提升到局长秘书。但他始终不能忘情于股票，于是回到上海财大攻读金融工程的在职博士，并回到证券业。　

　　“做股票的人再转做其他的都没意思。”余明元与大多数基金经理一样热爱这个职业，“但做公募基金经理的压力真的很大，因为你不仅要做好长期业绩还要做好短期业绩，天天比排名，很容易把心态做坏。而对像天治基金公司这样正在成长过程中的基金公司，业绩尤其重要。”

　　不过，余明元就表示自己比较豁达，凡事都看得比较开一些。二十多年前，十岁的余明元跟小朋友过河，突然涨洪水，同行的小朋友被淹死了，他则被冲上了岸边。“在经历过生与死的挣扎之后，我特别知足，把得失都看开了，只要每天能开开心心活着就好了。”

　　余明喜欢传统文化，喜欢读历史书。他尤其喜欢读《曾国藩传》，“这本书值得反复读，曾国藩的成功其实是他人生哲学做人方面的成功，人际交往能力也非常重要。”

　　余明元对自己的人生定位是，在其位谋其事，“老百姓的钱是血汗钱，养命钱，要对他们负责，这是公募基金的责任。我周末很少在上海过，大多时间都在出席与客户的交流活动，中国也进入了一个

理财的时代。我在外讲课时常常被里三层外三层围住，那时候真的很有成就感，觉得可以利用自己的专业知识帮助别人。”