私募基金避险转投一级市场

　　越来越多的机构正在加入看空的阵营。

　　“目前的证券投资基金的规模已经达到3万亿元，二级市场的风险已经较大。但私募股权基金规模不大，所以，未来最大资本盛宴是私募股权基金。”在9月23日举行的首届投资官年会上，长城证券投资总监杨平说。

　　在当日会场，多数私募股权基金认为市场泡沫正在膨胀，将会出现一次调整。

　　“很明显，市场风险释放仍然不充分，市场调整才刚刚开始。”从9月6日就发出减仓建议的银河证券策略分析师李锋，再次向记者提示风险。

　　风险仍在释放

　　“很多人不愿意看到市场调整，但调整就是市场规律，我们应该坦然面对，而不是一味回避。”李锋说。

　　李锋认为，目前的市场格局是资金推动型，资金推动最明显的特征就是周期性行业估值弱化。所以决定市场方向的主要因素在于资金流向，一旦资金供需关系由平稳发生逆转，市场将不可避免地进行调整。

　　而引发资金供求关系变化的导火索是超出市场预期的大盘蓝筹股的发行。

　　“很突然，我们以为中国石油（0857.HK）会在‘十七大’之后上会，现在竟然提前了20多天时间。”中石油回A的一家承销商内部人士说。

　　“按照业内的判断是，中石油的回归超出了大多数机构的预期。之前，管理层实际掌控中石油上会的时间，以避免市场动荡；但现在，管理层已经迫不及待提高了发行节奏，意图很明显，就是调控股市上涨。”前述内部人士说。

　　北京银行（601169）、建设银行（601939）、中海油服（601808）、中国神华（1088.HK）、中国石油（0857.HK）……鱼贯而入，史无前例，如此规模，几乎令市场不得喘息。

　　“你看看上证指数几个月来的K线图，真难受，就像一个小老头，缩头缩尾的，哪儿像突破3000点和4000点昂首挺胸的气势。市场是被压垮的，是该调整了。”一位分析师感叹道。

　　“这轮调整要延续到‘十七大’前后；之后，则要等待第三季报的业绩和那时的资金供需关系。我们正在计算，资金供需关系会不会发生实质性变化。”李锋说。

　　李锋判断，本次调整是通过市场内在机制悄悄进行的。因而，大盘指数会缓缓向下，很多人会麻痹，但是很多个股会调整。

　　私募离场

　　“大盘从1000点涨到2000点，到3000点，再到5000点，未来风险在加大，赢利空间则有限。大家需要理性面对这个现实，现在最好的投资选择是私募股权投资。”世华联合投资基金总裁、中科招商基金合伙人卞华舵说。

　　一家证券类的私募基金今年以来规模翻了一番，现在它把一半的现金投向股权投资，主要用于与其他机构合作参与定向增发和上市前股权投资。

　　“市场泡沫已经很明显，这已经不用争论了。我不知道什么时候是顶部，稳健者都会抽出一部分资金配置到其他市场。”这家私募基金的负责人说。

　　在资产的选择上，这位负责人分析，全球资产都已经很贵了，大宗商品，如石油、黄金和有色金属明显有泡沫；在资本市场上，香港市场虽然有价差，但现在也已经高估；美欧市场正在经历次级债风波，具有不确定性。

　　“现在，唯一具有确定性的还是

人民币升值和

中国经济的高速增长，所以我把资金继续留在国内，但不是二级市场，而是参与上市前投资和定向增发，这样更具有安全边际。”这位负责人说。

　　来自德胜基金研究中心的数据显示，基金开始出现集体性减仓。在9月17日至21日211只

开放式基金中，仓位下降的基金有168只，占80%，仓位下降4%的基金达到90只。

　　“建行、神华和中石油都是行业最有代表性的大盘蓝筹股，基金必须调仓，减掉前期涨幅较大的蓝筹股，以配置这些新大盘蓝筹股。”李锋说。

　　阶段性调整已经来临，但是中国股市的牛市基础依然存在。

　　“在我看来，阶段性调整在9月初就开始了，虽然上证指数变化不大，但是个股分化严重，很多个股跌幅在15%左右，而且仍然处于下降通道。未来市场调整可能在1～3个月左右。”虎杰投资首席分析师张寅判断，“但另一方面，经济的基本面很健康，企业盈利增长仍然强劲，顺差还在持续增长，所以牛市的基础没有改变。改变的只是短期资金供需关系，一量资金关系平衡，市场将继续走高。”

　　张寅提醒，从中长期来看，投资人应该密切关注通胀的走势，如果通胀持续上升，一个季度达到8%左右，牛市将会比人们预想要早的结束。

　　“在通胀末期，会推高企业成本，如劳动力和资源价格上涨，同时不断升息后，企业财务成本要上升，这将影响企业利润，打击实体经济，这对于股市来说至关重要。”张寅说。

中国经营报记者：刘晓午

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