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寻找四季度主旋律 基金5500点投资逻辑

http://www.sina.com.cn 2007年09月29日 00:26 21世纪经济报道

  本报记者 汪 涛

  “节后肯定还要涨”,9月28日,节前最后一个交易日收盘之后,一位基金公司投资总监对记者表示,“理由很简单,市场跌不下去”。

  这一天,A股市场放量大涨,上证指数上涨142.09点,收于5552点,再次创出历史新高,长假前夕,令A股投资者精神为之一振。

  而就在几天之前,市场的回调看起来还似乎万事俱备。

  9月份以来,新发A股基金节奏明显放缓,与此同时,QDII产品则大量获批,监管层分流资金的意图明显;此外,仅9月份IPO融资就达到1400亿元左右;另外,红筹股加速回归以及大小非减持高峰也正在到来。

  然而,就是在这众多“阴影”之下,市场的走势依然气势如虹。这也使得十月份的市场走势变得更富悬念。

  事实上,跟单边上涨的三季度不同,在近期陆续发布的各券商和基金的四季度投资策略报告中,对于四季度A股的走势的看法已经出现了分歧。

  多空分歧聚焦十月

  进入九月份,新基金发行再次放缓。在华夏复兴基金于9月5日获准发行后,新基金发行骤然停止,至今再无新的A股基金获批发行。新基金发行再次出现断档现象。而此前七、八月份,据申银万国统计,新增公募基金规模达到3000亿元(包括新发、拆分、再申购等)。

  与此同时,基金QDII产品则陆续获批并发行上市,本月已有两只基金QDII产品发行,继南方全球精选配置基金和华夏全球精选基金之后,嘉实基金旗下首只QDII产品——嘉实海外中国股票基金也将在节后发行。此前获批的上投摩根基金QDII产品也将在十月面世。

  短期市场的资金供求平衡似乎正在被打破,海富通精选2号基金经理丁俊认为。

  德盛小盘基金基金经理吴鹏则指出,正是前期股市快速上涨令监管层的调控态度有所变化。

  根据统计,10月份大小非的流通市值将超过2000亿元的规模,市场将很快迎来年内第二个全流通高峰期,短期压力不可小视。

  “在目前的市场环境下,经历一段时间的充分调整后,会使行情发展得更健康”,信诚四季红基金经理管华雨认为,“从股权分置改革开始的一轮大牛市,至今为止没有出现过一次像样的调整”。

  在第四季度投资策略报告中,汇丰晋信列举了市场可能出现调整的几大理由。

  QDII和个人海外直接投资的政策推动,市场短期内资金和股票供给逐渐趋于平衡;以总市值和GDP比值为参照的资产证券化率水平,由原来的低于国际平均水平转变为达到并超过国际平均水平;随着三季度业绩报告的披露,过于乐观的市场预期将有机会作出修正,市场在短期内面临预期落空的风险。

  尽管看空的理由很多,但富国基金表示,基金公司需要学会泡沫化生存。

  “证券市场的特性就是存在不理性,就如熊市的时候,优秀的上市公司股票照样持续下跌一样,”某基金经理表示,“只要资金面不出现大的问题,企业赢利增长能够继续,牛市的根基不会动摇。”

  看起来,从去年到今年,基金经理们已经逐渐习惯高处不胜寒的感觉,甚至诸如航空股涨停跌停的跳跃,只是市场的小插曲,不足为奇。

  华富基金高级研究员高靖瑜认为,市场出现大回调的可能情境是,当上市公司业绩增长出现拐点时,高估值没有了高成长作为保障,这样的回调将是短期内难以修复的。

  但他同时指出,“目前的市场,即使出现回调,也只是技术层面的调整,牛市的趋势不会改变”。

  不论基金操作还是个人操作,如果对市场长期看好,首先要保持相对积极的仓位,机会总是存在的,不要把仓位降得太低,管华雨认为。

  三季度留下的机会

  面对刚刚过去的三季度,其实,基金经理们的情绪有点复杂。

  承接6月的调整,7月初市场开始持续向上攀升,7月的大部分时间和8、9月,指数几乎都在不断向上拓展空间。三季度的市场基本是单边上扬。

  上证综合指数从季度初的3820点位置一口气跃升5500点附近,涨幅接近43.98%。同期,深圳成份指数涨幅也达到了48.42%。

  总体而言,三季度的股市是以一种迈小步不回头的方式持续上涨的,板块热点层出不穷,人气不断上升。

  然而,基金的成绩单不尽理想。截至9月25日的统计数据显示,纳入统计的222只偏股型基金平均复权单位净值增长率为35.1%,而同期上证指数的累计涨幅则达到44.74%,只有20只基金业绩超过了同期指数涨幅。

  “股票的走势确是各有千秋。基金的仓位比较重,调仓困难,跑不赢大盘也很正常”,一位基金经理认为。

  三季度各大板块因为各自基本面的情况不同而表现各异。煤炭、有色和航空是毫无疑问的明星板块。由于基本面的景气周期表现最为出色,三板块季度涨幅分别达到了119%、100%和71%。

  汇丰晋信的策略报告分析指出,大市值板块里,金融、房地产和钢铁板块上涨过程中表现出中流砥柱的作用。与此成鲜明对比的是计算机硬件、商业和食品,因各种原因涨幅落后。

  成长性的行业板块和进攻性的行业板块更多的受到市场青睐,而防御性板块的表现则相对落后。

  华富基金高级研究员高靖瑜认为,三季度大盘走势虽然很坚挺,但有不少股票其实涨幅不大,医药、商业、食品等行业,部分价值型品种一直在调整中。

  从估值角度看,这些消费类板块经过近几个月的调整,有相当一部分优势企业的估值水平已经降到市场平均值。

  “十一”黄金周将带来消费的小高峰,而四季度又将进入传统的消费旺季,将使商业、食品、医药等行业明显受益,相关的上市公司值得长期看好。

  “股票更有吸引力的时候往往是没有人想要买的时候,而不是在连理发师都能给股票开出最高价的时候。历史再三地告诉我们,当每一个人,都在避开购买这类资产的时候,往往是他们最便宜的时候”,高靖瑜表示。

  寻找四季度主旋律

  A股在5000点以上可能会出现震荡,但市场中长期走势依然看好,却得到大多数基金经理认同。

  管华雨认为,现在牛市不过走到了半山腰,在良好的宏观基本面下,上市公司业绩增长的动力将继续,长期上升趋势仍将延续。牛市中后期波动会成为常态。而且点位越高的话,波动幅度越大。不过他也表示,“在大部分情况下,持续性的宽幅波动并不多见,除非有明确的政策信号。”

  人民币升值依然是机构关注的重点,据记者不完全统计,超过九成的基金经理继续看好在人民币升值背景下受益的银行、地产、资源、航空等板块。

  这样看来,银行、地产、资源、航空仍或是四季度的主旋律,基金经理的资金依然将义无返顾的向这些板块“砸”去。

  华富基金研究总监陈茹认为,在人民币加速升值的背景下,银行和地产、航空等行业都是受益者,值得超配,其中地产行业由于可能提高首付比例等调控措施影响,短期走势受到压制,但在人民币加速升值的背景下长期仍看好。

  汇丰晋信的四季度投资报告认为,应当关注价值被低估的蓝筹股;收入随通胀上升而成本不变的通胀受益品种;汇率敏感型公司和资源富裕型公司;环保节能行业和替代能源行业公司;消费升级受益的品种和有资产注入的公司。

  “把握好主要的板块,根据市场热点进行适当轮换,这样,能够得到更大的收益。同时在有安全边际的情况下,如果有资产注入的题材和想像空间,也是一件非常美好的事情”,交银施罗德基金经理郑拓表示。

  安信证券和申银万国近期发布的研究报告,则重点从通货膨胀的角度,对第四季度可能出现的投资机会进行了分析。

  安信证券在近期发布的《重归上游——总需求扩张情形下资产配置策略》的报告中认为,预期2008年总需求扩张将超过总供应,并拉动PPI上行,结束持续三年的下降周期。周期性行业的景气底点已经来临,受益的先后顺序将是上游、中游和下游,预期上中游利润将加速增长。报告建议超配钢铁、有色、煤炭、建材、

化工、电力、交通运输等行业。

  申银万国则在第四季度投资策略报告中指出,关注通货膨胀带来的投资机会分为购买力通胀和通胀套利两部分。对于购买力通胀,由于来自资本市场的强大购买力通胀主要投向土地、股权和奢侈的“住与行”。所以他们重点看好房地产、证券、保险、轿车,此外也看好农产品涨价受益的饲料和化肥。

  此外,对于通胀套利带来的航空、零售行业的机会,他们也建议关注。

  (本报见习记者刘雪峰对本文亦有贡献)

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