王群航：对于华夏全球精选基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司 研究中心 基金研究中心 王群航

　　内容摘要　

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，设定华夏全球精选基金的分类属于标准股票型基金。此基金投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的60%。

　　截止到2007年9月21日，在股票型基金当中，华夏大盘以212.94%收益列该类基金的收益第一名；在偏股型基金当中，华夏红利以173.21%的收益列该类基金的收益第一名；在平衡型基金当中，华夏平稳增长以155.72%的收益列该类基金的收益第一名。华夏基金管理公司在对于国内股票市场的投资过程中表现出良好的股票选择能力。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 华夏全球精选股票型基金

　　基金代码： 000041

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 建设银行

　　境外托管人：摩根大通银行

　　境外投资顾问：普信集团(T. Rowe Price Group.Inc)

　　发行时间：　2007年9月27日到10月26日

　　币种： 人民币

　　募集规模：　40亿美元

　　规模控制措施：若募集期内认购申请金额全部确认后本基金募集规模小于或达到40亿美元左右，则所有的认购申请予以确认。否则，本基金管理人将采用末日比例确认的方式实现募集规模的有效控制。

　　管理费率：　1.85%

　　托管费率：　0.35%

　　认购费率：

　　赎回费：　　0.5%

　　投资目标： 通过全球范围内的积极股票资产投资，追求在有效控制风险的前提下实现基金资产的稳健、持续增值。

　　投资理念： 全球化投资有助于分散单一市场投资风险，提高投资组合的风险调整收益。在全球范围内进行积极的股票投资，以国际化视野精选具有良好成长潜能、价值被相对低估的行业和公司进行投资，可为投资者带来稳健、持续的增值收益。

　　投资范围： 本基金主要投资于全球证券市场中具有良好流动性的金融工具，包括银行存款、短期政府债券等货币市场工具，政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等固定收益类证券，在证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证等权益类证券，以及基金、结构性投资产品、金融衍生产品和中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　资产配置比例：本基金为股票型基金，投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的60%。

　　资产配置策略：一般情况下，本基金主要在全球范围内进行积极的股票投资。但在特殊情况下(如基金遭遇巨额赎回、基金主要投资市场临时发生重大变故、不可抗力等)，基金可将部分资产临时性地投资于低风险资产，如债券、债券基金、

　　股票投资策略：本基金主要采取“自下而上”的个股精选策略，以国际化视野精选具有良好成长潜能、价值被相对低估的行业和公司进行投资。

　　建仓期限： 在基金合同生效后6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。

　　风险收益特征：本基金为股票型基金，风险和收益高于货币基金、债券基金和混合型基金。同时，本基金为全球证券投资基金，除了需要承担与国内证券投资基金类似的市场波动风险之外，本基金还面临汇率风险、国别风险、新兴市场风险等海外市场投资所面临的特别投资风险。

　　业绩比较基准：摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI All Country World Index)

　　基金经理： 杨昌桁先生：中国台湾籍，美国田纳西州立大学财务金融专业硕士。自1990年开始从事台湾证券市场的投资管理工作，曾在国票投信投资本部、荷银投信、怡富证券投研部、京华证券研究部、元富证券等任职，具有10年以上的台湾证券市场投资管理经验；于1998年获中国台湾财政部证券及期货管理委员会颁发的“台湾证券商业务人员测试合格书(高级业务员)”，取得台湾证券市场从业资格，并具备担任投信公司基金经理资格。2005年1月加入华夏基金管理有限公司，现任公司海外投资总监，曾任公司研究主管。

　　收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金收益每年最多分配4次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的20%；若基金合同生效不满3个月则可不进行收益分配。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，既是一家内资基金管理公司，也属于老10家基金管理公司之一，公司的注册资本金为1.38亿元人民币，办公地点在北京市。华夏基金管理公司是目前市场上自成立以来管理结构较为稳定的基金管理公司之一，这就为该公司能够有一个稳定的投资运作环境提供了的良好的基本保证。目前该公司为中信证券公司控股，正在做好对于中信基金管理公司的吸收合并工作。

　　表一：华夏基金管理公司各个年度的股票投资管理能力一览表

　　自成立以来，该公司的股票投资管理能力变化情况很大，初期在市场中处于落后的位置，后来则连续两年领先，之后又经历了一定程度的回落，目前正处于第二轮上升周期的过程中。作为老公司，该公司已经建立了较为完善的基金产品线，旗下共有3只封闭式基金、13只开放式基金、1只亚洲债券基金以及多种全国社保基金投资组合，从低风险型基金到高风险型基金，从面向社会公众的公募基金到服务于特定客户的私募基金，该公司旗下的基金可以满足各类投资者的多种需求，是国内管理基金数量最多、品种最齐全、总规模最大的基金管理公司之一。

　　表二：华夏基金管理公司旗下公募基金业绩一览表

　　2007年以来，无论是管理封闭式基金，还是开放式基金；无论是管理具有积极投资风格的基金，还是具有被动式风格的基金，该公司都取得了良好的业绩。截止到2007年9月21日，封闭式基金中的兴华，“成立以来”的净值增长率已经达到了1051.13%，是中国基金市场上第一只收益翻十倍的基金。在开放式的股票型基金当中，华夏大盘以212.94%收益列该类基金的收益第一名；在偏股型基金当中，华夏红利以173.21%的收益列该类基金的收益第一名；在平衡型基金当中，华夏平稳增长以155.72%的收益列该类基金的收益第一名。华夏基金管理公司在对于国内股票市场的投资过程中表现出良好的股票选择能力。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定华夏全球精选基金的分类属于标准股票型基金。此基金投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的60%。这是中国基金市场上的第二只以股票市场为主要投资对象的QDII类基金产品，创新性很高，值得我们可以从以下三个方面予以关注：

　　第一，做投资，大家都知道要分散投资，目的是为了分散风险。分散投资有多个层面上的分散方法，既有交易种类的分散，也有交易品种的分散；既有国内市场的分散，也有国际市场的分散。投资于QDII类基金产品，就是一种更高层次上的在国际市场上的分散，它可以帮助国内投资者有效规避国内市场上的全部风险，实现大家投资于国际市场的夙愿。此基金在全球范围内配置资产，是对A股市场投资的有效补充。另外，随着国内证券市场的持续上涨，A股市场整体估值水平日益走高，市场的系统性风险逐步加大。国际理论和实践经验均表明，全球化投资不仅可以有效分散单个市场的投资风险，而且有助于提高经风险调整后的投资回报水平。从国内外市场发展经验来看，股票投资的长期回报率要优于债券投资。因此，通过在全球范围内进行积极的股票资产配置，以国际化投资视野寻找价值相对低估或具有良好成长潜质的行业和公司，可以更好地把握和分享全球市场的投资机会，从而为投资者带来更好、更高的投资回报。

　　截至2007年8月，中国股市总市值约为20万亿元人民币，约合2.6万亿美元，在全球占比为3.3%左右。在当前国内资本市场尚未完全开放的条件下，中国国内投资者无法投资全球96.7%的资本市场。此基金在全球范围内进行资产配置，为投资者打开了广阔的市场空间，可分享全球经济增长过程中丰厚的投资收益。另外，此基金的首发募集规模为40亿美元，相当于人民币300亿元左右，与国内投资于A股市场的基金相比，规模的确大了些，不过，由于这只基金是分散投资于海外市场的，国际市场巨大的存量规模为此基金提供了充分的流动性保障。

　　第二，就中国国内市场上现有的两只QDII产品来看，华夏全球精选与南方全球精选有各有特点，值得广大投资者仔细品味。

　　(一)投资范围。华夏全球精选主要投资于全球证券市场中具有良好流动性的金融工具，包括银行存款、短期政府债券等货币市场工具，政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等固定收益类证券，在证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证等权益类证券，以及基金、结构性投资产品、金融衍生产品和中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　南方全球精选“投资范围为在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的境外交易型开放式指数基金(ETF)，主动管理的股票型公募基金，在香港证券市场公开发行、上市的股票，货币市场工具以及中国证监会允许本基金投资的其他金融工具”。

　　(二)资产配置比例。华夏全球精选作为股票型基金，投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的60%

　　南方全球精选“基金和股票投资占本基金基金资产的目标比例为95%，可能比例为60%-100%，其中投资于基金的部分不低于本基金基金资产的60%，投资于股票的部分(仅限于香港证券市场公开发行、上市的股票)不高于本基金基金资产的40%；货币市场工具及其他金融工具占本基金基金资产的0-40%。”

　　(三)具体区别。华夏全球精选主要是投资全球市场上的股票，南方全球精选主要是投资全球市场上的基金，尤其是境外交易型开放式指数基金(ETF)。

　　就南方全球精选来看，由于国内投资机构对于国外市场是初次介入，投资经验存在着较大的不足，以境外成熟市场上的交易型开放式指数基金(ETF)、以新兴市场上的主动型基金为介入点，未尝不是一种循序渐进的、稳健的好方法。

　　华夏全球精选较为激进，直接以全球股票市场上的股票为主要投资对象，也有它自身的理由。今年以来，华夏基金管理公司在对于国内基金市场的投资过程中表现出良好的股票选择能力，以截止到9月21日的数据为准，在股票型基金当中，华夏大盘以212.94%收益列该类基金的收益第一名；在偏股型基金当中，华夏红利以173.21%的收益列该类基金的收益第一名；在平衡型基金当中，华夏平稳增长以155.72%的收益列该类基金的收益第一名。这就是说，在开放式基金前三大类具有主动型投资风格的、以股票市场为主要投资对象基金当中，华夏基金管理公司包揽了所有的冠军。这样的业绩充分展示出了该公司良好的个股选择能力，有了如此这般的业绩功底做保障，华夏全球精选可以给国内投资者带来较好的收益预期。

　　第三，作为股票型基金，华夏全球精选在股票选择方面主要采取“自下而上”的个股精选策略，以国际化视野精选具有良好成长潜能、价值被相对低估的行业和公司进行投资。他们会在基准指数覆盖的地区市场范围内选择投资对象，包括成熟市场和新兴市场的大盘股、中盘股和小盘股，但市值规模过小或流动性不足的个股将被排除在外。此基金将通过成长性分析和价值评估，确定值得投资的股票。其中，对公司成长性的评估包括行业分析、公司基本面分析、公司管理面分析等三个方面，价值评估则采用多个指标判断公司的股价是否处于合理范围。之后，此基金将把个股在全球地区和行业框架下做进一步的比较分析，其中地区因素将重点分析宏观经济环境及走势、国家/地区的经济结构及发展模式、国家/地区的法律制度、国家/地区的监管环境、国家/地区的消费者行为特征等。经过全面深入的比较分析之后，此基金将选取最具有投资价值的股票构成基金的备选股票池。最后，此基金将在备选股票池基础上构建组合，个股权重主要根据投资价值决定。此基金可根据组合的风险特征分析，对个股或行业的投资比例进行一定调整，以达到风险和收益的最优平衡。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，股票市场风险较高，此基金的风险也较高。

　　3、据调研了解，很多投资者都有往外市场投资、分散个人资产风险的想法。鉴于南方全球精选配置基金前期的火爆发行情况，以及华夏基金公司较好的市场形象，预计此基金的发行期会比较短，不排除有在一天内认购达标的可能性。请有意投资此基金的投资者及时认购。

　　4、此基金的发行将包括建行、工行、中行、农行、交行、招行等国内最大大银行类代销机构，共有八家银行参与；在券商方面，此基金还将有中国银河证券股份公司等49家券商参加销售。从此规模来看，此基金的销售将是国内涉及网点最多的一次销售，这又将从另一个角度助推了此次基金销售可能的火爆。请有意投资此基金的投资者及时认购。

　　5、此基金的托管费收益标准高于南方全球精选。

　　6、此基金投资中的风险包括：全球市场投资面临的汇率风险、国别风险、新兴市场风险等特别投资风险；基金所投资的股票、债券、衍生品等各种投资工具的相关风险；由于基金份额持有人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的积极管理风险等。

　　7、截至2007年5月31日，摩根士丹利资本国际全球指数涵盖49个国家和地区(23个成熟市场，26个新兴市场)的2735只股票。在全球研究方面，此基金将由100多名全球股票分析师组成的研究团队，相当于每两个多人负责一个国家，这样的人力资源配置显然偏少，更何况这100多人还不是专职为华夏全球精选服务的。因此说，未来此基金的研究支持状况可能值得担忧。

　　8、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》、《发行公告》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于华夏全球精选基金的综合评价结果如下：

　　表2：新产品星级评价表