程伟庆：对目前市场的判断和影响未来市场的核心因素

　　在日前华夏基金中秋团拜暨投资者教育报告会上，中信证券研究主管程伟庆，阐释了他“对目前市场的判断和影响未来市场的核心因素”的观点。

　　程伟庆：我打算针对几个非常简单的问题给大家做一个简单的交流。

　　第一想跟大家分析一下目前的市场，我选择这个题目一个很重要的原因是什么？所亿我想针对个问题给大家做一个交流。这个市场本身是处于牛市阶段，但是我们处于牛市一个什么阶段，什么时候会出现拐点，我希望给大家做交流，我把我的思考方式给大家交流。

　　第三个就是影响未来市场的核心因素是什么？它可能的投资上面一个因素是什么，我主要这几个问题。

　　首先我们看看当前的市场，今年的上证指数113%，可能觉得我们在这个市场多好，到了目前位置我们应该有很高的收益吧！今年的市虽然涨了这么高，在这么短的阶段突然涨了，一个是今年的3、4月份，之后是7、8月份，在这个两个很短的时间里，你在这个市场当中，你就享受了这个。

　　我们一定要知道市场一个基本状态，市场的上涨和下跌，一定是在非常短的时间内完成的，这个市场光在中国存在在美国也存在，所以我很核心的问题是想跟大家说的一点这个市场一定是短期的，关键大家抓好这个短期时机，今年为什么3、4月份增长，7、8月份增长。除了业绩的因素以外没有别的因素了吗？也有，就是在钱说，钱你怎么分配呢？另外一个比较明显的发行期而这两个也快速上涨的，今年的上涨是发生在两个阶段，而在这两个阶段是业绩浪和资金浪同时进行。但是我为什么要提这个问题呢？因为这个问题有助于我们看到未来的市场，那么9月份以后，从短期来讲业绩浪和资金浪的上涨不是很强，尽管我们可以发现过去的几个过程当中不断的上涨，也就是说我们可以对目前的市场，短期市场是一个比较平稳的格局，这是对市场的分析。

　　我们想对长线做一个分析，我们知道我们现在处于牛市的过程当中，但是我们处于是那个阶段呢？什么样是拐点呢？但是好在哪呢？好在其他国家历史上曾经发生过，而这个东西对我们很有启示，我们还是从中国市场开始。因为我们知道去年点出的时候这个市场是3.34亿元的增值，今年上涨的情况发生一些变化，这个市场上涨的48%是业绩，那么我们发现没有错这个市场可能是资金业绩在推动它，我为什么谈到这个问题，这个问题很有意义，因为当市场取决因素发生变化的时候，这个结论怎么办，我们看看日本股市，牛市的不同阶段市场的因素是不一样的，那么你可以根据市场的驱动因素来判断，我们来回顾一下日本，日本在85年到87年的时候，大量资金资本的流入所有的

股票都在涨，涨的最高的是金融资产，但是从87年以后，87年到88年底我们可以发现大量的钱流入经济，所以我们发现那个时候业绩是非常好，而且有新的市场推动性因素，也就在这个阶段业绩和资金共同推动市场。

　　所以那个时候我们可以发现，股市在业绩跟资金的推动下又进行了一个很大的增长，那么两年以后88年到89年，周期的股票不增长。因为股市越来越大股票越来越涨，所以又转到一些小的，这是89年做的一些情况，90年以后我们可以发现，这么一个过程的话第一个启示，就是在牛市阶段驱动因素一定会变，刚开始一定是资金，但是越往后因为投入者并不傻，既然要这样的话怎么会有，没有一个任何企业的业绩能够持续增长，总有回落的一天，而他回落的一天也正是泡沫业绩同样，我们现在肯定是有拐点，那么这个拐点就是业绩，这是我们最近特别特别重视业绩。

　　那么说到这儿我们现在很核心的一个问题，在于南些板块是很快下来呢？业绩它不会下来，那么我说了这一些以后，我们再接着回到中国的市场，我们谈到日本相对于日本来讲，我们处于什么阶段呢，我们处于牛市的第二个阶段，这个阶段很重要的特征，股指是由业绩跟资金共同推动的，这一点跟日本非常类似。我们可以发现从去年11月份到现在中国股市经历了一个非常大的周期股行情。

　　日本当年是一共花了7年的时间，涨幅是760%，无论从时间和涨幅讲，至少我们空间有的，不管怎么样我认为亿这个还没有结束，我想对这个市场来讲，长期和短期都说了，谈一谈未来的市场因素，基金的选择吧！

　　业绩什么时候会下来，这点很重要，因为很多人在猜测，奥运会结束以后，其实这个东西都无从猜起来，任何一个下降的话都是有一个拐点，那么从现在来看业绩有没有下降的拐点呢，我更倾向于后者，所以他波动性也很大，日本非常明显，今年得上是公司上升的态势，也就是说从整个的一个业绩增长情况来看，二维利能力来看还是不错，大家也在想另外一个问题，业绩增长二维利，投资收益这个问题我想是这样，的确投资收益是比较高的，为什么因为是以行业结构导致，行业结构在今后两年发生了很大的变化的，所以从事长来看没错，投资收益在提升，盈利在下降。正是因为这种行业结构的变化，因为行业整个的一个行业波动性在变，这就是我们对业绩的一个判断，我们认为短期内并不会下来。

　　投资选择我想可能会考虑这几个因素，投资比较高的，投资占比较低。但是你真正对我们有投资者价值。差值越小我们认为越理想，我们举一个简单的例子，钢铁钢铁目前是一个25倍，他实际是27倍，他的差值比较少，其他行业差的非常非常多了，大家都在考虑当今钢铁也不是很好，可能

钢铁业绩产生了影响。业绩一定是最关键的，业绩一点点的波动都会导致市场股票的大的波动，第一我们要关注业绩。

　　第二从真实的角度里关注这个业绩。

　　因为时间的关系，我的发言到这里！

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