李迅雷：5000点之上

　　在日前华夏基金中秋团拜暨投资者教育报告会上，国泰君安证券总裁助理、研究所所长李迅雷，阐释了他“5000点之上”的观点。

　　李迅雷：，我的题目是5000点之上，也是太具体了我可能也结合这个话题，就是也谈一下大家所甘心的问题，困惑的问题，就是时间跟空间的问题，现在资金毕竟到了5000点之上，5000点之上的话一般来讲像2500米以上的话都有高原反映，中国的股市的话能不能超越8848我想这个还是需要经过一段时间的，养精蓄锐吧！

　　到了5000点，切实的话在这么短的时间之内，确实是以前没有遇到的，就是国外的股市的话这个比如说向日本的股市，像韩国的股市它都有一个大牛市，中国1000减到现在的5000多点的话，大概就用了不到两年的时间吧！在这么短的一个时间内涨那么大的巨幅，市盈率来讲的话，不管惊呆的好还是动态的好，国际标准很难说，但是目前来讲的话是因为中国的股市确实有点晶莹，股市到底是时间重要还是空间重要，如何对待牛市，96年的牛市持续到2001年中间有过调整，就是从亚洲经过危机，调整之后最终到2001年就是网络泡沫，这个是结束。

　　五年时间吧！韩国的股市的话基本上，从80年代初到90年，这个是黄金十年，十年就涨了十倍，中国股市如果从06年算起的话，到现在还不到两年，已经涨了四倍，接下来的话还能涨多少呢？空间目前来讲的话确实不是很大了，但是这个时间还是持续，因为有这么一个持续的时间的话，这个过程的话可能会更复杂一点，我们也不排除比如说像6000点或者在十七大之后可能要做一个调整，但是这个时间还没到，牛市时间我认为空间非常重要。

　　作为时间要比空间重要，时间所包含的内容因为在时间地面它包含着

人民币升值的话，如果说人民币再继续升值的话一年升值如果7、8%，再一个的话中国经济增长时间我们在计划的时候，结果中国经济持续增长，操纵十一五话，实际上经济持续增长超过了10%以上，从过去的经济增长速度持续的一个担忧，到目前呢就是说对经济的增长压不下这种恐惧，这个完全是一种在被一个经济的判断上面的一个失误。

　　这是从目前来讲的话，就是所有的估计就是说宏观经济的判断也好，还是对股市的预计也好多次超出了大部分人的预料，这种预料作为推动的云因一个是经济增长，就这个市场来讲的话人民币升值，导致了流动资金过剩这个是一个重要因素，另外的话就是投资者觉醒不高，这个又是一个推动股市上涨的一个。

　　第二个重要原因，从目前来讲的话，银行储蓄率，银行储蓄的增长同比在逐渐的下降，我们也计算了一下，从目前来讲的话银行的储蓄的水平，到了2001年的水平，就是说这个增长速度减少，到2001年的水平，但是我想银行储蓄的还会再继续增长，2001天的时候大家金融意识是非常潜的，基金的话发行的话也是刚刚起步，现在2007年的话基金的规模，广大中国储户的意识，所以说在这种北京至下我想银行储蓄还有进一步下降的趋势。在座的各位有不少的话，银行储户变成了投资者，变成了基金的持有人，我想的话如果我们跟美国比较，在美国的话银行储蓄，美国的基本市场结构地面他这个公司，买资金投资股票呀，像这一类占80%，通过银行的信贷占20%，中国来讲现在占20%，通过银行信贷的话将近80%，恰好返过来。所以说我们如果达到这个水平的话，中国资本市场还要扩展多大的规模，所以说这方面的话确实同目前的间来讲的话，基金很高了，我认为更大的行情更大的资本市场的管理还在后面。

　　我们可以回顾一下，比如说日本、台湾、韩国我们记得在今年年初的时候，有一个策略报告，目前我们股市还是处于一个非常好的上升阶段，对投入者来讲的话我想如果作为你们在06年或者今年年初把日本韩国殷都台湾这些市场，他们的经济增长过程当中地他们股市牛市当中这过程，掌握了解一下实际上对不管是对今天还是对今后中国股市都是一个非常好的一种方法。如果说你把他这种完全是招招办照抄的话，你这个市场上赚个10倍20倍也有这个可能，由此乐观话最后我还是讲几个投资策略。

　　第一个投资策略从主流来讲，我们还是把握两大板块，一块是金融，一块是金融无非是银行跟证券，但是这个银行的盈利模式又跟经济增长息息相关，跟上市公司的盈利跟所有的企业的盈利又是息息相关，目前来讲的话中国银行的逆差又是前世界最高的，。

　　第二个就是证券，虽然市场的扩大繁荣，他的客户数量在这么短的时间内，超过了这个所有的券商，这是一个主流的趋势。

　　第二个投资主题就是跟和谐社会相关的，政府鼓励的刚也，像节能、环保就是

能源优先金属原材料这一类息息相关的。

　　第三个主题，由于市场的繁荣，使得上市公司资产注入，相应的有了更多的机会，这个我向会在5000点以上很重要的能够，通过市场注入进一步增长市场业绩，今年下半年明年围绕着这三个主题。

　　谢谢大家！

　　主持人：非常感谢李所长，李所长演讲的匀速不快，下面我们有请的是程伟庆先生！

　　程伟庆：大家好，刚才两位做了非常精彩的讲演，所以我打算针对几个非常简单的问题给大家做一个简单的交流。

　　第一想跟大家分析一下目前的市场，我选择这个题目一个很重要的原因是什么？所亿我想针对个问题给大家做一个交流。这个市场本身是处于牛市阶段，但是我们处于牛市一个什么阶段，什么时候会出现拐点，我希望给大家做交流，我把我的思考方式给大家交流。

　　第三个就是影响未来市场的核心因素是什么？它可能的投资上面一个因素是什么，我主要这几个问题。

　　首先我们看看当前的市场，今年的上证指数113%，可能觉得我们在这个市场多好，到了目前位置我们应该有很高的收益吧！今年的市虽然涨了这么高，在这么短的阶段突然涨了，一个是今年的3、4月份，之后是7、8月份，在这个两个很短的时间里，你在这个市场当中，你就享受了这个。

　　我们一定要知道市场一个基本状态，市场的上涨和下跌，一定是在非常短的时间内完成的，这个市场光在中国存在在美国也存在，所以我很核心的问题是想跟大家说的一点这个市场一定是短期的，关键大家抓好这个短期时机，今年为什么3、4月份增长，7、8月份增长。除了业绩的因素以外没有别的因素了吗？也有，就是在钱说，钱你怎么分配呢？另外一个比较明显的发行期而这两个也快速上涨的，今年的上涨是发生在两个阶段，而在这两个阶段是业绩浪和资金浪同时进行。但是我为什么要提这个问题呢？因为这个问题有助于我们看到未来的市场，那么9月份以后，从短期来讲业绩浪和资金浪的上涨不是很强，尽管我们可以发现过去的几个过程当中不断的上涨，也就是说我们可以对目前的市场，短期市场是一个比较平稳的格局，这是对市场的分析。

　　我们想对长线做一个分析，我们知道我们现在处于牛市的过程当中，但是我们处于是那个阶段呢？什么样是拐点呢？但是好在哪呢？好在其他国家历史上曾经发生过，而这个东西对我们很有启示，我们还是从中国市场开始。因为我们知道去年点出的时候这个市场是3.34亿元的增值，今年上涨的情况发生一些变化，这个市场上涨的48%是业绩，那么我们发现没有错这个市场可能是资金业绩在推动它，我为什么谈到这个问题，这个问题很有意义，因为当市场取决因素发生变化的时候，这个结论怎么办，我们看看日本股市，牛市的不同阶段市场的因素是不一样的，那么你可以根据市场的驱动因素来判断，我们来回顾一下日本，日本在85年到87年的时候，大量资金资本的流入所有的股票都在涨，涨的最高的是金融资产，但是从87年以后，87年到88年底我们可以发现大量的钱流入经济，所以我们发现那个时候业绩是非常好，而且有新的市场推动性因素，也就在这个阶段业绩和资金共同推动市场。

　　所以那个时候我们可以发现，股市在业绩跟资金的推动下又进行了一个很大的增长，那么两年以后88年到89年，周期的股票不增长。因为股市越来越大股票越来越涨，所以又转到一些小的，这是89年做的一些情况，90年以后我们可以发现，这么一个过程的话第一个启示，就是在牛市阶段驱动因素一定会变，刚开始一定是资金，但是越往后因为投入者并不傻，既然要这样的话怎么会有，没有一个任何企业的业绩能够持续增长，总有回落的一天，而他回落的一天也正是泡沫业绩同样，我们现在肯定是有拐点，那么这个拐点就是业绩，这是我们最近特别特别重视业绩。

　　那么说到这儿我们现在很核心的一个问题，在于南些板块是很快下来呢？业绩它不会下来，那么我说了这一些以后，我们再接着回到中国的市场，我们谈到日本相对于日本来讲，我们处于什么阶段呢，我们处于牛市的第二个阶段，这个阶段很重要的特征，股指是由业绩跟资金共同推动的，这一点跟日本非常类似。我们可以发现从去年11月份到现在中国股市经历了一个非常大的周期股行情。

　　日本当年是一共花了7年的时间，涨幅是760%，无论从时间和涨幅讲，至少我们空间有的，不管怎么样我认为亿这个还没有结束，我想对这个市场来讲，长期和短期都说了，谈一谈未来的市场因素，基金的选择吧！

　　业绩什么时候会下来，这点很重要，因为很多人在猜测，奥运会结束以后，其实这个东西都无从猜起来，任何一个下降的话都是有一个拐点，那么从现在来看业绩有没有下降的拐点呢，我更倾向于后者，所以他波动性也很大，日本非常明显，今年得上是公司上升的态势，也就是说从整个的一个业绩增长情况来看，二维利能力来看还是不错，大家也在想另外一个问题，业绩增长二维利，投资收益这个问题我想是这样，的确投资收益是比较高的，为什么因为是以行业结构导致，行业结构在今后两年发生了很大的变化的，所以从事长来看没错，投资收益在提升，盈利在下降。正是因为这种行业结构的变化，因为行业整个的一个行业波动性在变，这就是我们对业绩的一个判断，我们认为短期内并不会下来。

　　投资选择我想可能会考虑这几个因素，投资比较高的，投资占比较低。但是你真正对我们有投资者价值。差值越小我们认为越理想，我们举一个简单的例子，钢铁钢铁目前是一个25倍，他实际是27倍，他的差值比较少，其他行业差的非常非常多了，大家都在考虑当今钢铁也不是很好，可能

钢铁业绩产生了影响。业绩一定是最关键的，业绩一点点的波动都会导致市场股票的大的波动，第一我们要关注业绩。

　　第二从真实的角度里关注这个业绩。

　　因为时间的关系，我的发言到这里，谢谢大家！

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