话说私募基金跑输大盘

　　尤旭东

　　早就听说过“阳光化”私募基金在这轮牛市中的表现很差，但差到什么程度，没有概念。

　　日前得到一组数据，总算把这一事情给量化了。在纳入统计的35只阳光私募中仅有4只产品跑赢大盘， 4只产品接近大盘涨幅，其余27只阳光私募明显跑输大盘。以某只2005年初成立的私募信托为例，到今年8月底累计净值增长率为150.5%，而同期大盘涨幅为315.58%，落后大盘165.08%；2005年末成立的一只私募信托到今年8月底累计净值增长率为184.67%，同期大盘涨幅368.09%，落后大盘高达183.42%！

　　应该说这是一组令人汗颜的数据。都说阳光化私募是藏龙卧虎之地啊，即便跑不赢大盘，也不至于落后这么多啊。据说有的私募基金经理辩解说，如果加上私募提取的业绩，那么它们的投资业绩会更高一些。这真是“你不说我还明白，你越说我倒越不明白了”，既然您无法用出色的业绩证明自身的价值，拿着那高达百分之二三十的提成，有意思吗？还有的私募辩解说，我们追求的是在长跑中获胜。但稍有长跑经验的人都知道，如果参与长跑者在某一个时间段大幅度落后于对手，以后若想赶超，谈何容易？

　　客观而论，上述基金在上轮熊市末期和本轮牛市初期曾有过出色的表现，但是随着形势的发展和牛市的推进，由于对这轮史无前例的大牛市的内在本质和外部环境都缺乏足够的认知，像棋手对弈一样，遇到从没见过的形势，突然就不会下了！

　　据说有的私募老总今年很早之前就全线平仓，出远门旅游去了。潇洒倒是潇洒，心情一定别有一番滋味。说实在话，我非常佩服这部分人的勇气。他们是试图跑在市场曲线前面的人，而且是冒着巨大的风险做这件事。什么风险呢？在牛市里踏空的风险。其实，在历次关健的点位都有人试图扮演这样的角色。没有记错的话，早在这波行情启动初期，大盘在1300点附近遇到相当大的阻力，就有一些保险公司大量沽货。结果呢？这些公司后来在1400点以上又重新把

股票买了回来。可以想见，这样的故事在后来的牛市进程中也在屡屡发生。对于行情的判断，谁都想做一个事前的诸葛亮，人之常情，无可厚非，然而，过度的追求则可能导致黑色

幽默。正是在市场发生了根本性的巨变之后，未能在投资思路上及时跟随“与市俱进”，才导致了一批批人原想“抛顶”结果却卖了一个“半山腰”。一个有趣的猜想是，这批过早出局的私募们会成为今后“空翻多”的力量吗？让我们拭目以待。