美国次贷危机 债券基金经理走到前台

　　⊙Morningstar晨星(中国) 邵星

　　“安全第一”对于2007年以来美国的固定收益类产品投资者来说可谓金科玉律。那些持有高质债券以降低风险的基金经理们今年都得益于他们谨慎的投资策略。因为次级抵押贷款风暴所引发的信用危机不断延伸，同时投资者也纷纷对美国的本土经济前景表示担忧，由此使得许多非政府债券受累不少。

　　从另一方面讲，自从2002年以来美国就刮起一股非政府债券价格攀升之风，它们与政府债券的距离越来越短，即所谓的信用价差紧缩。而到了今年，这一趋势看起来即将走向尽头。对于这一点，以下所列出的提名年度最佳的债券基金经理们都有所防范，他们时刻警惕着非政府债券价格上升趋势的减缓甚至扭转。

　　老将

　　乔·迪恩(Joe Deane)和大卫·法尔(David Fare)———雷格梅森伙伴管理地方债券基金( Legg Mason Partners Managed Municipals )

　　在利率上升的上半年，这只基金就曾被晨星分析师评为债券基金的赢家，而在之后的三个月中，美国

　　丹·法斯(Dan Fuss)和他的团队———卢米斯赛勒斯债券基金( Loomis Sayles Bond )

　　该基金近几年来一直颇为耀眼，这得益于法斯对利率及不同投资领域的娴熟定位和卢米斯强有力的信贷调研。过去几年对高收益和非美元类债券的精选给这只基金带来了突出的业绩，我们曾经担心它在这个动荡的市场中何去何从，但是法斯早在2007年初就提高了持有债券的质量并调整了对利率的敏感度。而这只基金也成为了今年以来卢米斯赛勒斯公司的一张王牌。

　　比尔·格罗斯(Bill Gross)和他的团队———太平洋投资管理公司总收益基金( PIMCO Total Return)

　　今年年初，比尔·格罗斯和太平洋投资管理公司表示他们认为房产市场将面临疲软，从而拖累经济发展，而这将促使联邦降息，这一言论当时在市场看来太过悲观。但是到了今年7月份，形势开始发生转变。格罗斯管理这只基金的策略是使其长期保持低利率敏感度以及对公司债券的低投入，这使得该基金目前在同类基金中排在前3%的位置。

　　鲍勃·罗特里哥兹(Bob Rodriguez)和汤姆·艾特贝里(Tom Atteberry)———FPA新收益基金(FPA New Income)

　　他们早在2003年就对利率表示了谨慎态度，当时他们认为财政部的债券利率并不能补偿投资者的通货膨胀风险。他们开始买入短期债券，并且一直不像当时的主流那样热衷于公司债券，因为他们认为那些公司债券已经估价过高了。从那时起，这只基金就表现为一只颇为保守的中期债券。保守的投资策略使它在2004年和2005年都能够维持不亏损，而到了2007年则更加大放异彩，它至今为止战胜了同类94%的基金，并保持了长期良好的业绩表现。

　　都市西部公司(Metwest)团队———都市西部总收益基金( Metropolitan West Total Return )

　　虽然这只管理团队没有像上述其他基金经理那样对利率一鸣惊人的预期，但是他们也预先将基金转向了具有更低的信用风险的投资品种，因为在他们看来，公司债券，特别是高收益债券的估值过高，借贷环境也过于宽松。这一转向使得该基金在今年以来获得了排在同类前4%的好业绩。从长期来看，这只基金自1997年以来的业绩表现都保持良好。

　　杰弗里·贡德拉赫(Jeffrey Gundlach)和他的团队———TCW总收益债券基金(TCW Total Return Bond)

　　这个去年的赢家今年依然表现优异，这只基金更专注于抵押贷款类债券。然而它的基金经理坚持主要投资于政府抵押贷款，从而避免了次级抵押贷款领域的麻烦。同时这只基金还具有耀眼的长期风险调整收益。

　　新星

　　道格·斯旺森(Doug Swanson)和他的团队———JP摩根核心债券基金(JP Morgan Core Bond)

　　相对于公司债券，他的团队更倾向于投资抵押贷款债券和政府债券。谨慎的投资今年以来为这只基金带来了优异的业绩，它到目前为止的收益率为3.9%，排在中期债券基金前6%的位置，这也是这只基金自1995年以来的最佳表现。而它的长期表现也颇为不俗，它10年的收益率排在同类基金前四分之一的位置。另外这只基金的费用也较低。

　　亚瑟·斯坦梅茨(Arthur Steinmetz)———奥本海默策略收益基金(Oppenheimer Strategic Income )

　　这只基金一直得益于谨慎的投资与一些较具风险的投资的结合。基金经理亚瑟·斯坦梅茨将至少20%的资产投资于高收益债券，还有另外五分之一资产投资于非美元债券，包括一些非对冲性的投资。同时他也将同样多甚至更多的资产投资于美国政府债券，并曾经预期政府将不会进一步升息。而正是这些对美国政府债券的投资使得该基金得以保持良好的业绩。正像JP摩根的其它投资产品一样，这只基金由富有经验的团队管理着，也在2007年获得了成功。并且与同类其它基金相比，这只基金的费用较低。