封闭式基金套利何处寻

　　谢潞锦

　　由于长期存在折价因素以及基金公司开始通过分红来稳定“老客户”，封闭式基金的魅力也不断显现。事实上，相对于有申购、赎回压力的开放式基金来说，规模保持稳定的封闭式基金更加容易应对市场的变化。

　　对于投资者来说，在通常情况下，有几种情况可能参与封闭式基金的“套利”。其中最简单的一种就是短期“套利”。与开放式基金每天公布净值不同，封闭式基金采取的是每周公布一次净值。因此，在周初的前几个交易日中所反映的价格与净值的关联度，其实反映了该基金上周末价格以及净值的变化。因此，对于一般投资者来说，面对忽然上涨的封闭式基金，大可不必追高买入，而是可以在每周末的交易日中寻找介入的时机。因为，在周四或者周五时，投资者已经大体可以了解这个交易周的市场变化，并且从一些主要指数的周涨跌幅以及各只基金的重仓股表现来大致推测封闭式基金的净值，从而作出买卖决策。

　　对于普通投资者来说，也不能认为

封闭式基金由于存在着折价因素就“只赚不赔”。从目前封闭式基金来说，大体可以分为近期品种和远期品种两大类。近期品种指的是那些快到期并将进入“封转开”程序的封闭式基金，对于这些基金来说，其折价率不仅有向净值方向缩小趋势，而且其二级市场价格变化也与其净值变化基本同步。远期品种指的是那些远离到期日的品种，这些基金往往折价率较高，尤其在弱势市场中会保持折价率在30%以上的状态。对于这些品种，投资者需要从分红角度来参与其中，在基金分红前夕，这些远期品种的二级市场价格才有向其净值方向走高的趋势。可见，盲目看折价率高低而参与封闭式基金并不是理想选择。

　　通常情况下，研究封闭式基金的重仓股也是参与“套利”的一个不错的方法。比如，如果某只基金的重仓股在长期停牌期结束后连续上涨，那么从理论上说将“增加”持有该股的基金净值。由于开放式基金存在申购的机制，因此随着该基金规模的短期内放大，会造成利润被摊薄的情况。因此，有的开放式基金在其组合中重仓股复牌前会暂时停止大额申购。相比之下，那些没有申购压力的封闭式基金，就可以发挥其“得天独厚”的规模不变化的优势。比如，在前期双汇发展(000895.SZ)和近期东方航空(600115.SH)、岳阳纸业(600963.SH)复牌后出现连续上涨，直接提高了参与其中的封闭式基金的当周净值。

　　事实上，“封转开”机制也集中体现了发生在封闭式基金身上独特的“套利”。一般情况下，封闭式基金原先的机构投资者如保险机构，往往赞同其转成开放式，因此，普通投资者如果在其宣布进入“封转开”的集中申购之前就参与，那么就可以与这些大型机构投资者“共舞”，而且也可以免去了新基金认购时不低的费用。当然，由于市场处于不断变化当中，投资者在参与封闭式基金“套利”前还是要仔细掂量自己的风险承受能力，安排好各自的财务规划，以免遭受不必要的风险。

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