招商基金：9月14日投资周报

　　上周市场要闻回顾

　　1、人民币存贷款基准利率年内第5次上调。为加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期，中国人民银行决定自2007 年9月15日起上调金融机构人民币存贷款基准利率；金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的7.02%提高到7.29%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整；个人住房公积金贷款利率相应上调 0.18个百分点。

　　2、8月份我国CPI6.5%，创11年新高。国家统计局发布的数据显示，受食品价格大幅上涨影响，8月份CPI同比上涨6.5%，为今年月度最高涨幅，连续4个月创出新高，增幅也创新近11年来的新高；并且农村价格上涨超过城市，食品价格上涨超过非食品，消费品价格上涨超过服务类。

　　3、前8月固定资产投资高位运行。国家统计局发布的统计数据显示，今年1至8月份，城镇固定资产投资同比增长26.7%，增幅比1至7月份微升0.1个百分点。地方政府的投资热情仍然明显高于中央直接投资，非金属矿制品业、有色金属矿采冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业等投资增速最快。

　　4、美国经济陷入衰退的几率增大。随着住房市场下滑加剧以及信贷危机的持续，外电公布的最新调查显示，经济学家们目前预计美国经济出现衰退的几率为36%，高于一个月前所预计的28%。经济学家们认为，最有可能的情形是美国经济增速大幅放缓，而美国联邦储备委员会有必要下调利率。

　　5、本周

人民币汇率突破7.52关口。受美元走软和人民币政策紧缩预期影响，本周人民币兑美元汇率继续上行，本周人民币兑美元汇率突破7.52关口，报收于7.5160。预计随着本周末央行的加息，下周

人民币升值的压力会继续增大。

　　6、国际市场原油和黄金价格继续上扬。因为美国石油库存意外的大幅减少和飓风因素影响，本周国际市场

原油价格继续上涨，报收于每桶79.10美元；而受市场对美国经济的担忧以及基金买盘推动，本周国际市场现货黄金价格大幅上涨后有所回落，现货市场金价报收于707.40美元。

　　本周市场走势回顾

　　本周市场行情呈现强势震荡格局，全周上证综指上涨35点，收于5312.18点。本周行情的结构性分化依然显著，上游的资源品和原材料行业表现突出；在市场高位运行的情况下，对宏观数据过热的担心和政策调控预期使得市场利空传言甚嚣尘上，并与获利回吐压力一起导致上证综指在周二出现了241点的单日暴跌行情；本周成交量继续保持平稳。从行业表现来看，本周相对表现较好的是煤炭、钢铁、交通运输、造纸包装和有色金属行业，本周表现相对较弱的是综合、纺织服装、酒店旅游、计算机硬件和农业行业。

　　下周市场展望

　　我们认为后期股指将继续维持箱体震荡格局，市场震荡仍将频繁。近期香港市场红筹股的陆续回归、大量非流通股的解禁、QDII的推出和港股直通车的开闸等将会对市场的流动性产生影响，给市场带来较大的心理压力，同时也会导致蓝筹股板块的结构性调整；但下半年我国仍有1万亿元左右的央行票据即将到期、信贷增长继续超出市场预期、外贸顺差维持高位、新增A股开户数和基金开户数依然保持了较快增长；尽管政府近期收缩流动性的力度有所加大，我们判断市场资金面充裕的局面依然难以改变，而蓝筹股的回归也有利于降低A股市场的估值水平。已经公布的8月份宏观经济金融数据显示我国经济偏热迹象依然明显，但我们预计累计加息的效果终将显现出来，上游资源品价格上涨和贷款利率上升带来的成本上升将导致未来宏观经济和固定资产投资可能会温和回落；周末的加息在市场的预期之中，同时也意味着短期的利空出尽，目前3季报的预增情况较好；我们认为在流动性充裕的条件下，市场自发性的主动调整空间比较有限，而市场的高估值水平和宏观经济的高位回落也制约了股指的上涨空间，因此预计市场将继续延续结构性分化行情。我们坚信我国的长期经济增长前景向好，股市的长牛格局可期，而持股结构的分散化和机构投资者占据市值比重的上升有利于市场行情的发展更加理性。

　　近期投资策略

　　我们在配置上依然倾向于选择成长性高的大盘蓝筹股，围绕业绩高增长预期明确、人民币资产价值重估和实质性资产重组3条主线进行战略布局；同时在市场调整风险增加的情况下，需要加强组合的防御性，积极寻找低估值品种，发掘3季度业绩表现优秀的公司。我们继续重点关注微笑曲线两端的上游资源品和下游品牌消费领域，重点关注金融地产、钢铁有色、建材造纸等板块；产品价格上涨、资产重组题材股和节能降耗等符合国家政策导向的题材公司也值得关注。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，地产行业供小于求的局面难以改变，长期人民币升值趋势和确定的业绩高增长性使两行业的长期投资价值依然看好；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。我国消费和产业升级使得这些行业业绩维持高速稳定增长，我们坚持对这些高成长性明确的行业维持战略配置地位。在目前龙头股估值偏高的情况下可以关注二、三线品种的投资机会；相对估值较低的品种和医药、汽车等未来前景会有较大改观的消费板块值得重点关注。

　　2、关注钢铁和有色金属行业的投资机会

　　我国钢价近期稳步走高，在未来我国宏观经济前景长期看好的情况下，预计我国钢铁行业在未来几年内将维持较高的精气度。在目前行业成本已经得到良好控制、行业集中度提高、供给压力减弱和钢价保持平稳的情况下，行业最低的估值水平也凸显了其吸引力。

　　有色金属类上市公司的业绩对价格的变动极为敏感，随着美元走弱，有供求支撑的有色金属品种价格将再度回复上涨，对上市公司业绩形成真实利好；有色金属属于稀缺资源，属于资源品价值重估的受益品种，加上其行业整合题材丰富，因而投资机会值得关注。

　　3、关注有实质性重组题材公司的投资机会

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、能源、金属、传媒、机械、交通运输等众多行业都是相关题材的多发区，我们将始终保持紧密关注。

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