上投摩根：9月14日投资周报

　　上周大盘围绕5200点宽幅整理,一周上涨0.66%。两市一周总成交额11728.35亿元，比前周减少了13.55%。

　　上周国家统计局和央行陆续公布了8月份中国宏观经济运行数据：8月份CPI高达6.5%，环比增加0.9%，创出11年来新高。而1-8月的CPI则达到了3.9%，远高于政府年初制定的3%红线。8月末M2同比增长18.09%，增幅较7月份有所下降，但仍在高位运行；8月份新增人民币贷款3029亿元，同比多增1160亿元，1-8月人民币各项贷款增加额已达到3.08万亿元，这一数字已逼近2006年全年新增贷款3.18万亿元的数量。

　　上周二上证综指单日跌幅达到4.45%，随后几个交易日围绕5200点宽幅振荡。行业涨跌方面，铁路运输、煤炭和钢铁板块周涨幅居前，而综合类和交通仓储类公司则下跌收阴。由于上市公司中报业绩披露已经结束，市场针对上市公司业绩增长带来的股价重估也告一阶段，近期市场情绪更多地受到通胀加息预期和央行收缩流动性的政策影响而起伏。央行行长周小川近期表示,希望实际利率为正值.目前一年期定期存款利率扣除利息税之后的实际利率距离全年通货膨胀的水平仍有差距.因此上述管理层表态加剧了市场对后期央行还会继续升息的担忧.此外，央行在最近二周内，收缩流动性的频率加快且力度加强：继8月29日，财政部发行的首批6000亿元特别国债经农行“过手”给央行后，财政部于9月10日宣布，将向社会公开发行第二批2000亿元特别国债，央行在9月6日发行总量超过1000亿元的定向票据并且从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们认为持续的流动性紧缩政策的累积效应将对市场产生影响。

　　展望后市，近期大盘仍将表现围绕5000点宽幅振荡格局，近期央行等机构频繁出台措施收缩流动性而产生的对股市的累积效应有待观察，QDII基金的发行和建行、中国神华等大盘蓝筹股的A股回归，也分流了部分增量资金。但在负利率现象未消除的情况下，居民储蓄资金仍将源源不断分流到股市或房市中追逐超额收益。建议投资者按人民币升值、内需拉动二条线索关注估值具有安全边际的公司。

　　债券投资方面，财政部2000亿元特别国债均为10年期以上长期国债，票面利率采取在全国银行间债券市场招投标的方式确定。由于北京银行和建行IPO，货币市场利率大幅上涨，债券市场利率上周也随之上涨，预计近期仍会维持在高位。