锁仓大筹码 易方达的五条命

　　易方达基金管理公司是公认的好公司。易方达旗下的易方达策略成长、易方达积极成长、易方达价值精选、易方达价值成长、易方达策略成长2号、易方达平稳增长、基金科汇、基金科翔、基金科瑞，几乎每一只股票方向基金都是不少基民追捧的善于选股的好基金，其中也不乏高净值高收益基金。

　　对于“易”系基金的选股能力，业内认识不一，有的业内人士评价易方达在一些股票上的投资模式为“非典型坐庄”，由于持股过于集中，基金在捧高一只流动性并不高的中小盘“牛股”的同时，也给自身积累了风险。

　　一位业内人士如此解读易方达在“牛股”上的投资模式——易方达旗下多只基金大规模持有某只股票，然后锁仓，这期间该股票经过一个完整的波段，有的上市公司同时还通过多次分红送配将股价不断做低，但按照实际复权价计算期间涨幅已超过10倍，这些股票迄今为止还为易方达所重仓持有。比如瑞贝卡，易方达旗下9只基金在2007年6月底合共持股占流通股本24%，已接近持股上限。

　　2005年，“牛股”苏宁电器风头正健，易方达一度被盛传“坐庄苏宁电器，高管被拘”流言，但易方达似乎并未从此改变重仓下注成长股的投资风格。

　　据理财周报统计，易方达旗下各基金在瑞贝卡(600439)、大族激光(002002)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、苏宁电器(002024)等个股上的持仓，都曾最高占到这些上市公司流通股总数的13%以上。

　　“易”系基金联合重仓瑞贝卡

　　接近持股上限

　　公开数据显示，易方达旗下基金合共持有瑞贝卡的股份，占其流通股本的比例已达到具有相当控盘优势的24%，但是从法律上讲，它只是接近“触礁”比例。

　　截至6月30日，易方达旗下9只基金，合共持有瑞贝卡已占到其流通股本的24.0387%，即占总股本的9.28%。这一比例接近证监会规定的持股上限——“同一基金管理公司管理的全部基金持有1家公司发行的股票，不得超过该公司总股本10%”。

　　“其实证监会这个规定有可以钻空子的地方，总股本的10%并不能限定基金公司对流通股的控盘程度。”一位证券业投资人士指出。

　　瑞贝卡2007年中报也显示，瑞贝卡的第二大股东、第一大流通股东均是“易”姓基金。公司前十大流通股东中，就有易方达旗下3只基金——易方达策略成长、易方达策略成长2号和易方达积极成长，它们合共持有瑞贝卡占其总股本的5.54%、流通股本的14.37%。

　　这个比例远远超过十大流通股东中其他显示为一致行动人的股东的合计持股。

　　一位业内人士分析指出，按照证监会关于“同一基金管理公司管理的全部基金持有1家公司发行的股票，不得超过该公司总股本10%”的规定，易方达最高可以持有瑞贝卡流通股的25.9%。“如果真到流通股比例25.9%的话，就是不折不扣的坐庄了。其实，目前的24%已经非常接近这个比例，而且对股价走势拥有相当的主导权。”

　　“而且，由于信息披露方面的原因，人们无法确知易方达旗下基金在今年初至6月底期间是否还有更高的持仓比例。”这位人士说。

　　期间，瑞贝卡总股本为23711万股，流通A股为9151万股。

　　囤仓瑞贝卡 半年涨幅近300%

　　“易”系基金显示在定期报告中开始买入瑞贝卡的时间，除了2003年有5只基金曾一度持有，最近一次是从2006年下半年开始，而重仓瑞贝卡的高峰期是在今年一季度。

　　一位知情者透露，易方达重仓瑞贝卡其实最早可以追朔到2006年12月份。当时，瑞贝卡进行过一次非公开发行，在股份划拨前即2006年12月8日曾公布了一次持仓数据，当时“易”系基金中仅有易方达策略成长2号持有瑞贝卡349万股，另一个是易方达的股东广发证券，持有460.87万股。正是那次非公开发行，让基金科汇和基金科翔也加入进来，两只基金分别拿到120万股和200万股。从此“易”系基金集体绑在瑞贝卡这只股票上。

　　2006年底，易方达旗下4只基金合共持有瑞贝卡1183.092万股，占其流通股本的16.16%，总市值1.9亿元。这4只基金是：易方达策略成长、易方达策略成长2号、基金科汇、基金科翔。

　　到一季度，“易”系基金明显增仓瑞贝卡，仅从达到重仓比例的基金来看，就有3只基金合共持仓占流通股比例达到17.2%。其中，易方达策略成长持仓407.4万股，占流通股本的5.56%；易方达策略成长二号持仓577.07万股，占流通股本的7.88%；基金科翔持股275万股，占流通股本的3.75%。

　　从日K线图上可以看到，易方达大规模持有瑞贝卡股票，正是在其股价快速上涨期间。在2006年底至2007年7月初这段时间里，瑞贝卡股价由12.94元一路涨至48.80元，涨幅达277.15%。

　　　截至6月30日仍然持有瑞贝卡的9只“易”系基金是：易方达平稳增长(110001)、易方达策略成长(110002)、易方达积极成长(110005)、易方达价值精选(110009)、易方达价值成长(110010)、易方达策略成长2号(112002)、基金科汇(184712)、基金科翔(184713)、基金科瑞(500056)。

　　拿最多的是易方达策略成长2号，共持有673.2万股，市值2.7亿元，占瑞贝卡流通股本的7.4%，占基金净值的3.47%。此外，重仓瑞贝卡的还有易方达策略成长，持451.4万股，占瑞贝卡流通股本的4.9%，占基金净值的2%。占基金净值比例较高的还有基金科汇，持150万股，占净值比为2.2%；基金科翔持276.4万股，占净值比为3.6%。

　　瑞贝卡近一月来从48.8元破位下行，至9月13日已跌去15.4%，净值损失大的如基金科翔已损失0.6%。

　　业内人士担忧，照瑞贝卡走势表现看，易方达旗下很难顺利；如果没有下家“接盘”，只能长期持有并维持股价，保持账面盈利；即使有下家接盘，一不小心也会出现类似“洪都航空”的现象。

　　半路追捧大族激光

　　该股两年来涨幅超12倍

　　大族激光是易方达今年重仓持有的另一只牛股。WIND系统显示，今年上半年易方达策略成长二号、易方达策略成长基金、易方达积极成长、易方达年易方达策略成长二号、易方达策略成长基金、易方达积极成长、易方达上半年易方达策略成长二号、易方达策略成长基金、易方达积极成长、易方达深证100ETF四只基金分别持有该公司1206.44万股、1129.42万股、77.346万股、68.843万股，占该公司总流通股本的6.32%、5.92%、0.405%和0.361%。照此计算，四只基金持股合计占大族激光总流通股本的13.003%。

　　这一数字较2006年底时已有所减少。当时，“易”系基金合计持有该上市公司总流通股本的15.52%。

　　以复权价格计，大族激光股价从2005年7月的2.34元启动，经过两年多的上涨，至今年8月22日一度达到阶段高位32.23元，此时复权价格151.67元，涨幅超过1277%。

　　不过，易方达这一次并没有把行情从头吃到尾，而是“半路出家”。据可查资料，易方达大规模进驻大族激光是在2006年的上半年，易方达策略成长、易方达积极成长、易方达深证100成为探路者，分别持有上市公司629.70万股、110.58万股、77.42万股，占其流通股本的7.68%、1.35%、0.94%。建仓时，易方达的股价尚在8元附近(向前复权价)。2006年8月初开始，大族激光度过盘整期，开始一路走高。

　　据了解，大族激光是亚洲最大的激光加工设备生产厂商，自2000年以来公司市场份额一直稳居国内第一名位置，其核心产品——激光打标设备国内市场占有率高达70%以上。此外，该公司还掌握着全球最领先的紫激光、

　　业内人士指出，尽管大族激光2005年就提出营业收入要在未来几年中增长10倍的目标，并且这家公司的业绩也确实如他们所规划的那样，每年以50%的速度递增，但股价的过快上涨还是透支了未来。

　　“如果不复权，人们或许会产生错觉，认为这家公司的股价并没有涨多少。”临汾久信投资总经理张红记指出，从2005年6月开始大族激光便一直在通过送股、转增等方式刻意摊低股价。如果以复权价计算，这家公司的股价已从低点11.65元上涨至151.67元。

　　“仅就这一点，它就没有中国船舶、贵州茅台这些100元、200元的高价股有勇气。”张红记认为，大族激光至今仍将自己定位在30元的中低价股行列，其实并不符合民营企业借高股价打名气的通行做法。

　　持通威股份流通股16.438%

　　主营从事饲料及添加剂生产的通威股份，成为一匹走强时间长达两年的黑马。以复权价位计，通威股份股价由2006年初的11.7元，最高曾涨至2007年5月29日88.25元，两年间涨幅达到654%。

　　易方达成为这匹黑马的受益者之一。2007年中报数据显示，易方达旗下8只基金参与了对该股的投资。其中，易方达平稳增长持有上市公司1986.59万股，占其总流通股本的6.43%；基金科汇持有830万股，占总流通股本的2.69%；易方达策略成长持有825.02万股，占总流通股本的2.67%；易方达积极成长持有598.74万股，占总流通股本的1.94%。此外，上述8只基金合计持有通威股份4240万股，占流通股本的16.438%。

　　公开资料显示，易方达旗下基金是2006年9月至12月期间才入驻通威股份。

　　上市以来一路陪伴“控盘”苏宁

　　苏宁电器是易方达发掘“半股”的代表作。公开资料显示，2004年7月登陆深交所的苏宁电器，股价在3年间上涨了43倍，复权后股价最高达到1307.48元(2007年9月3日)。

　　易方达旗下基金早在苏宁电器上市之初便开始重仓持有，到2004年底公布年报时，其持仓就已占到苏宁电器总流通股本的19.41%。此后易方达仍不断增持，2005年6月底，持股占总流通股本19.63%；2005年底，持股占总流通股本19.87%；2006年6月底达到高峰，控制了苏宁电器超过五分之一的流通盘，达到21.86%的高仓位。在此期间，苏宁电器股价复权涨幅为522%。

　　2006年8月开始，苏宁电器有三次限售股解禁，这使得“易”系基金在实际没有大幅减持的情况下，控盘程度减轻，到今年公布中报时持仓已降至8.93%。

　　提前布局特变电工

　　特变电工是今年的牛股，公司股价由年初的15元最高上涨至8月21日时的最高价58.55元，8个月涨幅超过290%。

　　资料显示，易方达也未错过这匹黑马。该公司旗下的易方达策略成长、基金科翔、易方达积极成长、基金科瑞早在2006年第三季度前便已提前埋仓，上述四只基金分别持有其1359.08万股、888.54万股、865万股、658万股，占上市公司总股本的4.72%、3.08%、3%和2.29%。

　　特变电工股价未涨，“易”系基金已持有了上市公司13.09%的流通盘。这一持仓比例在后来的9个月中又有一定程度增加，到2007年中报时，“易”系基金的持股已经占到特变电工总流通股本的14.796%。

　　危险的“擦边球”

　　“易方达打了个危险的擦边球，尽管它在这四只股票上并未触及‘一家基金管理公司持股不得超过上市公司总股本10%’的政策红线，但持仓占流通股比例过高却是不争的事实。”一位曾在券商做自营的私募基金人士这样评价。

　　该人士指出，有经验的机构坐庄，通常情况下是不会允许有持流通盘5%以上的大户存在的，因为这些大户往往会在关键的时间和价位制造麻烦。所以，主力在拉升前会极力洗掉这部分筹码，除非已经和他们达成协议，让大户接受自己的操盘计划，甚至帮助锁仓。

　　这位人士同时指出，基金高比例持有流通股还会带来流动性方面的问题，因为一旦大势发生变化或需要应对赎回，将极难变现。

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