基金业绩有延续性

　　著名基金评价机构理柏刚刚发布8月份基金市场报告称，8月份基金开户数首度超过A股开户数，反映了市场结构的转变，机构主导市场的特征越来越明显。这期的报告中，理柏中国研究主管周良通过对过去4年各个不同期限业绩的计算，认为大陆基金的表现具有一定的延续性。

　　投资习惯转变

　　理柏在报告中指出，在亚洲市场普遍出现调整的情况下，8月A股市场一枝独秀。半年报净利润7成的增长给市场注入了巨大的能量。沪深300指数过去12个月的累计涨幅达到了295.67%，最近两年的涨幅更达到了4.7倍。

　　8月基金开户数首度超过了A股的开户数，反映了市场结构的转变。根据

　　在基金业绩良好的示范效应下，更多的投资者开始选择基金作为投资渠道。基金开户数的迅速增加，截至9月10日基金开户数已经达到了1995万户。理柏中国研究主管周良认为，相比于潜在投资者的数量，基金开户数还有增长5倍的潜力。

　　周良表示，基金开户数的迅速增加，一方面显示了大陆基金市场发展的潜力，另一方面也反映了大陆个人投资者投资习惯的转变。从直接投资

　　业绩延续性规律

　　在8月，所有中国开放式基金分类全部上涨。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金分别上涨16.97%、14.98%、13.99%、12.90%。股票型基金过去12个月的平均总回报达到了253.17%。股票型基金的月度前三名是光大保德信量化核心(+22.01%)、上证50交易型(+21.23%)和上证180交易型(+20.03%)。进取混合型基金的月度前三名被发行一年内的新基金包揽，分别是宝盈策略增长(+21.53%)，融通动力先锋(+20.96%)，景顺

　　基金排行榜的频繁变动引发大陆基金业绩延续性问题的思考。周良表示，大陆基金市场具有一定的特殊性。“市场热点转换迅速，基金公司投资风格未形成，基金经理变动频繁，基金投资者关注短期业绩，这些都会影响基金业绩的延续性”。

　　理柏选择了目前数量最多的混合进取型基金作为样本，对过去4年的表现进行了计算。发现前12个月排名在前20%的基金，在接下去的12个月超过平均表现的比例为61.37%。如果选择前12个月排名在前10%的基金，在接下去的12个月超过平均表现的比例会提高到70.83%。这应该可以证明大陆基金业绩具有一定的延续性。

　　周良通过对过去4年各个不同期限业绩的计算，认为大陆基金的表现具有一定的延续性。以往12个月的表现具有最好的延续性，但并非越长期的表现，延续性越好。这意味着选择基金产品时，一年期业绩排名是关键指标。“以往12个月表现越好的基金，以后12个月超过平均表现的比例越高”。

　　QFII并非减仓

　　对于受到关注的QFII仓位问题，理柏在报告中指出，由于计算方法的不准确，关于QFII的各种调仓传言，投资者需辨别。

　　据理柏统计，8月11家QFII基金以人民币计算的平均总回报16.48%，略低于国内股票型基金，但高于混合进取型基金。QFII基金过去6个月、1年和2年的收益也全部介于这两者之间。

　　QFII基金的最新资产规模增加到61.79亿美元。但扣除资产增值的影响，按相同的统计口径计算，赎回稍大于申购。iShare新华富时A50赎回最多，当月赎回约4亿美元。通过对QFII基金月报和业绩的分析，可以发现其仓位基本保持稳定。

　　对于QFII仓位的变化，另外还有根据登记结算公司托管市值前50名的月度统计来估计的。周良认为，这种估计方法存在缺陷。“由于QFII的托管市值相对较小，可以进入前50名的QFII托管银行有时有，有时没有”。这种估计方法把没有进入前50名的假设为没有持仓。例如最近几个月其实仅有一家QFII的托管银行有时可以列入前50名。这家QFII托管银行没有进入前50名时，可能是其他市场参与者托管的市值增加幅度大，而这家QFII受额度限制托管市值增加幅度小，导致其被挤出了前50名。“并不是这家QFII减仓了，更不能反映QFII的整体情况。投资者要注意辨别”。