理柏看空 建议调整策略

　　理柏在8月中国基金市场透视报告中，警示基金投资者把握离场时机，以避免对买入持有策略过于坚定反而失去在高位获利了结的良机。

　　供求关系改变

　　对于后市，理柏坚持了看空的观点。

　　周良认为，管理层采用了开源分流的方法来疏导云集于A股市场的资金。一方面通过大盘新股的发行，增加市场的筹码供应。单单建设银行的融资金额估计就要超过600亿元。随后的红筹股回归将进一步增加大盘蓝筹的供应。在目前市场的高位，新股发行、交易成本、大小非解禁对于资金的需求是非常巨大的。

　　另一方面通过提供投资境外的渠道，分流市场资金。QDII基金发行、直接投资境外试点，增加了国内居民的投资选择。QDII基金的发行已经正式开始，而允许境内个人直接投资境外

　　周良认为，对于投资者来说，在看到H股与A股巨大差价机会的同时，也要认识到这是两个差异性颇大的市场。H股不会因为大陆资金的进入，而迅速拉平与A股的价差。大陆居民早已可以自由买卖B股，但A、B股的价差目前依然巨大。香港市场与A股市场的差异更大。

　　建议调整策略

　　对于基金投资的建议，现在听到最多的是买入持有的策略。周良认为大家认同买入持有是由近两年市场实际的收益情况决定的。由于处于持续的牛市行情中，买入持有策略最有效地分享了市场的连续上涨。市场在上行，对买入持有策略的信心也在不断得到强化，以致坚信回调只是暂时的，上涨是大趋势。

　　“但是当指数越走越高，而市场越来越坚信买入持有是正确的选择时，我们却要建议基金投资者再多思考一下”。周良表示，当大盘在两年里上涨近五倍，市场估值水平达到罕见的高位后，即使是投资基金，风险也在加大。过去两年投资基金适用买入持有策略，将来未必适用。对买入持有策略过于坚定反而可能忽视在高位获利了结的良机。

　　国内机构反对

　　国内机构则一如既往地坚持看多。国内分析师认为，理柏过于强调风险，境外机构并不理解大陆市场的积极和成长。事实上，股市一直是在争议中发展的。1000多点就有学者提醒泡沫，2700点时泡沫论甚至占了上风，过了4000点再次遭到强力打压。如今股指站到5000点之上并伴随调整，各方质疑和忧虑更是此起彼伏。但是，现在不要轻言“泡沫”和“透支”，只要今明两年企业盈利增长预期可以实现，市场就是健康的。