九月关注基金主力套现策略

　　文/张存贵

　　在整体估值偏高，资金面又处于政策敏感期的9月A股市场中，A股很难再现前期资金推动的持续普涨局面，有望展开结构性调整。只有业绩明确稳定增长的公司才具备长期投资价值。

　　8月份，A股市场似乎面临着很不利的“外患内忧”局面，外患有美国次级债引发的周边市场暴跌；内忧则有通涨过高引发进一步政策紧缩以及第一批特别国债发行。然而沪深两市却并没有因此而停止不前，两市在振荡中，屡创新高，沪综指于8月23日成功站上5000点。A股市场成为周边市场中一道亮丽的风景线。

　　如果我们撕开“外患内忧”这层谜纱来重新审视、分析A股市场，我们会发现持续上涨的A股背后事实上有一股强大的驱动力——过剩资金追逐大肆炒作上市公司强劲业绩。

　　据WIND资讯，截止8月18日，已披露具有可比性的765家公司净利润同比增长86.1%。

　　一般来讲，企业的业绩是股市的价值基石，是推动股市的核心引擎；而股市中的资金流就如引擎发动所必须的油一样，是股市上涨的必要条件。

　　所以，分析展望9月份A股市场形势，首先我们需要仔细分析上市公司的中报业绩，解剖中报利润构成，寻找推动利润增长的核心因素；其次我们需要理性看待政策调控，探究股市中资金流的最新动向。

　　业绩还是热炒点

　　据WIND资讯，截至8月16日，1476家A股公司中已有641家上市公司披露了2007年中期报告，占上市公司总数的42.85%。其中加权平均每股收益为0.2346元，可比样本同比增长71.47%；净资产收益率为7.75%。其中88.92%的上市公司实现盈利，77.07%的上市公司净利润较去年同比实现增长。

　　641家上市公司创造净利润711.54亿元，其中具有可比性的568家公司净利润合计672.04亿元，较去年同期增长90.23%。亮丽业绩的背后，也许有人会说股市涨的这么好，是上市公司的股权投资收益在推动业绩增长。因为一季度的业绩也很优秀，但全部上市公司的利润构成中有34.20%来自于投资收益,投资者对上市公司的盈利质量很担心。

　　我们解剖一季度上市公司的利润构成，如图1所示，将金融类上市公司剔除后，我们发现，在那些上涨最为疯狂的非金融类上市公司中，其投资收益占利润构成的比例仅为16.71%，利润增长更多是来自于主业增长。而金融类上市公司的业务主要以投资为主，投资收益占比高并无不妥。

　　上市公司主营业绩的快速增长，特别是一些蓝筹公司业绩在较高基数上的大幅度增长，进一步强化了投资者对其基本面的乐观预期，同时也使得处于较高水平的市场估值得到其内在价值支撑。未来，炒股，请继续关注主营业绩看多者。

　　关注主力资金套现动力

　　尽管外汇投资公司、QDII的运作不断推进，货币紧缩政策也持续出台，但从市场表现来看，股市资金流过剩的局面好像并无很大变化。除了大盘表现出来的持续强势外，以下现象亦是最为直观的说明：

　　其一，新股上市首日表现愈发疯狂。据WIND资讯，8月以来已经出现了两只首日涨幅超过500%的新股(宏达经编和中核钛白)，这使得8月份的新股平均首日涨幅达到351%，刷新了此前6月份创下的233%的高点。

　　其二，随着大势重新走强，据WIND资讯，新增A股与基金开户数再度回升。新增A股开户数在5月28日达到38.5万户的历史高峰后逐步回落，但在跌至7月18日的5.7万户后就开始上升，目前的开户数已达到约14-15万户的水平。再看新增基金开户数，6月份的平均每日7.4万户，7月份为3.7万户，而8月份至今则达到了19万户。

　　其三，基金发行日渐火爆。据公开资料统计，新基金发行(含封转开和老基金集中申购)的申购资金迭创新高，从350亿元至600亿元，再到近日华安策略优选基金单日超过700亿元的申购量。

　　目前的市场很显然是资金推动型的。所以，九月炒股，请尤其关注主力资金的动向。尤其要关注那些获利资金是否有套现的冲动。

　　尽管A股上市公司的业绩增长强劲，同比增长近翻翻，然而如果我们细算一下，沪综指从去年年中的近1600点，目前已涨到5000多点，涨幅远不止一倍。如图2所示，同周边市场比较，目前A股的整体市盈率远远高于周边其它市场。如果分行业分板块来看，如图3所示，目前有些行业，有些板块的估值相对合理，其中像代表大盘蓝筹股的沪深300、上证180及上证50等，目前的市盈率都低于40倍。

　　从股市资金流来看，随着今年以来的四次加息效应的逐步释放以及特别国债的渐行渐近，9月份的股市资金流预计并不乐观。

　　在整体估值偏高，资金面又处于政策敏感期的9月A股市场中，A股很难再现前期资金推动的持续普涨局面，有望展开结构性调整。只有业绩明确稳定增长的公司才具备长期投资价值。 (作者 嘉华理财高级规划师)

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