光大保德信林昌：不要轻言泡沫和透支

　　9月11日沪深股市暴跌，上证综指一天内连续跌破5300、5200、5100三大整数关口，下跌幅度达4.45%。昨日市场虽然有所反弹，但不少股民和基民仍担心目前处于高位的市场近期会出现大调整。对此，光大保德信基金董事长林昌接受记者采访时表示，从基本面上看，4000点对应的是2006年年报及2007年一季度季报，5000点对应的是2007年中报。随着指数的升高，市场风险在积累。但现在不要轻言“泡沫”和“透支”，只要今明两年企业盈利增长预期可以实现，市场就是健康的。当然，股票价格总体已经不便宜，有些甚至很贵了，投资难度在逐步增大。林昌表示，股市一直是在争议中发展的。1000多点就有学者提醒泡沫，2700点时泡沫论甚至占了上风，过了4000点再次遭到强力打压。如今股指站到5000点，各方质疑和忧虑更是此起彼伏。随着股指在争议中不断走高，基金也取得了优秀的投资业绩。根据晨星9月7日数据，今年以来，光保三只股票型基金光大保德信量化核心基金、红利基金和新增长基金回报率分别为143.33%、167.40%和133.88%，平均高达148.20%。

　　林昌认为，迄今为止，对中国上市公司经营业绩的质疑，只有两个观点是值得重视的：一是认为企业利润虽然增长了，但主要来源于投资收益，主业成绩不大。二是认为企业盈利不可能长期高速增长，随时会随着经济周期的拐点回落，

中国经济也不可能持续高速发展。林昌表示，第一个问题，关于投资收益占利润的比重，确实有些公司完全靠投资收益来粉饰利润，但综合统计分析全部上市公司报表可以发现，投资收益的存在并不影响利润增长的方向。2006年净利润增长45.81%，投资收益占利润总额比重为7.6%；2007年上半年净利润增长70.78%，投资收益占比升为13.87%(扣除金融业公司)。投资收益增长快是事实，但只是“锦上添花”，不是“雪中送炭”。何况投资收益也不完全是

股票投资带来的，过分担心是没有证据的。至于对中国经济长期发展和企业盈利持续增长的争论，既有格林斯潘“中国经济不可能长期高速增长”的消极评论，也有黄有光(著名华裔经济学家)“中国经济的高速发展还可以持续二三十年”的正面预测。乐观派和悲观派都有各自的道理，例如悲观者会举出环境压力、内需不足、出口和投资过大等等问题，乐观者则看重人均基数低、人口红利、中国人节俭勤劳的文化传统等优势。林昌表示，他个人属于谨慎乐观派，宁可相信温家宝总理9月6日在首届夏季达沃斯年会上的讲话，“中国经济实现了长达30年的快速发展，我们对保持这样的发展势头充满信心。” (尚正）

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