华富基金：流动性紧缩全面出击

　　来源：华富基金公司

　　一 通货膨胀率进一步走高

　　价格上涨的势头从猪肉价格快速地转移至其他主要农产品、加工食品和餐饮服务的价格。粮食价格也呈现出上涨的迹象。八月份CPI数据持续走高也早在市场的意料之中。

　　CPI上涨6.5%显示通货膨胀率进一步走高，市场必定涌现新一轮的通胀预期。随后公布的城镇固定资产投资等经济运行数据，如果仍保持和7月份接近的水平，那么央行近期加息的可能性将很大。我们认为中国CPI的加速上升和资产价格的膨胀将继续给央行带来上调利率和

　　我们看到，8月经济数据发布之前，管理层便已流露出对这一轮通胀和流动性过剩的担忧。上周，央行加密政策出台节奏：发行特别国债、上调存款准备金率、定向央票三大调控政策鱼贯而出。　

　　二 流动性紧缩全面出击

　　与此同时，常规性央票发行照旧，又面临“十一”长假和准备金款的上缴，多方面都提升了市场资金面紧张的压力。

　　此外，监管层近期采取的允许境内居民投资H股、扩大境内QDII海外投资范围等举措，将在一定程度上分流A股资金。这些做法短期影响虽然有限，但长期给A股带来的回调压力不容小视。从长期来看，未来的投资策略仍将围绕

　　三 催化市场调整

　　市场的调整更多是因为本身积聚了下调的需求，借助政策和CPI数据等‘催化剂’下跌。

　　目前市场对货币政策的调控还不够敏感，准备金率的上调和预期中的加息应该不会对股市产生明显的作用，更不会造成股市大跌。此次央行上调准备金率，或是加息等措施，依然针对的是通胀，对股市的影响程度仍然比较弱。在当前“负利率”的情况下，上调准备金率、加息都还不足以让A股市场的庞大资金回到银行，这些资金也仍然没有更多投资渠道，对市场更多的只是心理影响。