招商基金：9月7日投资周报

　　来源：招商基金

　　上周市场要闻回顾

　　1、央行年内第七次上调存款准备金率。为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行宣布从9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第7次上调存款准备金率，存款准备金率将达到12.5%，接近13%的历史最高点，此次上调存款准备金率预计可以一次性冻结2000亿元左右的资金。

　　2、中国可再生能源2020年占比将达15%。国家发改委公布了我国《可再生能源中长期发展规划》，将我国可再生能源的发展目标定为，可再生能源消费量在能源消费总量中的占比从当下的8%左右提高到2010年的10%，并在2020年进一步发展到15%，要让价格杠杆在可再生能源的发展中发挥作用。预计完成这一目标所需总投资约为2万亿元。

　　3、八类行为被认定为市场操纵。有关人士透露，正在试行的中国

证监会《证券市场操纵行为认定办法》和《证券市场内幕交易行为认定办法》，认定了连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报、特定价格、特定时段交易等8类行为属于市场操纵行为，同时有关内幕交易主体、行为和内幕信息的认定标准也更加细化。

　　4、OECD看淡发达国家经济增长。经济合作与发展组织表示，鉴于美国次级住房抵押贷款危机严重冲击了金融市场，多数发达国家今年的经济增长率可能低于此前的预期，该组织同时建议欧洲中央银行在决定提高主导利率之前最好先持观望态度。

　　5、本周人民币汇率突破7.54关口。由于本周美元指数加速走低和中国在本周采取了货币紧缩措施，本周人民币重拾升值势头，截至本周末人民币兑美元汇率报收于7.5377。

　　6、国际市场原油和黄金价格联袂上扬。由于美国库存紧张以及中东政治局势紧张，本周国际市场原油价格稳步上扬，报收于每桶76.71美元；受美元汇率快速走低、美国非农就业数据较差以及大量买盘涌入影响，本周国际市场现货黄金价格继续上扬，本周末现货市场金价突破700美元大关，报收于700.40美元。

　　本周市场走势回顾

　　本周股指冲高回落，全周上证综指上涨58.35点，收于5277.18点，盘中创出5412.32点的历史新高。本周股指在新入场资金的推动下继续上扬，但市场热点较为分散，市场震荡加剧；周末以存款准备金率上调为契机，在市场高位运行的情况下，政策调控担心导致市场流言增多，周末效应再现，股值在周五出现116.5点的单日暴跌行情。本周成交量较为平稳，市场多空分歧增加。从行业表现来看，本周相对表现较好的是石化、煤炭、通信、汽车及配件和钢铁行业，本周表现相对较弱的是金融、房地产、食品、传媒和商业行业。

　　下周市场展望

　　我们认为后期股指将维持箱体震荡格局，在市场估值高企的情况下，多空分歧决定了市场震荡仍会加剧。近期香港市场的红筹股即将陆续回归A股市场、大量非流通股的解禁、QDII的推出和港股直通车的开闸等将会对市场的流动性产生影响，给市场带来较大的心理压力，同时也会导致蓝筹股板块的结构性调整；但下半年我国仍有1万亿元左右的央行票据即将到期、外贸顺差维持高位、新增A股开户数和基金开户数依然保持了较快增长；我们判断市场资金面充裕的局面不会改变，而蓝筹股的回归也有利于降低A股市场的估值水平。下周公布的8月份宏观经济数据可能会继续偏热，但我们预计下半年宏观经济和固定资产投资可能会温和回落；在CPI偏高，经济趋热和人民币持续升值的情况下，市场流动性紧缩和防止经济过热的政策调控仍可能继续推出；但是在十七大即将召开和蓝筹股回归前夕，我们预计调控政策不会对市场产生太大的冲击，市场行情的演绎更多的在于市场自身的估值分歧。由于我国的长期经济增长前景看好，股市的长牛格局可期，机构投资者占据市值比重的增加有利于市场行情的发展更加理性。

　　近期投资策略

　　我们在配置上依然倾向于选择成长性高的大盘蓝筹股，围绕业绩高增长预期明确、人民币资产价值重估和实质性资产重组3条主线进行战略布局；近期在市场调整风险增加的情况下，需要加强组合的防御性，积极寻找低估值品种。我们继续重点关注微笑曲线的两端，即上游资源品和下游消费领域，重点依然关注金融、地产、煤炭、钢铁、有色板块；产品价格上涨、资产重组题材股和节能降耗等符合国家政策导向的题材公司也值得关注。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，地产行业供小于求的局面难以改变，长期

人民币升值趋势和确定的业绩高增长性使两行业的长期投资价值依然看好；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。我国消费和产业升级使得这些行业业绩维持高速稳定增长，我们坚持对这些高成长性明确的行业维持战略配置地位。在目前龙头股估值偏高的情况下可以关注二、三线品种的投资机会；相对估值较低的品种和医药、汽车等未来前景会有较大改观的消费板块值得重点关注。

　　2、关注钢铁和有色金属行业的投资机会

　　我国钢价近期稳步走高，在未来我国宏观经济前景长期看好的情况下，预计我国钢铁行业在未来几年内将维持较高的精气度。在目前行业成本已经得到良好控制、行业集中度提高、供给压力减弱和钢价保持平稳的情况下，行业最低的估值水平也凸显了其吸引力。

　　有色金属类上市公司的业绩对价格的变动极为敏感，随着美元走弱，有供求支撑的有色金属品种价格将再度回复上涨，对上市公司业绩形成真实利好；加上有色金属也属于稀缺资源，属于资源品价值重估的受益品种，其投资机会值得关注。

　　3、关注有实质性重组题材公司的投资机会

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、

能源、金属、传媒、机械、交通运输等众多行业都是相关题材的多发区，我们将始终保持紧密关注。

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