创新型基金有发展空间

　　魏子丹 汤 巾 刘玉洲

　　9月5日，创新型华夏复兴股票型基金首日发行即受市场热捧，当日申购数量已超过其额定的50亿份。此前，不到两个月的时间已经高密度推出了3只不同风格的创新型基金，每只都受到投资者的抢购。对此，记者采访了业内权威人士。

　　银河证券研究中心高级分析师王群航在接受本报记者采访时指出，目前工银瑞信红利和华夏复兴这两只基金相对于封闭式基金，更像是封闭期较长的开放式基金。这一方式带来的资产稳定优势对开放式基金的意义要大于封闭式基金，因此对封闭式基金改革能起到多大作用还不好说。出于监管层对封闭式基金改革的支持态度，创新型基金日后应有一定的发展空间。

　　天相投顾基金分析师闻群向记者表示，今年以来已有多只封闭式基金到期，在监管层提倡“封转开”的影响下，超过十只封闭式基金已转为开放式基金。与此同时，封闭式基金市场正在面临逐步萎缩的危机，封闭式基金改革已经刻不容缓，近期连续批准创新型基金发行，无疑是一种维护封闭式基金市场的行为。

　　作为第四只创新型基金，华夏复兴股票型基金９月５日正式发行，如同近期发行的多数基金一样，发行首日申购数量已经超过其额定的50亿。创新型基金作为诞生不足两月的新生事物，对于多数个人投资者来说并不熟悉，发行首日引发申购高潮可能更多是出于对华夏基金公司的信心。从理性投资的角度来说，投资者只有在充分了解投资对象后才能做出适当的决定。以华夏复兴基金为例，创新型基金与以往的开放式和封闭式基金相比，主要有三大特点：

　　保证封闭时间

　　维持仓位稳定

　　目前已有的四只创新型基金中，工银瑞信红利和华夏复兴均着力强调介于封闭式基金与开放式基金之间的“创新”概念。与传统基金不同，这两只创新型基金在发行后有一个为期一年的封闭期。之所以强调一年的封闭期，原因在于相对稳定的资金规模更有利于在牛市行情中取得高收益。

　　经过多年的历练，广大股民已经能够理智分析

大盘走势，在走低时买入摊薄成本、在高位时卖出获利，但很多“基民”却还在坚持追涨杀跌的思想，长期困扰开放式基金管理团队的一个问题就是当股市行情良好，基金业绩快速增长时，总会有大量新增资金涌入，反之当股市震荡基金需要稳定调整时，却会遇到大规模赎回。

　　虽然基金投资建议都会提到“长期投资”的概念，但开放式基金并不是一个稳定的长期投资对象，受到市场震荡影响引发的大量赎回，会直接打乱基金的资产配置，被迫抛售价值良好的股票变现应对赎回将直接损害长期投资者的未来收益，因此封闭一年的创新型基金是应对可能出现的市场调整的产物。

　　控制资金规模

　　保持最佳状态

　　在关注创新型基金通过一年封闭期维持资金规模稳定的同时，也应重视其资金规模本身的影响，即50亿份的募集规模。

　　王群航特别提到，从过去的情况来看，大规模基金的增长速度确实较慢。以2006年为例，规模上百亿的基金业绩不是太好。基金市场必然要经历一个发展、成熟的过程，现在人们买基金的热情很高，那些业绩和营销良好的基金规模将会越来越大，这给基金管理人员提出了严峻的问题，一旦市场出现持续的调整，大规模基金管理者回避风险的能力将面临考验。因此通过一年封闭期将资产规模锁定在50亿左右，既能充分享受行情带来的收益，又不会影响仓位调整的灵活性，将为创新型基金提供良好的发展空间。

　　中投

证券基金分析师张宇博士则在采访中表示，虽然基金规模不应成为预测基金业绩的标准，规模对业绩的影响不是绝对的，但是从排名上来看，过百亿规模的巨型基金位于前列的确实不多，从理性投资的角度分析，还是在百亿以内的几十亿规模基金比较合适。

　　高比投资股票

　　风险收益并存

　　在牛市行情中股票型和偏股型基金能够最大程度地带来高收益，其中华夏大盘精选今年以来的收益率甚至已经超过200%。因此创新型基金封闭期内股票投资仓位高达100％，理论上将所有资金投入股票市场对追求高收益的投资者无疑是一个诱惑。

　　目前行情仍保持上升态势，这样的投资策略可能会为投资者创造更加丰厚的收益。但王群航同时表示，投资股市的高收益永远伴随着高风险，虽然目前行情仍在延续，但没有人能够断言何时会出现大规模调整。因此100％股票投资同时意味着比开放式基金更大的风险。

　　对于创新型基金的投资价值，天相投顾基金分析师闻群表示，目前来看创新型基金在为期一年的封闭期内股票投资比例可达到100％，这些基金的管理人称此举是为投资者创造更大的收益。不可否认只要本轮行情持续，大比例投资股票类资产当然能获得较大的收益。但投资者也应看到，由于其存在不可赎回的一年封闭期，一旦在此时间内股市出现震荡，投资者也只能承受业绩下降造成的损失。因此选择创新型基金的投资者一定要考虑资金流动性问题，只可做中长期投资的资产适合，如果是有短期用途的资产一定要慎重投资。同时应充分认清自身的风险承受能力，毕竟目前上市的4只创新型基金还只是封闭式基金改革过程中的试探性产品，缺乏成熟的先进经验可供直接利用，与所有的创新产品一样并不适合缺乏风险承受能力的投资者。

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　　封闭式基金的前世今生

　　 虽然目前市场上还有38只封闭式基金存续，但不可否认2002年以后封闭式基金正逐步陷入尴尬的境地。2002年市场上最多时共有54只封闭式基金，但在2002年至2005年行情走低时始终处于高折价状态，平均折价率甚至一度达到50%左右。2006年以来虽然行情快速走强，封闭式基金却依然有20%以上的折价率。除了交易中的高折价率，长期不分红也成了封闭式基金饱受诟病的问题。

　　一方面是高折价率引起投资人资产缩水，另一方面是基金公司没有分红保证投资人收益的同时，自己却旱涝保收提取管理费，这两个因素使得封闭式基金的矛盾尖锐起来。随着市场上封闭式基金到期时间的临近，“封转开”成了主流趋势。面对开放式基金蒸蒸日上的业绩，如何带领封闭式基金“突出重围”成了决定封闭式基金这一形式存亡的关键。