私募豪杰之状元榜眼

　　编者按

　　私募基金合法化之旅正日益接近目的地。借道信托寻求“阳光化”第一步的私募基金，在努力证明自己存在的价值和特有的光芒。《赢基金》认同这种努力并给予鼓舞，于8月初首推“中国信托私募基金业绩排行榜(2007上半年)”。在三甲之中，特选出纯私募身份的“状元”万利富达和“榜眼”锡泉投资，讲述其核心人物和团队的故事。

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　　大鹏旧将胡伟涛：从一个“主流”到另一个“主流”

　　本刊记者 简俊东

　　2001年网络股泡沫破灭之前，股评家的声音曾是资本市场的一个“主流”。但是从2005年底开始的这一波历史性牛市行情中，技术派被完全边缘化，价值投资的符号巴菲特成为全流通时代的投资偶像。

　　8月初，《赢基金》首推的“中国信托私募基金业绩排行榜(2007上半年)”，胡伟涛团队担任投资顾问的“深国投·万利富达证券投资集合资金信托计划”以半年化净值增长率高达97.15%折桂。8月20日的净值数据显示，该信托计划从今年3月20日成立至8月实现净值增长率78.94%，远远跑赢上证指数54.58%的涨幅。

　　在这一轮价值回归型牛市，胡伟涛又一次站在“潮流的巅峰”。“深国投·万利富达证券投资集合资金信托计划”的优异成绩成为胡伟涛团队价值投资理念的最好见证。

　　从股评家到私募

　　胡伟涛1989年开始从事证券投资，先后在深国投和大鹏证券工作。熟悉胡伟涛的人士告诉记者，胡伟涛原来在大鹏证券福虹路证券营业部担任分析师。虽然胡并非大鹏证券研究所研究员，但由于频频在媒体露脸，知名度颇高。

　　当时的胡伟涛，每天在中央电视台的《证券时间》、《证券之夜》等强档财经节目露脸，在湖南卫视、深圳有线电视等股评节目也是必选分析师。按他的说法，每周上“四档电视、二档电台、二家报纸”。这一阶段，胡伟涛谈得最多的就是市场或者个股的短期技术走势。

　　2004年，和众多一度辉煌的券商一样，传奇券商大鹏证券也陷身委托理财窟窿，最终被长江证券托管。长江证券接手大鹏证券福虹路证券营业部后，把该部撤销，客户转入原大鹏证券深南中路证券营业部。胡伟涛跟随原营业部的经理离开大鹏证券，这位经理投身联合证券，胡伟涛则转行私募。

　　在大鹏证券福虹路营业部被撤并前的2005年5月，胡伟涛还在媒体露面，其着眼的依然是市场短期走势，量能是否配合，指数的走势等等。转投私募后，胡伟涛完全褪去股评家的烙印。在万利富达投资有限公司的宣传资料上，已经看不出胡伟涛当年热门股评家的影子。宣传资料简简单单地印着“万利富达，价值投资实践者”几个字。

　　在万利富达的宣传资料中，胡伟涛阐述自己理念时，数处引用了巴菲特的语录。在自己的简介里，胡伟涛也淡化股评经历，只是简单提及曾“长期担任中央电视台‘中国证券’栏目驻深观察员”。

　　对于媒体，胡伟涛开始刻意疏远。当记者致电深圳市万利富达投资公司时，其市场总监吴军以现在还不是跟媒体接触的时候为由拒绝了记者的采访，并表示这一决定是团队共同制定的。

　　解密胡伟涛团队

　　2004年3月，万利富达投资公司成立,注册资本为1600万元，胡伟涛出资200万，担任董事长和投资总监。万利富达称，公司成立后至2006年9月，所管理的资产累计收益率超过200%，核心股票池所构建的指数上涨超过220%，远远超过同期上证指数20%的涨幅。

　　曾经跟胡伟涛团队有所接触的人士告诉《赢基金》记者，他们当时主要看好的A股是招商银行、万科等大白马股，操作手段的确和其理念吻合，至于是否如其所言收益率高达200%，则不得而知。胡曾经表示，其投资是“对A股、B股、H股三个市场进行横向比较和投资，而且取得优秀成绩”。

　　在胡伟涛的四人团队中，除了胡伟涛，行政总监叶红和研究总监王晓路同样来自大鹏证券。知情人士告诉记者，叶红也曾在大鹏证券福虹路营业部任职，和胡伟涛是同事。担任研究总监的王晓路曾任职深圳天骥投资基金，该基金成立于1992年底，成立规模5.8亿元，是当时国内最大的封闭式基金，后深圳天骥基金改组成基金融鑫。

　　离开天骥基金后，王晓路加盟大鹏证券，在研究所任策略分析师。王同样是媒体上经常露脸的明星分析师，至今在某证券类报纸还设有专栏。从公开的言论中可以发现，相比胡伟涛，王晓路对于价值投资的认识可能更早。在2003年初接受媒体采访时，王晓路就非常推崇巴菲特和彼得林奇。

　　王曾经表示，技术派和基本面派“两大流派的策略在海内外都有大量拥趸，但至少从历史和重大案例上看，伟大的投资家巴菲特和彼得林奇都是基本面分析的大师，而很少听说技术分析的大腕成为投资界的富豪。”王晓路也是较早呼吁长线投资理念的业内人士。

　　“海外多数基金都放弃了时机抉择，采用买入持有的方法。他们的观点是，时机抉择是和整个市场博弈，这太难了，实在做不到。林奇和巴菲特也都说过，能预测经济周期和市场拐点当然是最好的，可是做不到就只好买入有利可图的公司，通过非系统性风险的防范来抵御系统性风险。”王晓路2003年初接受媒体采访时，曾经如此表达自己的理念。

　　胡伟涛四人团队中，唯一没有大鹏证券工作经历的是市场总监吴军。据其简历介绍，吴军曾先后在深圳大学等几家事业单位、国营企业、民营企业工作。

　　私募豪杰之【“榜眼”篇】

　　锡泉投资：

　　电广传媒旗下神秘操盘手

　　本刊记者 李进

　　作为一家仅仅运营了三年左右的私募基金，锡泉投资凭着稳健的投资策略占据《赢基金》首推的“中国信托私募基金业绩排行榜(2007上半年)”榜眼位置。2006年2月6日成立的“(上投E-2003)上国投·锡泉证券投资资金信托”，截至2007年7月23日，单位累计净值为233元，累计净值增长率267.32%；半年化净值增长率为91.45%，位居排行榜第二名。

　　对于这家国有企业背景的私募基金，市场知之甚少，本刊试图揭开一层神秘面纱。

　　电广传媒推手

　　上海锡泉投资有限公司(下称“锡泉投资”)成立于2001年4月，2002年12月更名为锡泉实业。当时电广传媒(000917)希望在上海成立一家投资公司，“按照最初的计划，上市公司拟和下属三个子公司共同出资2.8亿元作为注册资本。”

　　由于股东之一湖南国际影视会展中心价值1.106亿元的实物出资不符合工商注册条件，最终锡泉投资由电广传媒和其控股的湖南国际会展中心有限公司及湖南骏豪置业有限公司三家共同出资1.694亿元设立，其中电广传媒直接出资1.326亿元，占77.68%股权。

　　2004年4月，电广传媒为“进一步扩大投资规模，实现更好的经济效益”，决定受让湖南国际会展持有的9.92%股权。持有剩余股权的湖南骏豪置业在2002年7月更名为金鹰城置业有限公司。目前，锡泉实业的股东是电广传媒和金鹰城置业，持股比例分别为87.60%和12.40%。

　　《赢基金》记者采访获悉，在锡泉实业成立之初，时任电广传媒董事会秘书现为副总经理的袁楚贤担任锡泉投资公司法人代表。2006年5月8日，在锡泉实业临时股东大会上，刘昼被推选为公司董事长。值得一提的是，刘昼同时出任电广传媒间接控股的深圳达晨创业投资有限公司(下称“达晨创投”)董事长、总裁。

　　电广传媒一位内部人士告诉记者，现在来看，在深圳的达晨创投和在上海的锡泉实业分工比较明确，前者负责风险投资业务，后者主要做资产管理。“目前这两块业务均由刘昼负责。”

　　纵观电广传媒的投资业务，除了2001年成立的锡泉实业之外，上市公司在2003年10月从大股东湖南广播电视产业中心手中收购了深圳荣涵投资有限公司(下称“荣涵投资”)96.97%股权。

　　荣涵投资的经营范围主要包括兴办实业、高新产品技术开发等。电广传媒当时的收购报告说：“通过收购，把荣涵投资已培育成熟、具有良好发展前景的地产、高科技投资等项目购进公司。”通过收购荣涵投资，电广传媒把其控股的金鹰城置业纳入囊中，同时也使锡泉实业成为电广传媒的全资子公司。

　　2006年10月，荣涵投资以自有资金7500万元受让了达晨创投75%股权。就在几个月前的6月27日，达晨创投投资的同洲电子(002052)成功登陆深交所中小板。一年的禁售期限已过，电广传媒因此收益匪浅。

　　事实上，除了资产管理业务之外，锡泉实业在成立之初也担负着对一些创投项目的投资。2001年4月26日，锡泉投资向湖南拓维信息系统有限公司(下称“湖南拓维信息”)投资1480万元，其中214.2万元作为对公司注册资本的出资，占公司注册资本30%，其余部分计入资本公积。2005年12月，锡泉实业将其持有湖南拓维信息的股权转让给自己的控股股东电广传媒。

　　经过湖南拓维信息的几轮改制之后，电广传媒实际持有湖南拓维信息1715.156万股，持股比例为28.65%。2006年12月，湖南拓维信息向证监会上报A股发行申请，希望在深交所中小板上市。但今年5月29日，湖南拓维信息的上市申请未能获得证监会发审委通过。

　　此外，锡泉投资还曾在2002年前后做了一些国债投资和法人股投资，例如第一百货(600631)、豫园商城(600655)和爱建股份(600643)。

　　庞道满细说私募信托

　　尽管刘昼担任着锡泉实业的法人代表和董事长职务，但在上海具体负责运作的是锡泉实业执行总裁庞道满。据庞道满向《赢基金》介绍，锡泉和上国投的合作于2004年12月，“那时候我们刚刚发行第一个信托计划，规模不是很大，主要是盯住‘上证50’的一些股票，后来在2005年我们又发了第二只信托计划，现在这两个都已经终止了。”

　　从上国投的网站可以了解到，目前锡泉实业和上国投共有三个合作产品。其中成立于2006年2月的“上投-E-2003”规模只有3770万元，存续期剩下不到半年时间。其余两只蓝宝石系列产品“上投-E-2004”和“上投-E-2005”分别成立于今年3月和5月，规模均为9000万元。

　　和一般的私募基金相似，目前锡泉大约4.5亿元资金规模的具体操作由庞道满领衔的五人团队完成，他们有研究和操盘的分工。做为合作方，上国投一般收取信托产品规模的1.5%做为管理费，“另外如果大盘上涨了30%以上，那么上国投还要分得5%的收益。”

　　说到收益，证券从业经历超过10年的庞道满颇为自信，“我们的收益还是相当可观的，以去年设立的第三期(上投-E-2003)产品来说，算上去年已经进行了一次分红，估计净值应该在4.5元左右。当然，相比较而言，我们更看重风险控制，给客户一个较为稳定的回报。”据庞介绍，即便在2005年行情不是很好的情形下，锡泉实业也能够给客户带来28%的收益。

　　《赢基金》记者了解到，目前锡泉实业运作的三只信托产品，上国投都按照1∶2的比例给予锡泉相应配比资金，而在之前两个信托产品的资金配比则是1∶1.5。“因为第三期即将结束，我们正在考虑推出第六期产品，按照上国投的意思，考虑到目前市场的风险，资金配比比例会调整到原来的1∶1.5。”

　　事实上，类似锡泉管理的信托产品并不如外界猜测的那样可以任意选股投资。按照上国投的要求，锡泉实业目前管理的信托产品需要紧盯沪深300成分股，每个产品中70%的资金必须投资在沪深300的篮子里；剩余资金可以每一个人进行优化一次，但所购买的股票必须在中金、中信、申万和国信四家券商研究所股票池内评级为“回避”以上的股票。

　　对于目前市场，庞道满仍然比较看好。“这是一个自我强化的过程，再加上中报超预期，还是可以发现不少投资机会。具体到行业，我比较看好消费行业，另外像银行、地产也会选一些。不过我们的仓位调整较少，一般来说都是长线投资。”

　　庞道满显然对自己的业绩比较满意。截至8月27日，锡泉实业所管理的三只信托产品资产规模已分别达1.6亿多元、1.5亿多元和1.3亿多元。“大概有4.5亿元左右的规模，原先发行的时候也就2.2亿元左右。”

　　庞道满焦急的是：“现在深国投那边已经可以开始发行第三代无保本的产品，上海这边还没有批下来，希望能够快一点。”