基金赢利大跃进 超半数基民不满

　　本刊记者 朱益民

　　在一片乐观情绪中持续飙升的中国股市，再度令基金公司收入实现“大跃进”式增长。

　　WIND数据统计显示，今年上半年，56家基金公司323只基金实现经营业绩7044.8亿元，其中3640.67亿元为净收益，另外的3404.13亿元为未实现利得。此外，上述323只基金在今年上半年实现的总收入为3748.14亿元。其中，光是股票差价收入就达到3599.37亿元，占总收入的比例高达96.03%。

　　这一切皆归功于中国股市牛市行情的延续，巨大的牛市财富效应在基金成倍增长的业绩上得到了完美体现。

　　然而，相对于牛市财富效应给市场带来的强烈快感相比， 2007中期的基金业绩巨幅跨越并没有令众多基民产生高潮般的欢愉，反倒凭添些许不满。

　　中国

　　2007中期，基金祭出净赚3626.6亿大红包为什么不能令基民们心满意足？是基金净值增长无法满足基民对财富渴求的贪欲膨胀，还是基民从基金风光业绩背后窥见一些令其深感不安的东西？

　　业内人士分析，基民对基金业绩不满除了其“鞭打快牛”的非理性心态作怪外，对基金业绩的持续成长缺乏信心也是重要原因。2007中期基金业绩表面上看风光无限，在这风光的背后还隐含着盈利可持续性、投资风格雷同、风险收益测度指标下降等诸多隐忧。

　　理柏基金研究机构此前发布的相关报告显示，从理论上看、或者从国外市场的统计看，基金业绩应当具有延续性，但中国基金业绩的延续性不强，今年半年度各基金类型的前三名与去年年度的前三名，基本没有重复。

　　此外，已有迹象表明，基金整体获取超额投资收益能力正趋下降，基金跑赢指数却正在变得越来越难。与沪深300指数84.42%的涨幅相比，上半年

　　理柏最新基金评级显示，三年稳定回报4星级基金家数占全部基金比例从2006年8月的40%降至目前的18%；三年稳定回报3星级基金家数占比从21%降至9%。

　　WIND基金投资风格分析数据表明，2007中期基金的骄人业绩是建立在高风险博弈基础之上的，全部基金的平均投资风格系数高达2.73，无论是债权型基金、保本型基金，还是混合型基金和股票型基金，所有基金的资产配置风格都属于建立在高风险之上的成长型。

　　值得关注的是，全部基金持股的市盈率同比上升了62%，市净率上升了94%。其中保本型基金平均持股市盈率高达101倍，债券型基金持股市盈率高达69倍。2007中期全部基金继续保持频繁换手的激进风格，全部基金平均持仓时间仅为0.38年，相当于在一个季度多一点的时间内完成一次调仓。

　　由于基金频繁换手和市场热点的反复多变，混合型、股票基金的平均选时能力平均下降了76%和78%，跟踪误差分别上升了16%和46%。

　　至关重要的是，全部基金的反普比率(Sharpe ratio)同比下降了57%；混合型、股票型、保本型基金的特雷诺(Treynor)指标分别下降了15%、31%、40%。

　　夏普比率用于衡量投资组合投资回报与冒风险的比例，这个比例越高，投资组合越佳；　特雷诺业绩指数的含义是每单位系统风险资产获得的超额报酬 。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。