基金经理：被动型泡沫制造者

　　5.30之后，被很多人诟病的一个话题是蓝筹股的飙升，进而将股指带到了5300点之上的高位。有人嘲笑说，这是“只许蓝筹发泡，不许垃圾炒作”。

　　如果你也是散户之一，就非常能够认同这种情绪，回想5.30之前，垃圾股行情炒作，很多个人投资者尤其是新入市的散户炒作垃圾股赚得钵满盆满，没想到5.30来了个“印花税空袭”，让很多垃圾股股价腰斩，迄今都没有回到5.30之前的高点。

　　不过，更令散户们郁闷的是，5.30之后，基金重仓的蓝筹取代了垃圾股，开始新一轮的泡沫制造，正是在蓝筹股的带领下，短短两个多月的时间，上证综指从3700点飙升到了5300点，尤其8月初次按风波袭来时，新华社发文称，当前证券市场正处于健康稳定发展，更是为基金推高蓝筹吃了一颗定心丸，接下来的半个多月，上证综指整整涨了500多点，涨幅超10%。

　　那么，蓝筹推动的上涨是否真的如一些券商研究员或基金经理所说的那样，是“合理的高估值”呢？在上证指数和深证成指(剔除亏损)市盈率达40倍的情况下，恐怕说这话的人心里未免有些底气不足。笔者期间曾经跟多位基金经理交流，他们中的大多数都表示对当前高估值的担忧，其中就包括南方基金的投资总监王宏远，他的判断是：现在已经进入牛市第四阶段，话中含义不言自明。

　　王宏远算客气的了，更直接的是刚刚辞去上投摩根基金公司投资总监职务的吕俊，他认为，公募基金已经脱离了价值投资的角色，变成一个单纯的管道——把储蓄输送到

　　这样的话，只有脱离了那个圈子的人才敢这样说，如果你是在基金界里头混，即使心里清楚也不能说，否则同行会用唾沫把你淹死。

　　当然，把责任都推到基金经理身上是不合适的，关键的原因在于基金公司背后的利益驱动，在市场繁荣的情况下，作为商业机构的基金公司，趁机发行新基金把规模做大，是最符合其商业利益的，而作为基金经理，则必须按照契约在3-6个月内完成建仓，蓝筹股虽然价格很高，但是相比之下，买蓝筹的风险总要小过买垃圾股，因此，只要有新的基金发行，有新的资金不断涌入，蓝筹股上涨的这个游戏还可以玩下去。再说了，在市场上升阶段，先进入者的优势是可以避免接到最后一棒，因为还有后来人，这也是造成新基金快速建仓的重要原因。

　　在基金公司利益最大化和击鼓传花游戏没结束这双重因素驱动下，基金经理扮演了一个被动型的泡沫制造者的角色。

　　如果说此前提高印花税是管理层试图通过遏制垃圾股炒作来打击泡沫的话，那么蓝筹泡沫则是这剂药方的副作用，渴望分享经济成长的众多居民储蓄通过另外一个途径——基金制造了泡沫，这恐怕是很多人始料未及的。

　　当然，有泡沫和泡沫破灭是两个概念，预测泡沫何时破灭是项危险而艰巨的工作，不过基金经理们应该记住吕俊的那句忠告：有一天，当你的基金从8元贬值到5元的时候，你看看网上那些言论吧，肯定恨不得把你千刀万剐。