景顺长城景系列动力平衡基金8月投资月报

　　1、债券市场

　　市场运行情况

　　7月份的宏观数据显示经济进一步趋热，CPI同比增长5.6%，进而导致央行8月出台加息政策，而且发行6000亿特别国债。加息导致短期利空出尽，受此影响8月份债券市场继续攀升，信贷可能压缩导致机构配债需求逐步释放带动市场反弹。8月份债券收益率曲线有所平坦化，短端收益率由于加息继续呈上升走势，1年期央票达到3.31%。

　　债券市场展望

　　宏观面：三季度经济指标将继续反弹，由于

宏观调控力度在不断加大，我们预计下半年经济不会出现全面过热，调控效果的显现可能会到四季度。通货膨胀是较大的不确定因素，未来2-3个月CPI仍会高企，央行年内可能再次加息。

　　资金面：商业银行信贷可能的压缩，再加上9，10月份到期央票高峰期到来，9月份市场资金面整体将保持宽裕。但新股发行和特别国债的影响下，回购利率波动中枢水平将有所上升。我们认为后期央行将更倚重特别国债进行正回购操作。

　　债券投资策略

　　我们预计在央行再次加息之前，债市将维持盘整，目前不支持债市的大幅反弹，我们将采取防御策略，久期控制在1年以内，重点配置央票、短融和浮动利率金融债。

　　2、股票市场

　　市场运行情况

　　8月份，市场在调整之后单边上扬，蓝筹股成为市场的中流砥柱，引领指数屡创新高。市场交易量维持在合理水平，资金明显流向蓝筹股。宏观经济保持快速增长，通货膨胀压力加大，国内流动性过剩。针对此，月内央行再度加息，外汇管理局公布了《关于开展境内个人投资境外证券市场试点的批复》，在天津滨海新区开展境内个人直接投资港股的试点。但政策调控并没有对市场产生影响，在上市公司中期整体业绩强劲增长70%的鼓舞下，大盘持续上升。具体板块方面，金融、地产、钢铁、有色和煤炭等板块持续领涨，市场股价结构分化明显。

　　至月末，上证综合指数收于5218.53点，较上月上涨16.73%, 深成指收于17872.11点， 较上月上涨17.58%。

　　市场前景判断

　　从05年下半年到今，市场快速上升，尤其是经过今年以来的上升，整个市场的估值已经到了一定的高度，与国际相比处于偏高的位置。随着市场的不断上涨，风险也在不断增长。

　　不过，过去两年推动市场上升的健康的因素仍然存在，包括：快速稳健增长的宏观经济；人民币持续升值；股改完成后上升公司具有更好的经济代表性；国有企业市值考核机制的逐步建立与成熟；以央企为龙头的资产注入与整合；上市公司管理层股权激励措施的逐步实施等等。但针对可能过热的宏观经济及潜在的通胀压力和升值压力，宏观政策可能趋紧，不可避免对经济结构和资本市场造成影响。

　　从长期来看，考虑宏观经济良好，企业盈利仍然保持较快增长以及流动性充裕的资金环境仍会维持，A股的长期上升趋势不会改变。而管理层对证券市场的针对性政策的主要目的仍将是保证健康发展，不会对市场产生根本的方向性的影响。

　　目前市场结构分化明显，大盘蓝筹股基本面稳定，长期增长前景明确，未来必将是A股的中流砥柱。

　　我们的投资策略

　　8月份，本基金维持了较高的股票仓位。在持仓结构方面，我们增持了部分证券和钢铁股。未来，我们将重点关注企业的核心

竞争力和成长性，坚持在消费服务、金融服务及优势制造类企业的核心投资，结合行业景气周期的变化，积极调整对周期性行业的投资比例；同时我们也将自下而上挖掘具有强大股东背景和整体资产注入潜力、通过外延式扩张获得高速成长的优质个股。

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