大成优选基金：创新价值可期待

　　Fund Product

　　■ 潜力基金

　　□国金证券 张剑辉 赵莉

　　作为国内封闭式基金家族的新成员，大成优选股票型封闭式基金仅仅运作一个月时间，其“封闭”管理的优势已初步得到显现，交出了一份满意的答卷。而从长期来看，多项制度“创新”带来的附加价值也值得期待。

　　“封闭”优势初露锋芒

　　大成优选基金在设立后短短一个月时间里净值增长率17%，高于同期积极投资偏股票型开放式基金加权平均15.37%的净值增长幅度，取得开门红。利用“封闭”管理优势积极采取高股票仓位和高集中持股策略是大成优选基金取得出色业绩的重要根源：

　　与开放式基金由于赎回因素最低5%现金投资比例限制及传统封基最低20%国债投资比例限制不同，大成优选

股票投资比例上限提高到100%，资产配置空间更为广阔。利用这一优势，大成优选8月底股票和权证两类权益类资产投资占资产净值比例达到99.50%，从而更好分享了8月份市场上涨的收益。

　　由于固定规模下没有赎回压力，大成优选在流动性要求方面也具有比较优势，配置的灵活度更强。该基金在对金融保险、金属非金属、房地产等行业良好成长性判断把握的基础上，对上述行业内的优质股票进行集中投资，通过提高资金使用效率提升业绩。行业配置集中度和持股集中度分别达到80.52%和71.66%，明显高于二季度末偏股票型基金平均水平。

　　“创新”价值值得期待

　　传统封基边缘化的原因之一就是管理及监督机制不完备，由于封基无赎回压力、同时也不会带来规模扩张，对当时尚处于生存发展阶段的基金业，管理人自然将重心适当偏向开放式基金。为了抑制上述现象、增强市场信心，大成优选创新性引入了奖励和处罚机制，将基金业绩与管理人报酬相结合，从而起到有效调动管理人积极性的作用，扭转“重心”偏移现象。

　　实际上，大成从人员安排上就体现出了创新激励机制的作用。大成优选基金经理由投资总监刘明担任，刘明自加入大成以来，其所管理的基金景宏2005年到2007年8月底近三年时间净值复合增长达410.20%，在20亿份（含）以上规模大盘封基中排名第二。

　　上市定价：溢价5%-11%

　　综合上述分析，大成优选基金通过产品设计、管理定位等方面创新，不仅有效修正了传统

封闭式基金治理结构等诟病，且充分发挥封闭管理优势。基于对国内市场长期牛市基调预期下大成优选基金产品设计、封闭管理优势的分析判断及有效激励机制下基金管理人投资管理能力的认同，我们从与基金同业平均水平在业绩比较优势方面出发认为大成优选基金上市后可以给予5%-11%+的溢价，并相对适合具有中高风险承受能力、尤其是其中看重中长期收益的投资者参与。

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