银河银泰基金刘风华：外生性增长前景可观

　　□本报记者 徐国杰 上海报道

　　与突破4000点大关时一样，5000点后市场的走势也引来巨大的分歧。超级泡沫还是超级增长，记者就此采访了银河银泰基金的基金经理刘风华女士。

　　沪深300明年PE29倍

　　刘风华表示，截至8月31日，沪深300指数2006年市盈率是55倍，2007年预测市盈率37倍，2008年预测市盈率达到29倍。无论从A股的历史还是同期周边市场状况来看，当前A股市场整体估值水平偏高确是不争的事实。

　　而从上市公司业绩增长的角度来看，刘风华认为，上市公司业绩增长的速度仍十分可观。截至8月31日，1503家上市公司披露了2007年中期报告，全部A股上市公司共实现净利润3253.5亿元，同比增长79%。去掉金融类公司，非金融类上市公司的投资收益贡献为16%，上市公司主营业务的增长仍然保持50%以上的增速。尽管下半年业绩增速可能会下降，但全年业绩高增长已然没有悬念。今年上市公司业绩增长仍然会超出市场预期，从长期来看，业绩的高速成长会消化偏高的估值水平。

　　注意外生性增长

　　对于近期资产注入、重组等外生性增长题材的迅速上涨，刘风华表示，目前A股市场总市值约为23万亿元，已经超过GDP规模，但上市公司盈利仅占全部公司总额的10%左右。这意味着在上市公司之外，还有大量的优良资产没有

证券化，因此上市公司外生性增长的前景仍非常可观。

　　刘风华认为，本轮牛市的主线是

人民币升值和宏观经济结构的调整。四季度，银河银泰基金仍将坚持把握本轮牛市的整体增长趋势，看好金融、地产、装备制造业以及大类消费品等行业中的长期投资机会，同时积极关注资产注入及整体上市等主题投资机会，追求基金收益的稳定持续增长。

　　短期需谨慎

　　从长期来看，海外投资的开闸对A股的估值体系或将产生较大的影响。虽然目前QDII扩容仍只是起步阶段，其影响尚无定论，但从趋势上看，应对其保持谨慎。

　　而对于最近连续出台的紧缩调控措施，刘风华认为，宏观经济增长过快，通胀压力增大使紧缩调控将成为下半年宏观经济政策的常态。上半年，央行已经上调了6次存款

准备金率和4次加息，预计今年后几个月还将继续提高存款准备金率和利率，收紧流动性。但由于实际负利率现象并未改变，储蓄资金将继续保持流出的趋势，流动性充裕的格局不会改变。不过，刘风华也强调，相对于某一次加息的影响，紧缩调控的累积效应不容小视，应对其保持密切的关注。

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