335只基金重仓股净利增九成 估值仍具合理性

　　⊙聚源数据研究所 黄翔 邓海

　　中报披露完毕，我们考察了335只基金重仓股的市盈率变化，发现基金重仓股市盈率虽已经处于一个较高水平，但加入中报业绩高增长的因素考虑，动态来看的市盈率水平仍具有一定的合理性。

　　目前比较通用的市盈率计算方式主要有三种，这里我们分别以市盈率1、市盈率2和市盈率3作为代号。其中，市盈率1＝股票市值/去年年度净利润，市盈率2＝股票市值/最近四个季度净利润之和，市盈率3＝股票市值/(报告期净利润*S)（注：由于选取2007年中期数据，S等于2）。

　　通过e财讯计算，335只基金重仓股，如果按照2006年末的税后利润作为计算依据，其2007年8月30日平均市盈率（市盈率1）为57倍。而选取2006年3季度到2007年2季度4个季度净利润之和作为计算依据，其平均市盈率（市盈率2）大幅下降到41.52倍，同样，如果用2007年中期的净利润数据，这时的平均市盈率（市盈率3）更低，只有36.19倍。

　　2007年中期，335只基金重仓股净利润，同比平均增加91.64％。很明显，如果简单选取2006年的净利润数据作为市盈率计算依据，并没有考虑到业绩增长这一具体情况，其市盈率计算结果带有明显的滞后性。而市盈率3的计算方式，由于下半年业绩增长存在一定的不确定性，简单地用中期业绩乘以2，也存在一定的问题。所以，在3种市盈率计算方法中，用市盈率2计算目前时段的市盈率，相对来说就更加合理了。

　　利用市盈率2的方法，通过计算发现，截至8月30日，沪深A股平均市盈率为48.44倍，而基金重仓的335只股票平均市盈率只有41.52倍，其值远低于A股平均数。再分析各只股票市盈率的具体分布情况，335只基金重仓股中只有7只亏损。而市盈率小于30倍的股票达到21只。而30倍至50倍之间的的股票也达到了94只，上述市盈率50倍以下的股票，占到全部基金重仓股的34.33％。与此同时，沪深A股50倍市盈率以下的股票，只占到全部股票的25.79％，该数字较基金重仓股低了8.54个百分点。

　　进一步选取2007年中期基金持仓市值最大的50只股票，情况更加乐观。截至8月30日，这50只基金核心重仓股，平均市盈率只有40.34倍，较全部基金重仓股的水平又有所下降。由此可见，基金重仓股特别是其核心重仓股，整体市盈率水平是沪深A股中最低的，其每只重仓股的市盈率分布，相对来说也更加合理。

　　通过比较，2006年末335只基金重仓股和核心重仓股，平均市盈率分别为26.62倍和17.61倍。半年多来股价大幅上涨，二者市盈率（市盈率2）都超过40倍，从表面上看，这些股票市盈率似乎已经偏高。但是，在2007年上半年，沪深A股业绩增速超过预期。根据e财讯统计，2007年中期，335只基金重仓股净利润平均增长率超过沪深A股平均值，达到91.64％，而50只基金核心重仓股净利润平均增幅更是高达108.78％。沪深A股整体业绩较上年同期大幅上涨，成为支撑目前市盈率的重要因素，而基金重仓股，特别是核心重仓股业绩，其业绩又在A股又中处于排头兵地位。其市盈率水平就更有其合理性。

　　继续分析各只基金重仓股的业绩变化，335只重仓股中有138只净利润增幅超过50％，占这些股票的41.2％。而净利润超过100％的股票也达到66只，其中，中国国航和华峰氨纶等5只股票，净利润增幅都超过10倍。相比之下，50只基金核心重仓股情况更好，其净利润增幅超过50％的股票高达27家，占比超过50％。

　　综上所述，在上市公司业绩处于高增长的大环境下，目前A股市盈率水平具有一定的合理性。虽然，部分股票价值已经严重高估，但是基金重仓股，特别是核心重仓股的市盈率水平，仍可以比较真实反映公司的实际业绩水平，不排除个别基金重仓股还有低估的可能。而这些被低估的基金重仓品种，极有可能成为下半年价值挖掘的重点。

　　市盈率较低的基金重仓股一览

　　代码名称市盈率(倍)基金持股比例(%)基金持股数量(股)8月以来相对大盘涨跌幅(%)收盘价所属行业

　　[最近四个季度][今年中报][今年中报](元)

　　000932华菱管线18.977.4183，309，3890.5312.11黑色金属

　　600102莱钢股份20.2433.6975，159，575-2.7621.10黑色金属

　　600019宝钢股份20.3533.611，591，736，91725.5419.50黑色金属

　　600269赣粤高速20.4128.68177，592，4001.6318.94交通运输

　　600028中国石化21.4833.341，194，742，070-5.7716.08化工

　　000825太钢不锈21.5843.73445，569，2361.1128.00黑色金属

　　600270外运发展22.976.6719，672，088-0.0618.20交通运输

　　600012皖通高速23.516.3429，527，8002.4610.41交通运输

　　600005武钢股份23.8644.731，268，591，09225.7718.30黑色金属

　　600022济南钢铁24.8147.28232，395，23818.6921.55黑色金属

　　000898鞍钢股份25.4243.49458，000，77634.8136.87黑色金属

　　600001邯郸钢铁25.778.10199，867，2279.448.94黑色金属

　　000060中金岭南26.6328.60123，618，3932.4649.68有色金属

　　000709唐钢股份27.5842.77472，872，44722.3522.90黑色金属

　　600011华能国际27.727.34203，224，406-0.7414.95公用事业

　　601988中国银行29.404.15216，294，967-6.496.11金融服务

　　000039中集集团29.4548.59388，627，052-15.0730.35黑色金属

　　600642申能股份29.765.3372，891，560-6.3419.30公用事业

　　601328交通银行29.9410.36165，292，449-11.6013.19金融服务

　　000708大冶特钢30.0216.4427，792，14313.4819.53黑色金属

　　600026中海发展30.8141.81188，787，1637.5934.17交通运输

　　000616亿城股份30.8627.1752，688，813-19.1022.88房地产

　　600153建发股份30.8930.0489，877，840-1.7628.07商业贸易

　　600202哈空调30.9813.1917，277，676-2.1020.63机械设备

　　600569安阳钢铁31.1122.65228，320，6792.2311.87黑色金属

　　000550江铃汽车31.5324.8750，164，163-4.0020.99交运设备

　　002127新民科技31.677.971，785，042-25.6018.99纺织服装

　　600428中远航运31.8048.20157，495，89620.6935.33交通运输

　　000338潍柴动力32.4456.3898，953，5486.20103.40交运设备

　　600596新安股份33.0770.35138，414，355-14.8145.86化工

　　600232金鹰股份33.098.508，327，596-13.2610.84纺织服装

　　代码名称市盈率(倍)基金持股比例(%)基金持股数量(股)8月以来相对大盘涨跌幅(%)收盘价所属行业

　　[最近四个季度][今年中报][今年中报](元)

　　600075新疆天业33.4819.5648，675，667-16.0018.84化工

　　000623吉林敖东33.5415.4967，566，097-0.2573.99金融服务

　　600123兰花科创34.1146.9296，549，7273.5247.04采掘

　　000488晨鸣纸业34.4314.35115，286，60724.7013.94轻工制造

　　600795国电电力34.6710.75113，435，125-8.4216.29公用事业

　　600739辽宁成大35.3225.53182，772，4814.2755.55金融服务

　　600993马应龙35.3826.106，766，387-17.1269.98医药生物

　　000088盐田港35.4145.72185，600，642-10.4118.81交通运输

　　000926福星科技35.467.9017，839，895-8.6120.17黑色金属

　　600096云天化35.6735.8175，279，33628.2838.12化工

　　601398工商银行35.837.73709，982，8621.376.91金融服务

　　000778新兴铸管36.1631.15197，752，501-13.0916.10黑色金属

　　000422湖北宜化36.6027.89133，238，720-2.5619.68化工

　　000027深能源A36.7433.32198，503，143-10.4327.32公用事业

　　000528柳工37.1640.63106，789，34415.9838.00机械设备

　　600010包钢股份37.312.8878，379，5915.118.80黑色金属

　　600350山东高速37.3922.62150，806，9788.5711.10交通运输

　　600426华鲁恒升37.5567.7082，384，2605.0930.89化工

　　600622嘉宝集团37.6810.2027，523，164-8.7716.57综合

　　600006东风汽车37.813.8030，326，345-3.119.33交运设备

　　600331宏达股份37.8141.44103，740，784-2.8769.95有色金属

　　600183生益科技37.8718.33110，650，677-3.9716.83电子元器件

　　002078太阳纸业38.0156.4555，035，4874.1433.19轻工制造

　　600875东方电机38.3450.0249，368，423-6.2776.00机械设备

　　002010传化股份38.9321.7621，650，394-14.9521.52化工

　　000666经纬纺机39.4419.9745，408，238-5.9612.99机械设备

　　002135东南网架39.4418.917，479，204-20.6823.60建筑建材

　　600058五矿发展39.7021.6165，727，409-6.7133.97商业贸易

　　600563法拉电子39.7140.0249，678，211-9.3720.81电子元器件