管窥基金半年报

　　全部基金半年报已在上周披露完毕，2007年的基金业比2006年还要红火，

　　半年报是对半年来基金投资和运作的一份翔实描述。在基金报表中提示的，不只是基金半年回报如何，还有基金的业绩与风格的关系。那么在这些描述中，你能发现那些对选择基金有益的地方吗？

　　选股策略成基金成功路径

　　在基金半年报或者年报中，基金经理都会对于报告期内的操作做出一些说明。基金的业绩突出，或者业绩不佳，都能在其中找到部分原因。

　　以光大保德信红利为例，该基金在上半年取得了87%的回报。该基金在报告中称，上半年相对重仓资源、金融、地产、机械，但是在家电、电力等行业上的低配置，也减少了部分超额收益。

　　而业绩居前的华夏大盘精选，在上半年的选股策略也较独特，该基金在上半年对金融股采取了低配置，半年报报告期末，金融股的配置为零。

　　更多的基金在报告中提及，“5·30”之前绩差股飙升，而基金对此类股票配置较低，使得基金的业绩低于同期市场平均水平，这也可以看出基金仍然保持着选择有价值股票的逻辑。

　　对于随后的市场，多数基金保持谨慎。光大保德信红利在报告中认为，市场整体格局将以震荡为主，压制市场向上拓展空间的因素同样不容忽视，这些因素包括：政策可能挤压流动性，供需结构改变，投资人预期降低，上市公司盈利增速下降，以及利率水平上升带来权益类资产估值降低等。

　　长线持有类基金下半年可能胜出

　　在基金的半年报中，还可以观察的一个数据是股票交易佣金。由于佣金的多少与股票交易的量直接相关，投资者就不难从中看出基金是否有短期波段操作、频繁买卖等投资行为。

　　目前的股票型和平衡型基金，大致可以按照这一点，分作积极调仓类，以及长线持有类。根据Wind资讯的统计，6月底资产规模达200亿以上的基金一共有10只，其中三只成立时间较长的易方达价值成长、博时裕富以及银华核心价值优选基金，资产规模依次为273亿元、218亿元和203亿元，股票仓位分布分别是85%、82%和75%，

　　对比上半年的几只明星基金，就可以看出风格上的差异。中邮核心基金半年报期末资产净值162亿元，佣金达到3884万元；华夏大盘精选基金，期末资产规模不足40亿元，但交易佣金也达到1703万元；华夏基金的另一绩优基金，也延续了该公司的风格，华夏红利基金报告期末资产规模90亿元，交易佣金却达到3717万元。另一只绩优基金华安宏利报告期末资产规模119亿元，其股票交易佣金为1467万元。

　　如果考虑到中邮核心基金第一季度末的规模仅39亿元，而华夏大盘精选基金在上半年多数时间均暂停申购，这两只业绩居于前列的股票基金的股票周转率可能相差不远。

　　从上半年的业绩看，这些调仓频繁的基金业绩领先于其他基金。这一点也与上半年Ａ股的纷乱走势密切相关。基金行业研究员认为，短期内基金频繁调仓可能使得业绩领先，但从长期来看，尤其是下半年的市场特点看，长期持有、成本更低的基金可能胜出。

　　本报记者 吴敏