新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---沈阳专场，于2007年9月1日在沈阳举行，以下为现场实录：

　　主持人：

　　中国基金投资者服务巡讲大型活动沈阳专场现在开始！

　　尊敬的各位投资者、各位股友、各位基友，大家早上好，我是沈阳电视台证券节目主持人张猛，非常荣幸今天能够主持这样一个全国巡讲的大型活动。

　　2001年9月份中国第一支开放式基金固安基金开放的时候，那时我还是一个小孩子，在电台做证券节目才两年的时间。每天在电台都在讲什么是开放式基金，我也不知道基金的命运是怎样。更离谱的是我有一个好友，我跟他说买一个基金吧，他说买多少，我说怎么也得买两万块吧，他惊讶的看着我，你要开饭店呀，买这么多基金，我当时差点没晕倒，我说你就知道吃，他以为我说让他买味精呢。

　　从那个时候到今天没有几年的历史，就在前几天我下楼买熟食的时候，卖熟食的老大爷都在讲今年的基金他赚了多少多少，给我推荐基金，我哭笑不得。也好，我就怕他有一天把熟食店关了，专门去炒基金，那就麻烦了。

　　我想这才是我们今天的主题。

　　督抚的居者有其屋的梦想可能到今天还没有实现，但是基者有其金的梦想已经实现了。我想我们大家都经常会问你买基金了吗，赚了多少，我想资者有基金的梦想会让大家实现居者有其屋的梦想。

　　今天我们活动的主题思想，首先强调我们今天的活动是一个纯粹的全国性的公益性的活动，绝不是来推什么基金，说到工艺，一是不劝大家去买什么基金，二也要提醒大家基金是有风险的。

　　我来介绍一下我们本次活动的主题。

　　这次活动是由中国证券投资基金年鉴发起的，由我们各大媒体共同协助举办的。通过本次活动将广泛传播和普及基金知识，倡导专业理财和长期投资理念。增强社会对基金产品的认识，让更多的中国家庭认识基金、了解基金，并学会从基金投资中获取更大的受益，使基金成为一种大众化理财工具本次中国基金投资者服务巡讲活动将结合中国基金业发展的状况，结合实际要求，实现普及基金知识、推广基金文化、促进行业发展为目的。活动推出既要展出中国基金业蓬勃发展的现状，又要进行创新，又要宣传自身业务，又要更加了解百姓的实际需求。既让公众掌握理财知识，也要强化其投资风险和信用意识。

　　从最开始大家不知道基金，到现在每个人都有自己的基金，我想这几年一路走下来离不开我们中国股市的蓬勃发展更离不开我们同仁的努力和各位投资者的贡献。

　　今天首先请第一位嘉宾，第一位嘉宾在活动开始之前，很多记者都聚到了一起，争相递上名片，我上学的时候天天播新闻常常会播到全国人大王连洲，那么今天王老也来到了现场，大家掌声欢迎王连洲老先生。王老今天演讲的主题是：投资基金获利丰厚，风险意识需要增强。

　　王连洲：

　　女士们、先生们，大家上午好！

　　今天是证券投资基金年鉴发起的基金投资者教育服务巡讲活动的沈阳专场，也是整个巡讲过程的第四场。主办单位欢迎各位的光临和参与，感谢广大投资者对基金业的信任和厚爱。今天到场的可能不下千余人，其中可能不乏购买基金赚了个钵满钵溢的盈利丰厚者，基金上半年报告显示，56家基金旗下的230支基金实现经营业绩达到了4909亿元，比去年同期999.5亿元增长了391%，足足超过了去年全年经营业绩的两倍之多。或许因为投资基金丰厚业绩持续的示范效应，八月份以来，新基民又大幅增长，日均增加20余万户，超过日均18.4万户的新增股民数。

　　应当祝贺中国基金业历经十年崎岖不平的路程，在发展中不断规范，在规范中不断发展，取得了被市场广泛认可的巨大成绩和进步。从开始的10家基金公司、29只封闭式基金、不到200亿元人民币资产规模，经过短短不到十年的时间，居然发展壮大到今天的50多家基金公司、350多只基金、18000多亿元的总资产净值规模。特别需要在此提出的是，其中属于个人持有的基金份额已达4000多亿份，所占比重高达90%多；机构持有的基金份额356亿份，所占比重仅有8%。这说明了什么呢？这说明个人、散户已经逐步成为投资基金行业的主力军，还原了投资基金适合于普通大众投资的金融产品本色。

　　个人、散户成为投资基金的主要持有人，而投资基金等机构投资者，又成为我国当今整个股市的主要支撑力量(可能占到接近50%)，这个事实和现象，可以说是中国证券市场正逐步走向稳健、走向健康、走向成熟、走向一个新阶段的重要体现。目前中国股市依然高位运行，与之伴舞的基金火爆场面，自然也没有什么大的变化。如果现在允许敞开发售基金，依然有可能十分旺销。但是，需要提醒的是，我们在面对基金火爆市场的同时，却无法回避一个基本的市场现实，那就是不少已经或者即将进入基金市场的投资者，缺乏对投资基金功能特质的基本认识，缺乏必要的防范风险的意识，存在着盲目跟风追购、忽视基本价值判断、购买基金就能赚大钱等等非理性的情绪和观念。如果对于这些情绪和观念，不予以足够的关注和重视，一旦市场积累的风险释放，就很难保证基民的利益不受损失。

　　这个警示应当是现实而必要的，也是负责任的。市场永远存在着投资机遇，也永远存在着投资风险。股市不到两年的时间，从1000点上升到5200多点，但谁都会清楚，尽管由于宏观与微观诸多可以认知和理解的原因，股市继续发展走强的总趋势，不会有大的改变，但毕竟需要承认，没有只涨不跌的股市。市场风险的累积，需要引起重视。基金是与股市共舞的，基金靠“天”吃饭的局面，也并没有改变改变。牛市中基金可以赚个钵满盆满，而熊市中业绩照样下滑，甚至亏损，前几年都有这种经历。努力使广大公众投资者进一步清楚这一道理，帮助投资者特别是新进入市场的投资者，把握市场机会、选择基金、谨慎投资、降低风险，是摆在有关方面一项重要的任务和工作。正是基于这一点，作为记录和反映中国基金业发展历程和前进脚步的《中国证券投资基金年鉴》编委会，联手业界的有关单位，决定在中国十大城市推出“中国基金投资者服务巡讲”活动，既是作为迎接中国基金业10周年的一个庆典活动，也作为提供给基金机构与公众投资者面对面直接互动交流的一个平台和机会。

　　稳健发展的基金市场，需要稳健、成熟的基金投资者，投资者教育服务巡讲活动的主要目的，就是通过基金公司专业人员有针对性的巡讲和与投资者面对面的互动沟通，宣传投资基金知识，提高社会公众对基金产品的认知度和投资技能；倡导投资效益；增强放慢风险意识，降低投资损失。让更多公众认识基金，了解基金，凝聚和扩大基金投资群体，共享中国经济高速发展的成果。

　　以上发言的中心意思就是：投资基金获利丰厚，受到追捧；风险意识尚显不足，需要增强。谢谢大家！

　　主持人：

　　感谢王老，在大家的座位上来的时候都有南方基金的一个袋子，袋子里有一份调查问卷，大家可以详细的把这个问卷填一下，虽然我们的活动是公益性的，但是还有礼品派送，填完这个表一定要把电话地址填清楚，因为您要中奖了方便找您。稍候我们有工作人员去收这个表格。

　　下面，有请辽沈晚报的领导，辽沈晚报的常务副总监徐晓明为我们这次活动致辞。有请徐总。

　　徐晓明：

　　尊敬的各位金融界的老总，尊敬的辽沈晚报的读者和投资者，大家上午好！

　　首先，我代表本次活动的支持媒体——辽沈晚报，感谢大家的光临。2007年上半年处于中国的投资年，在中国宏观经济一派向好的大背景下，中国股市一改多年的低迷状态，不断刷新历史，投资股票和基金、理财，创造财富已经成为沈阳市民生活中主要的话题。

　　辽沈晚报作为东北地区广告额最高、发行量最大、最具社会影响力的区域主流媒体，一直非常关注投资理财的话题，而且这几年辽沈晚报随着读者市场的变化进行了内容方面的改版，加大了理财版面的报道力度，并推出理财周刊，今年年初我们在辽沈地区率先开设了基金版服务于广大投资者。今年5月份我们又在股市行情看好的背景下，推出了金股指周刊，也投资者提供关于基金、股票的全方位报道和服务。过去都市报主要是以社会新闻打天下，经济新闻虽然在读者中非常的有实用价值，但是过去都市报的发展历史上对经济新闻的报道是非常弱化的，今年我们辽沈晚报就在基金和股票的内容的服务上加大了版面服务的规模和力度，我想这也是适应股者的需求，因为我们今天有这么大规模的一个讲座活动，我想就是因为我们的基金和股票市场确实是有很大、很多的市民来关注，而且金融市场已经成为市民投资理财的一个主要的关注内容。所以正是这样一个读者阅读兴趣和需求的要求，我们辽沈晚报在加大理财方面的报道上进行了人员、内容和各个方面的投入，中国基金业即将迎来10年大庆。但是客观地说，中国还缺少真正懂基金、调查基金的成熟的投资者。应该说，这样成熟的投资者还非常非常之少。

　　前两个月辽沈晚报和广大投资者一起经历了本轮牛市行情启动以来最大的调整，一起体验到了什么是投资的风险，只有在一个成熟的市场，投资者才能赚到钱，而一个成熟的市场最需要的就是成熟、理性的投资者，现在各类基金投资推介会、讲座屡见不鲜，辽沈晚报选择与中国证券投资基金年鉴等专业金融机构合作，举行中国基金投资者服务巡讲沈阳专场这样的公益活动，就是希望通过这样的活动让辽沈地区的投资者深入了解基金、懂得基金，培养起良好的投资习惯，引导投资者理性投资，这是此次巡讲活动的主要目的，也是我们参与本次活动的主要原因。

　　今后，辽沈晚报还会一如既往地为投资者服务，办好我们的理财投资版面。我们也希望辽沈地区的投资者能够越来越专业的、越来越理性的投资，能够抓住牛市行情赚大钱。

　　谢谢大家！

　　主持人：

　　徐总这有一位大爷想问您一个问题。

　　大爷：

　　四月份时候辽沈晚报开放基金净值，后来五月份一个礼拜一登，六月份就不登了，希望以后一个礼拜还登一回。

　　徐晓明：

　　谢谢这位老大爷。应该说今年以来，辽沈晚报在听取读者声音、调查市场的信息方面，我们做了大量的工作，现在我们有几个渠道来听取读者的这样一个声音，比如每天我们有96006公众服务信息中心，它和我们每天600多评报员进行沟通，我们还有红马甲专人到报摊上来了解读者对报纸内容的评价，而且我们还定期的举办读者座谈会，面对面的听取读者的声音，我取得我们报纸是不是能够听取读者的声音，能够适应读者的阅读需求，是我们报纸的生命所在。所以这位老大爷刚才提的内容，我们会回去马上进行很好的研究，然后把读者的信息、读者的需求转变成我们版面上的内容。我想在导向正确的前提下，按照市场的规律进行办报，这是我们报业生存的关键所在。所以我们真诚的欢迎广大投资者、广大读者来为我们报纸提意见，我们有很多的渠道，比如刚才我讲的那几个渠道，而且我们还有总编辑信箱，欢迎广大读者来给我们提供这种内容的需求，提供对报纸的一些评价，我们对好的内容会立即的吸收加以落实。我想一张报纸能不能迅速的把市场的信息转化为报纸的内容，这是反映一张报纸在市场上是否具有竞争力的主要因素。

　　在此，也非常的感谢广大的读者，包括我们金融界的各位老总对我们辽沈晚报多年来的支持、厚爱和关心。谢谢大家！

　　主持人：

　　顺民意、听民生。我们给徐总点掌声。谢谢徐总。

　　其实开放式基金越来越多了，每天净值都变化，用报纸登净值确实很方便。

　　接下来的演讲主题是泰达荷银投资公司总经理蒋俊国。他是中国人民大学的MBA，拥有CFA、CPA证书，9年证券从业经验，6年基金从业经验，现任泰达荷银基金管理有限公司投资经理。

　　蒋俊国：

　　非常高兴，第一次来沈阳我就感受到了中国基金市场发展的特别猛烈的一个浪潮。今天由于我们主办方只给我们半个小时的时间，所以今天大家看到的，我想主要介绍几方面问题，一方面可能由于大家主要是关心基金，那么我这里主要介绍一下投资基金的比较正确的方法；同时我会介绍一下个人综合理财规划的一些基本概念，因为无论是基金的投资，就是如何选择基金、如何投资基金，还是个人理财综合规划，我想这些都需要花一个星期来详细的跟大家沟通。所以，我这里就把一些最主要的个人的看法和建议贡献给大家。

　　刚才王老从非常高的角度，从宏观的角度提了一些对于我们基金投资者的建议，同时我们看到各界媒体，尤其是辽沈晚报，和我们当地的一些媒体，其实给予了投资者很多的，就是对于整个投资方面的一些支持或者说服务，我想这充分体现了从上到下真正对我们基金投资者的一个关爱。我们作为一个机构投资者来讲，我相信我们有义务把真正如何投资基金的方法介绍给大家，希望大家做到理性投资。

　　王老今天来的时候讲到，在热情高涨的时候同时要注意风险，我觉得这点说得非常好。基金是一个长期投资，是一个投资而不是投机。那么在选择的时候就要根据个人的不同情况来进行选择。我在讲之前，我想有几个关于金融市场和我们个人生活几个比较简单的例子。

　　我想我们为什么要买基金或者说我们为什么要理财？比较重要的一点，就是由于未来不确定。大家其实这段时间可以看到，也能够感受到猪肉的价格从原来6块钱可能涨到了14、5块钱，这意味着什么？如果你的财产拿猪肉来衡量的话，如果你一个月是两千块钱的收入，那么原来6块钱的猪肉可以买300斤，如果现在10几块钱的话可能只能买100斤。也就是说由于物价的上涨，就是说你手里的钱不如原来值钱了。这是一个比较重要的问题。而且物价上涨就意味着随着经济的增长，它是会持续存在的，而且一般来讲物价上涨的时间会超过物价下跌的时间，也就是说在我们的整个生命周期里面，只要活着你就要消费，你消费的话就要保证你的购买力不受损失，这其实是一个非常严肃的话题。那么我们怎么做，当然今天我们在这里谈论基金，基金是一个比较重要的能够规避通货膨胀的一个比较好的理财工具。同时在基金上还有其他的一些产品。在我们个人理财组合里面，虽然我们是经营基金公司的，我们要销售基金给大家，但是我从来不是推销的概念，就是对于各位来讲，真正你们需要什么，什么样的产品适合在座的各位，其实在这个社会上没有特别多的人去关心这个问题，我想我今天会把这个问题跟大家大概的交流一下。这是第一点。

　　第二、大家想一想对于咱们日常生活中遇到的，比如我们现在用煤气、天然气，天然气涨价是一个趋势，那么我们怎么能够规避这个风险，因为你不是一个价值制订者，政府已经规定完了，天然气要提价，我们只能被动的接受，那么我们所能做的是通过金融工具可以实现这一点。比如说，现在在上海期货交易所有油品的期货，那么这个期货，因为一般在炼油的过程中会产生天然气，所以石油的价格和天然气的价格是联动的，如果我们买了石油的期货，如果说将来的天然气价格上涨，那你买的期货就会赚一块利润，那么你在实际的生活中，我们因为用的气价格调上去了，那说明我在生活中的支出成本提高了，那么我做了期货获得了收益可以弥补我在生活中增加的这部分成本，这就是它对于我们的意义。

　　还有大家想想在若干年以前911，虽然911已经过去了，但是当时911发生了以后，整个发达国家的经济在下滑，已经波及到全球其他发展中的地区，由于这个事件的影响，当时是航空界衰落得很厉害，但是什么价格涨了？原油的价格涨了，黄金的价格也涨了。金融工具对我们来讲是非常重要的。

　　接下来，我们看一下通货膨胀的一个比较重要的例子。我计算了一下，如果86年在座的如果有100万的话，那么这个数字应该是个天文数字。那么20年以后，也就是去年到06年，按照我们国家统计局公布的每年8%物价上涨的平均水平，也就是经过20年，你的资产会缩水80%，你原来有100万，那么现在只有20万。如果我们站在现在这个始点上，我想今天你有100万，对于这么大的一个沈阳，如果每年通货膨胀率3%也就是物价上涨率3%，那么20年后你的资产会缩水一半。不管你今天有钱还是没有钱都需要理财，你都不能忽视这个风险。那么这个3%是个什么概念？就是我们认为在经济发展过程中一个相对来讲合理的物价上涨幅度。其实大家看一下，我们在7月份的物价上涨水平是5.6%，8月份很有可能达到6%，可见我这个估计还是比较保守的，也就是说我们其实面临未来的不确定会更多，我们更需要理财。今天一会儿南方基金的姜文涛会讲整个的投资方面的，我想我大概讲一下我们的投资策略。

　　我们对未来的市场是长期看好的。这是第一个观点。

　　第二个观点，对于剩下的4个月，就是在07年，我们认为市场是谨慎乐观的。所谓谨慎就是市场现在到了一个比较高的位置，很多股票的估值已经比较高了，当然有可能更高。乐观的是从这个趋势上来讲，我们是比较乐观的。

　　我想支持长期三年大牛市为什么？有四理由：

　　第一、作为1300家上市公司的盈利会持续快速的增长。我们预计幅度在30%左右/年。大家买的基金，比如把钱给我们，我们去投资股票那么利润增长就是30%。

　　第二、人民币升值会持续加速。每年5—10%是没有问题的，而且可能这个速度还会超过我们的预期。这一点意味着什么？人民币升值就意味着对于海外的投资者来讲，他如果买了中国的一种资产，如果这个资产没有任何的收益，过了若干年把人民币换成美元的话会有5—10%的收益，这样就会有大量的外资进入我们的市场。

　　第三、内需会成为市场的主要推动力。是因为在推动国民经济增长的三架马车里面，像出口现在是被限制的，因为我们的顺差太高。现在国家都在鼓励消费，它是一个稳定的。内需的一个特点是什么？大家都想喝牛奶，你收入增长5倍以后，你也不会说早餐要喝5袋牛奶，反过来你的收入降低了，不会不喝牛奶，它是稳定持续的，也就是说我们将来的经济更多的依赖内需的话，我们的经济会更健康，那么更多依靠消费品的上市公司会更稳定。

　　第四、负利率导致存款分流。

　　我想对市场方面就讲到这里。给大家的建议，就基金投资而言，我想给大家四个建议：

　　第一、我们做投资也好，或者做其他事情也好，你要看到未来几年的方向，要看到趋势，大家要对中国长期牛市保持一个清醒的认识。其实在人民币升值到位之前，包括到位一段时间，我认为这个市场都是非常乐观的。我个人来讲，能看到五年。刚才我讲了几点，尤其是人民币升值，这个推动是比较持续的。如果你看好长期的牛市，那么很重要的一点，你现在需要做的就是把你的现金变成资产。我以前讲过，就是说中国现在才是进入到了一个资产证券化的时代，什么叫资产证券化？就是现在无论是个人的现金、企业的资产都要把它证券化，变成虚拟的一种资产，比如说你的银行存款变成了基金，基金去买股票，反过来像上市公司的大股东，把它变成一个公共公司也是一种虚拟化，中国其实是进入到资产证券化的一个时代，我认为这个时代是刚刚开始。那么它对我们来讲意味着什么？

　　就意味着，如果你现在持币，手里拿着现金的话，将来你的现金相对于资产来讲会贬值很多，因为现在的资产上涨很多，只有你手里的钱在贬值。我想给大家一个建议，你们要把你们的现金扣掉自己日常生活，要放在资产里，当然要选择什么样的资产适合你，什么样的资产能给你带来持续稳定的增值。

　　第二、要管理你的风险暴露。对于每个人来讲，情况都不太一样。假如说，你是一个高风险的承受者，就是我能承担很高的风险，那么我们就多投一些波动性比较大的长期收益相对来讲比较高的产品或者是资产；反过来讲，如果我相对保守，我的钱以后着急用，那么你选择的时候就要谨慎。就是看你自己的风险承受能力怎样，这个市场怎样。

　　第三、在目前的市场，我建议大家可以做分期投资。说到基金投资，大家要相对理性一点。现在在基金公司管理的基金里面，它没有去发布这些营销信息，其实有很多是可以随便认购的，而且你千万不要去跟风，大的基金玩起来要比小基金难很多。那么分期投资有什么好处？我觉得有三点好处：

　　一、如果你分期投资的话，如果市场有波动，你就可以回避这种波动，那么你获得的收益相对来讲，就是你用的时间更长，而且收益相对来讲大一些，避免了风险。

　　二、如果每个月都去投资，或者说这个钱分三次来投资的话，每次投1/3，我其实剩下的那部分没有投进来还可以干别的用，那么市场有波动的话，那么我本金不会丢，而且我这个钱在其他地方还可以让它增值。

　　三、避免一次性看错了以后，可能很长时间难以恢复。

　　四、选择适合的投资产品。

　　选择适合的投资产品主要是说不要光看绝对的收益，其实在看投资收益或者选择的时候，这里面是非常有讲究的，高的收益是指适合某一类人，低的适合也是适合另外一类人，这是保守的投资者就不一定会追求高风险、高收益，所以大家要根据自己的情况来选择。

　　选择基金的技巧。这是比较复杂的问题。如果大家从业绩的角度来看，前5—10%，10—25%，然后每个分段往下走，因为我们现在有300个基金，如果前5%，就不到20个基金，这是从绝对业绩来看，但是绝对业绩没有考虑到风险。

　　一、选择长跑冠军。昨天刘翔在110米栏里获得了冠军，那么我们做投资不止是在12秒95这个范围内做投资，可能要在12年来做投资，所以我们要选择长跑冠军，就是考核业绩长。就是我要看你不仅是在这一段时间的表现，还要看你在整个，比如说你基金成立甚至很长一段时间的表现，为什么要这么做？因为这个东西说白了，你是把钱拿给别人来管。你选择基金的话，一定要看基金它的历史业绩有多长时间，我想这个不应该低于三年，或者说最少也应该有两年的时间。当然有一些基金，比如它以前管过很多年的基金，现在来管一个新的基金，这个情况就可以折中一下。

　　二、路遥知马力。就是你要看看这个基金在熊市中做得怎么样。我想现在要是在2001或者2006年的话，这个能坐上千人的俱乐部可能也只能坐几十人，这说明在熊市中赚钱是不容易的，很多人可能就把钱撤走了，现在为什么这么多人坐在这，就是因为现在是大牛市，所以基金把很多人都吸引过来了。我提醒大家，大家不要光看基金是否在牛市中做得好，关键要看它在熊市中做得也同样好。往往在熊市中做得好的基金控制能力比较强。

　　三、风险调整收益。这个听起来比较别扭，但实际它是一个比较简单的东西。就是你的收益一定要结合风险来考虑。大家要选择比较稳健的基金，要对比风险和收益的比例。

　　四、投研团队的实力和稳定性。在一个大的基金公司里，基金经理的能力是比较重要的，但是不能脱离开这个平台，因为脱离这个平台情报就会有些变化。

　　五、选择适合你的而非业绩最优的产品。我为什么这么讲？举两个例子，比如说一个人对于股票市场现在讲介入，但是又觉得风险很高，比如一个老人退休之后钱又不是太多，这个情况下他可能不去追求最高收益基金，他可能说股票买50%，债券买50%，这样一种基金，比如全投股票一块钱一年变成三块钱，他最高也就是一块变成一块五多一点，或者一块六，那么一块六的收益有很多适合这个投资者；反过来对于急进型的投资者，比如现在很年轻，从现在一个40岁的投资者如果60岁退休晚年到80岁，他有40年的时间，这个过程很长，那么对于风险比较高的年轻投资者就可以承担高风险，就可以买急进型的，比如100%投股票里。

　　如何进行理财规划。

　　保障与投资。如果没有保障的话，你没有去创造投资的一个稳定的外部环境。上次我在海化，他们有很多洋老板，如果他们一年挣一千万，如果没有保障，这个保障就是说你这个人还在，或者你这个人还能工作，如果没有这个保障这个现金流就会断，所以一定要有一个保障。第二个是投资，如果你只有保障没有回报，那么投资是很重要的。所以这两条腿都要有。

　　投资理念。

　　我觉得主要是长期投资的理念。大家投资都是为了几个月或者是几年，其实真正来讲应该是一个长期投资的概念。就是我们要在整个生命周期之内要做投资。你做的规划要和你的实际需求相符合。

　　作为投资目标有两方面：一是预期收益；二是风险承受力。这两个方面是相辅相成的。如果说我们的预期收益是100%，而不想承担任何风险，那么这是根本不可能的。

　　作为投资有哪些限制的情况：

　　一、投资期限。我刚才讲了一个40岁的人晚年到80岁的话，那么他有40年的投资期限。就意味着他能够承受高的风险。

　　二、流动性。我们要保证6—12个月的固定支出。

　　三、税收。

　　四、个性需求。

　　比如很年轻的一个人投资期限很长，但是医生告诉他得了重病，只能投五年，那么他的投资期限就只有五年，虽然跟年龄相关，但是有特殊的情况。

　　接下来要对个人做自身情况分析。比如你现在的资产规模是怎样的，你是一个收入积累型的还是支出型的；三要看你未来的需求，我们无非是退休养老等等需求；还有你的风险承受能力。经过这些分析以后，对自己做一个大概的评估。

　　经过这些方面做一个基本的理财规划。

　　举个例子，一个人40岁，他的资产是100万，每年收入12万，无积累，我们就这100万来帮他做理财的话，如果他60岁退休，20年晚年，那么从现在到80岁有40年的时间，年退休费用10万，中等收入。

　　理财方案：如果我们考虑到通货膨胀的话，他每年要求的回报率是6—7%，当然考虑到我们现在通货膨胀率比较高，我们应该把这个通货膨胀3%加得更高一点，这个7%就意味着你的资产会翻一番，到70岁就变成了800万，当然这期间是有消费的，如果这40年他都不取钱的话应该是1600万翻16倍。当然沈阳现在大牛市的情况下这个收益率很低。现阶段的条件是他的投资期限比较长，风险承受力是比较大的，我给他做了一个方案，他们他投到权益类的资产70%，比如股票、股东等等，这些资产在他整个资产的比例应该占到70%，那么基金对大家来讲是更容易熟悉、更容易接近的产品；第二类就是固定收益类产品，什么是固定收益，就是你把钱给别人之后，别人除了给你本还能给你一个收益，比如在银行存款，还有信托产品，这些都是能提供稳定的现金流的，这些每年的回报率是10%是稳定的，剩下的5%，我想可以配置到其他的资产，比如说期货、黄金，期货刚刚讲了，商品市场，举个例子当时苏联的一个核电站发生爆炸，导致国际期货市场的一些波动，他们就是说一些事件会对商品产生一个向上推的作用，比如说当时这个核电站爆炸的时候，前苏联的主要的核辐射地区是粮食产区，如果你手里有农产品的期货的话，那么你就可以跟你经历的衰退来对冲，也就是说你在食品上可能损失的，那么你在期货上就赚钱了。

　　总结几点：如果你买基金的话，第一个要选长跑冠军，二要看它会不会在熊市中也会赚钱，三要看风险调整收益，四要选择适合自己的产品而不是收益率特别高的产品。其实我们在理财的过程中，大家同时要看到除了基金，其实还有其他的产品，就是基金作为你资产中非常重要的一个品种。而且对于大家来讲是一个非常大的风险，去年有人从一块钱变成三块钱，今年有人从三块钱翻到六块钱。

　　中国已经进入到了证券化的时代。

　　提问：

　　我想问一下，现在说基金有一个成长的过程，就是从一块钱涨到两块钱，可是现在这个成长的过程，如果我要是买四块钱的基金的话，它是不是已经过了成长期进入到衰退期了呢？

　　蒋俊国：

　　我肯定的回答，不是。因为就像一个人一样，他可能有青年、老年和壮年，但是这个行业不会这样。从一个人的角度来讲，他早期时候可能创造利润最高，但后期可能衰退了，其实不是这样。因为如果一个基金能从一块钱做到五块钱，他就有能力把五块钱做到二十五块钱，这代表的是一种能力和品质。就像您在商场买钻石一样，你买这个品牌的东西就代表它的一种工艺，代表它整个的管理。所以我觉得不会。因为这个赚钱的能力是持续的，一旦形成以后就不会突然的改变。

　　而且我给您一个建议，如果您风险承受能力高的话，那么就只买最贵，因为最贵所以最好。

　　主持人：

　　如果把四块钱的基金给你拆成一块钱你觉得很便宜，未来的成长空间无限，你得看股市市场是涨是跌。

　　提问：

　　基金公司什么时候能推私募业务？

　　蒋俊国：

　　现在各个基金公司已经纷纷在准备了。现在有个投资顾问业务，这个没有什么太多的限制，如果有兴趣可以跟基金公司签合同，他帮你做投资顾问业务就可以了。应该说现在就可以了。将来可能这个业务推广的范围更大、更专业一点。

　　提问：

　　股指期货推出以后，对基金有什么影响？

　　蒋俊国：

　　一般从历史上来讲，从国外的经验来看，股指期货推出前一般是上涨的，推出以后市场是下跌的，是这样一个情况。就我们现在情况来看，我觉得股指期货的情况要分几个来讲，一个是它什么时候推出会决定它对市场影响的方向。比如说再5千、6千点的位置推出股指期货，那么向下的压力会大一点，那么从历史的经验来看，从海外的经验来看，一般推出前市场都会说长的，如果点位高的时候上涨的幅度会小一点，比如很可能涨到6、7千点这样的水平，当然接下来向下的压力会比较大。另外对于市场的影响，我觉得主要是几方面，一个是对于基金公司来讲，如果它衍生工具的运作能力如果不是特别好的话，对波动的影响是比较大的。因为推出股指期货的前后，那么基金市场的波动是很大的。

　　二、股指期货会影响到一些板块，会有一些套利的机会。比如银行股可能会比其他行业多很多，因为银行比重是占20%，我以前是做期货的，做期货的投机者在这边来买银行股，他们这边可能会买股指期货，然后两边一块往上走。

　　主持人：

　　谢谢俊国。大家有没有想过两千亿是一个什么数字，两千亿元人民币如果放在我们的屋子里大家可能没有地方坐，如果连起来绕地球会有多少圈呢？下面有请我们的基金老大，南方基金公司。它是目前超过两千亿的公司，是目前最大的基金公司。南方基金管理公司的各个投资的基金组合业绩非常的优秀。接下来请南方基金管理有限公司的明星经理姜文涛。

　　姜文涛：

　　非常荣幸有机会来这里向大家回报南方基金的投资观点。南方基金参加这次活动，也是我们公司投资者教育和投资者服务的系列活动中的一环。我们和投资者接触，无论是现有的投资者还是潜在的投资者，我们既要提示产品的特点，也要提示产品的风险，分析产品投资环境和机遇。其中重要的也是向投资者来介绍我们的投资流程。

　　投资对个人投资者来说可能是一个人决策，那么他的大脑就是他的整个投资工具。那么对于南方基金来说，是会聚了一两百人的智慧。就投资决策来说我们是分三个层次来做的。

　　第一个层次是资产配置的层次。也就是说我们要决定多大的比例资产投资于股票，多大比例资产投资于债券等等这些估产收益类的产品。对于资产配置的决策，实际上就是对不同大类的金融产品未来的潜在收益率和这些产品历史风险的判断，实际也是对牛市和熊市的一个判断。当然，是最重要的一种判断。

　　第二个层次，当我们定下来股票投资，比如说是90%的比例投资于股票市场，或者是50%的比例投资于股票市场，这个比例确定之后，那么投资于哪些行业、哪些板块、哪些性质的公司，这个是第二层次的投资决策。

　　第三层次是当我决定了，比如说股票投资占整个基金净值的90%，那么这90点的股票投资的话，比如说我在银行业投资有15个点，那么这15个点具体去买哪一家上市银行股，这是个股选择的过程。

　　那么整个投资团队，实际上每天在做的工作就是分别在这三个层次上去收集信息，然后按照我们的逻辑框架整理出结果，不断的进行结果的比对、大家的讨论，那么再一个不确定的投资环境中去找到我们投资的答案，这个答案有时候是正确的，有时候是错误的。但是，它反映的是整个团队的一个智慧。那么带来的结果就是不管是南方基金也好，还是中国基金业也好，在成立的这些年里，还是总体跑赢了大盘，而且是显著的跑赢了指数。那么就反映出基金公司的主动管理，这种团队支持专业性的主动管理还是创造了一个价值。

　　今天我在讲的投资工厂、投资流程的中间层次，就是行业配置这个层次上。那么行业配置南方基金是用一个四因素的方法来做行业配置。就是要考虑证券市场的投资主题，实际投资主题也是对证券市场以实体经济最重要的预测和观测。第二个考虑的是不同行业的景气度的变化方向。第三个考虑的是市场新体，是用不同行业上市公司盈利预测调整方向，有的行业上市盈利预测营业员不断的调高，那就是市场心理变热的一个机遇。四是行业内的估值。

　　我们用这四个因素来确定南方基金的配置。

　　A股主题投资——环境、机遇与挑战。

　　南方基金在去年提出了三个主题投资领域：一、收益于人民币升值的银行地产证券行业。二、收益于中国制造业升级的先进制造业；三、收益于居民收入增长的中国的消费品行业。

　　这三个主题，我今天重点谈人民币升值这个主题。

　　我们是这样看人民币升值的，首先人民币升值是我们已经从05年以来显著观测到的一个现象，这个现象对中国的经济、对中国的金融体系产生了巨大的影响。我们对这个主题的挖掘是从两个方向上：

　　一、人民币为什么会升值？只有找到这个原因才知道人民币什么时候会结束升值，什么时候会加速升值。那么升值会持续多久。

　　二、人民币升值对中国经济的影响，以及这个影响随着时间的演变会表现为什么样的具体形式。

　　我在这里讲的就忽略了很多图表和具体的数据。我就把结论直接拿来用，跟大家做沟通和探讨。

　　我们看人民币升值，应该说再05年之前整个共同基金业思维领域还基本集中在国内的经济这样的一个领域里，我们看到中国经济出现了快速的繁荣、反弹，随即国家进行了重拳调控，股市走了一轮过山车，从一千点涨到七千点又跌回一千点。我们目光在国内，像钢铁、水泥、电解铝这个行业是相对过剩的，但是我们06、07年来看是不过剩的，而且是相对短缺。也就是说，我们看国内的话，我们看的是国内的需求和国内的供给，但是国内的供给并不只是为了满足国内的需求。比如说中国的钢铁行业产能有20%几的增长，已经持续多年了，那么如果看国内的需求的话，那么就认为这是一个供过于求的过剩的行业，那么毛利会下降，股架一定会下跌，可是这20%几的产能的增长，并不是满足中国的需求，还要满足全球的新增的钢铁的需求，而在中国以外的全国钢铁产能的扩张需求是每年0.5%，也就是全球新增的钢铁需求几乎都是由中国的产能来满足的，那么我们只局限于看中国的行业来判断，这样就出现了很大的偏差。这样我们就不得不研究外部需求，那么研究外部需求开始的部分是比较粗糙的，比如出口，出口的目的地是美国和欧洲，那么我们研究美国和欧洲的需求情况，这些需求情况影响了中国制造业的情况，也最终影响了中国经济。当我们看美国和欧洲的时候，开始是没有特别有效的手段，更多的是被一些大行的报道、媒体的报道所干扰，今天说美国失业率下降，明天又带来好多矛盾的观点。我们在06年开始对全球经济体系做一些更简单化的、更直接的一些思考和做一些自己的基础研究，把我们的研究领域扩展到国际经济领域，这也是我们今年有信心推出一个海外投资的金融产品的，就是从研究能力上的一个储备，这与我们06年对海外研究是相关的。

　　我们有好多的发现，我们发现的第一个就是中国的债券升值和日本当年的升值是完全不一样的，日本当年的升值就是在80年代中期是全球失业率很高，并不是说全世界需要日本的产品，而是日本的公司非常有效率、非常有竞争力，所以日本出现了巨额的贸易顺差，带动了日元有一个5—10年的升值，其中有2、3年的快速升值，这个日元升值的过程中充满了政治上的脚力，而且升值的过程对日本本身的产业体系也有相当大的抑制。但是中国的情况却是不一样的。中国的升值是在2005年，2005年对于战后出生的西方国家的人口高峰来说，他们已经开始陆续进入一个退休的年龄，也就是西方国家人口老龄化非常明显，那么随着老龄人口退出工作领域就需要补充新的年轻的就业人口到工业体系、制造业体系里，但是西方人虽然二战后虽然有一个人口高峰，但是人口高峰这一代人不太愿意生孩子，所以人口出生率比较低，所以使西方就业率情况跟80年代有一个实质性的差别，我们看到不管是美国、欧洲还是日本，目前的失业率都在5%左右，甚至包括香港都是5%左右，5%的含义就相当于一个自然失业率，也就是说有的人辞了工作还没有找到下一份工作，还有一部分人赚够了钱不想工作，所以真正想工作的人都有工作机会，也就是美国、欧洲、日本已经实现了充分就业了，那么在这种情况下，全球经济在增长、需求还在增长，当人口退休的时候，它的就业活动减弱了，但是它的消费活动反而是增强了，因为他多年的储蓄东西现在要用来养老、用来消费，那么全球的需求增长了，这个需求的增长必须要依靠一个扩大化的生产，就是在原有全球产能的基础上再扩大化生产来满足新增的要求。我们知道生产要扩大化需要好多因素，需要追加资本投入、土地投入、人力投入、技术管理投入，这里面除了人力和土地，其他的因素都是可以移动的，就是说中国没有石油可以进口石油，中国没有铁矿石，铁矿石不够，可以进口铁矿石，但是对西方国家来说，它的劳动力不够这个是进口不了的，所以它只能把产业向有劳动力的地方转移，劳动力资源在拉美、亚洲分布得非常广，因为这些地区生育非常高，不仅有战后的人口高峰，这个人口高峰本身又是一轮生育高峰，但是对全球工业体系来说，只有用高速公路、铁路、港口、现代的商务和法律关系联系起来的这些经济体，才能够有效的劳动力供给。比如说一个塞内加尔的村民确实是很富闲在家，但是他不能为全球生产，因为它没有商务、没有体系，但是连在这个体系中的国家，除了美国、欧洲、日本之外，连在这个体系的国家是中国，富余劳动力是在中国，我们在二次世界大战之后又打了一次内战，又搞了一次文革，所以我们生育高峰被推迟了，中国的婴儿潮是60、70年代，那么美国欧洲日本是40、50年代，也就是我们比人家晚了20年，人家退休的时候，我们还在不断的进入就业年龄。中国的生育率除了60、70年代人口比较多以外，80年代出生的人口还是比较多，只有90年代才出现了显著下滑，也就是说中国有25年的劳动力的供给高峰。

　　那么中国顺差的本质是什么，就是我们向全球出口劳动力。我们的顺差并不是因为中国的企业特别有竞争力，当然有一部分中国企业确实有竞争力，占领了国际市场，让国外的公司没活可干，这是极少数，我们60%以上的出口还是由三资企业来创造的，还是由简单的加工来创造的，我们出口大于进口的一个本质，是我们在为全球工业体系提供劳动力，那么这个顺差什么时候消失呢？如果顺差是由这个原因引起的话，那么非常简单，就是在中国的劳动力供给衰竭的时候，这个顺差自然会消失。而在此之前，顺差不会消失。也就是说，在可预见的5—10年的时间里，即使人民币出现一个大幅度的升值，即使说人民币兑美元不是1：7，变成1：6、1：4，没有关系，中国还会是顺差，因为这是由全球的就业体系决定的，这不是一个简单的金融比价关系。我们认为人民币升值从这个背景上看，它是一个非常长期的主题。在这个主题的成因之后，我们再探讨这个主题对中国经济有什么影响？

　　我们把人民币升值分为三个阶段：第一个阶段，就是目前我们所处的阶段，就是我们出口有大量的顺差，每年每个月贸易结汇都要结下来两百亿美元，同时又有资本项目的顺差，就是全球资金预期中国的人民币可能继续升值涌入中国市场，造成中国的资本流入大于资本流出。这个阶段对国内金融体系最直接的影响，就是中央银行每个月要发行3000多亿元的基础货币，我们知道央行一直在回收流动性，那么调一次存款准备金率可以冻结1700亿元的流动性，可是央行每个月光买外汇就要花出3000多亿的基础货币，这个基础货币最后形成的货币供给会是在7000—10000亿这样一个规模。所以这相当于我们的经济体系一直在调控流动性。

　　第二阶段，就是经常项目我们还是要顺差，因为这是由全球的人口分布决定的。那么资产项目我们就要逆差，就是在贸易上我们赚到的美元再投资于海外，在资本项目上逆差，央行不再购买外汇。这一天我相信在半年到一年的时间里，大家会看到的。那么在人民币升值的这两年的时间里，中国的外汇储备飞快的从2000多亿美元变成了1.3万亿美元，这个外汇储备的巨幅增加和国内的投放已经带来了一系列的问题，包括房地产和股票的价格上涨，包括出现了显著的通货膨胀，包括整个经济金融资源出现了极大的浪费，已经带来了显著的问题。那么央行买了1.3万亿元的外汇，如果觉得不够可以买到1.5亿，2万亿，但早晚有一天要停下手来，而且这一天不会很长，当央行停止购买外汇的时候，经常项目的顺差就由资本项目的逆差来弥补。在第一阶段，就是我们从贸易中赚到的钱已经流入中国的外汇是由央行买下来投资于国外，但是第二阶段就是央行不再买了，那就是国内的居民，个人也好、企业也好，把这个外汇资产运用出去。那么央行持有外汇资产和我们持有外汇资产有什么差别呢？两个实质性差别：

　　一、央行持有外汇资产，它要同时发出基础货币，都造成国内流动性的增加。而我们去持有外汇和使用外汇的时候不影响中国的基础货币，也就从本质上不影响中国的流动性供给情况。

　　二、央行使用外汇效率一定是低的，当整个中国经济体系，居民也好、企业也好、金融机构也好，大家分散的去使用和持有外汇和投资于海外市场或者购买海外资产的时候，这个效率，商业效率一定会比政府机构的效率要高。所以这是人民币升值的第二阶段。

　　第三阶段，我想应该是在2015年后，才有可能看到。就是当中国的劳动力也变得非常紧张的时候。那么中国的顺差会显著的缩小，那么人民币升值这个主题就告一段落。

　　三个阶段，我刚才跟大家汇报的就是南方基金近两年主要的投资领域，包括金融，这个金融就包括地产、银行、证券、保险这样泛金融的概念，第二个领域就是中国的先进制造业，就是中国终端的制造业。第三个就是消费。这是我们在这两年要重点投资于这三个主题。但这三个主题有侧重也有先后的顺序。

　　从人民币升值的三个阶段来看，第一阶段显然应该重点投资于金融行业。因为第一阶段最显著的变化就是央行一直在发钱，钱多得不得了，钱多了股票会涨，但是大部分行业它的盈利增长是跟不上股价的增长的，中国人花钱除了买房子也就是买股票了，主要是这两种方式，海外投资的渠道毕竟还是狭窄，那么就是房子涨还是股票涨的问题，结果就是都会涨。那么大部分行业盈利跟不上股价的增长，那么估值水平就会变得很危险，难以忍受。而金融行业不仅是流动性增加的时候金融股价在涨，而且盈利也在涨，因为它就是跟钱打交道的行业。假如说钱多了，就像水面上升一样，那么还有什么能浮在水面上，如果公司的盈利能跟股价一起增长的话，那么长在水底泥沙里的草怎么长也没有水面长得快，那么什么样的公司的盈利能跟上水面，那么只有飘在水面上的东西，就是它的盈利本身就是由水面决定的。比如银行本身就是由流动性决定的。银行有多少盈利归根到底取决于它有多大的资产规模。那么地产和证券也是这样。所以在第一阶段，我们的看法就是要重点投资于地产、银行和证券这三各行业。

　　任何策略一定要考虑它的局限性，考虑风险，考虑它的前提条件。前提条件就是你执行这个策略的信心来源于哪里，那么这个策略执行于什么时候，这个条件消失你要放弃它换新的策略。那么风险也是跟这个相关的。没有对人民币升值的原因的深入认识的话，那么你把我人民币升值主题，第一你就不那么坚定，不那么肯定；第二、在该结束的时候你不知道结束，因为搞不清楚的话就会出现这种情况。所以在人民币升值的第一阶段，我们的看法就是，对大部分行业来讲，它的股票投资风险已经是估值风险，比如说茅台也在涨，但是它的盈利增长就是30%这样一个水平，股价每年翻番，开始的时候大家还可以忍受，就是看历史市盈率和看当年市盈率，从看当年市盈率看明年的市盈率，那么明年开展牛市，股价还要涨，那么茅台再涨业绩从哪里来，所以对大部分行业来说，这些行业的基本面没有问题，它的问题就是股票投资的估值风险。

　　对金融行业，银行、地产、政权估值来说，估值风险是不存在的，因为他们的业绩跟股票的上涨其实都是由同一个因素来驱动的，就是流动性的泛滥。在2002年的时候，我们看的一个大片是叫大腕里面还讲了一个精神病人，说要搞房地产，选最核心的地段，那一段没有经典的话，他说这样的房子要卖四千美金，也就是说2002年你如果预测住房价格要涨到4千美金的话，那么大家会把你和那个精神病划上等号，但是2007年，深圳房价四千美金就是三万元，深圳现在市区好一点的就是3万元/平方米，就是说远远的超出预期，什么原因？还是流动性。它显然不是由自住需求决定的，就是投资需求决定的。钱太多要投资，投资银行存款不断的贬值，就只好投资房地产和股票。对于金融来说，银行也好、地产、证券也好，它的盈利会超出人们的预期。对这些行业来说，估值不是问题，它的问题是基本面，就是当流动性泛滥这个前提消失的时候，它的风险才真正的到来。

　　什么时候流动性泛滥结束呢？我想一个最直观的观测指标，就是看人民币什么时候快速升值，人民币如果出现了快速的升值，比如说很快的突破了1：6，这肯定是小康行长不再买美元了，如果他一直买美元人民币就不会用这么快的升值，那也就是央行不再增加外汇储备，不再增加出其不备的含义就是不再被动的向市场内注入流动性，也就是说银行地产证券过去这些暴利基础在削弱，在削弱的时候股价不会下跌，因为大家认为人民币升值，这些是会升值的，但是主题投资认为这个快要削弱了。人民币升值的时候，下跌的股票一定是制造业，但是制造业今后的风险一定是降低了。

　　所以第二阶段我们认为制造业会有更好的一个表现。中国到现在还没有真正的制造业跨国公司，任何一个经济体系在升值期内，哪怕是像韩国、台湾这么小的经济体，升值期内都会产生上千亿美元的大型制造业公司。那么在人民币快速升值之后，中国的制造业跨国公司到底是谁，就看的会比较清楚，而且那时候股价会比较便宜。

　　到了第三阶段，可能是更漫长的一个时间，到了第三阶段，中国的就业也比较紧，人民币升值的速度减缓，这个时候重点投资是消费。最有效率的时候是在中国居民收入大幅度增长的时候投资于消费品。收入的角度来说，只要中国有这么大的失业人口，中国人的收入就不会有实质性的改善。这个跟工会制度，跟国家的社会保障没有直接关系，就是劳动力的供求决定的。那么等到人民币停止升值的一天，也就是中国劳动力饱和的一天，也就是中国的劳动者工资要大幅度上涨的一天，那时候就是消费品的春天。

　　我想这三个主题都是投资市场非常好的主题。三个主题在近期内的重要性还有它的投资顺序、优先度阐述一下我个人的看法，供大家参考。

　　主持人：

　　听了这么多关于人民币升值的论述，作为我个人来说，是听得最明白的一场。我想大家接下来能不能更加侧重于基金的投资策略方面给文涛提几个有深度的问题。我先问一个问题，你刚才说关注央行购汇的动向，这个动向我们怎么能看得到？

　　姜文涛：

　　选观测指标，相关性值很重要。如果我们拿不到它购汇额的本身，那么我们关注汇率本身，汇率快速升值就说明它在减少购汇。

　　这三各行业，我想在快速升值的时候，是一个非常好的减少它配置比例的机会。但是，即使在快速升值过程中，以及之后这三各行业仍然是非常值得投资的一个行业，因为支持这三各行业盈利增长的，比如说银行流动性是一个因素，还有一个因素是居民财富，就像招商银行一样，它掌握了中国的中产阶级客户，人民币升值的快慢只是影响了它盈利性快慢的表现，不影响它大的盈利趋势。它依然是一个非常有价值的投资领域。

　　提问：

　　请问南方基金的QDII产品现在准备得怎么样了？投资门槛大概有多高？收益怎么样？主要投资于哪些方向？

　　姜文涛：

　　一会儿我们公司的市场部总监王世伟先生会介绍这个产品。

　　主持人：

　　有一个人递上来一个条子问，南方基金是好我买了好几种，基金净值越高越好越要买，一般基金高到什么时候是顶，高到多少的时候赎回呢？

　　姜文涛：

　　这个和高低没有关系。赎回对持有人来说出于什么考虑？我个人是这样的看法，第一你对基金管理人，包括基金经理、基金公司，基金的整个投资团队，如果改变了你对它的评价的时候，那个时候就不用考虑什么市场基金，就应该去赎回；第二、基金公司从我个人的感觉，基金公司主要做的判断就是行业和个股的选择，在资产配置上有的时候会做适时的调整，但不会做大的调整，所以在大量的资产配置上更多的要依靠客户自己去做出决策，当你认为熊市到来的时候，我想降低股票型基金的投资比重是非常重要的，但是我个人看法，熊市三年五载还是看不到的，那么短期的调整还是很难预测的，最好减少操作的凭据，因为赎回费用也是一个不小的数目。第三个客户赎回就是他自己的现金流安排，比如现在小孩要念书了，当然我要赎回花了，我想这个是另一个原因。那么除了这三个原因之外，至于说板块和个股方面，这个是交给基金公司管的，就是你花钱雇我们去投资，那么我们就是干这个活的，基金公司的任务要根据实际经济和市场估值的情况去动态的调整行业配置和个股的选择，那么个人投资者主要做的还是大类的资产配置，就是根据熊市、牛市状况决定股票投资，还要根据自己的现金流使用的用途，再一个是对管理人的到了风险和管理能力如果出现负面一定要及时追回。

　　提问：

　　请问文涛经理，中国的银行业近年基本上都是5—100%的增长幅度，那么在人民币资产升值三年的短期时间内，平均增长率可不可以达到30—50%的增长率？

　　姜文涛：

　　资产增长是跟货币供给的增长是同步的，每年10—10%，当然个别银行，特别是股份制银行，它的市场份额的增长也跟它的规模的增长有20—30%的增长，但是银行的盈利超过了资产增长，这个原因还是在银行的信贷质量的提升，就是在流动性过剩的时候，银行贷款的抵押品都在升值，即使银行贷款给在现金流上无法还款的企业，借款人虽然还不起钱，但是处理抵押品还是可以还清贷款，所以这是银行近几年盈利的主要因素，05年以前银行的资产质量已经在改善了，但是要不断的准备去补历史上的一个负担，这个时候的增长是一个补偿性的增长，当这个历史负担补偿结束，那么银行反映的是现在的资产的损失的概率，可能是积极的坏账少了、积极的准备金少了，那么接下来银行可能在营业税、所得税上有一个减少的过程，银行盈利还会有一个增长。所以放在短时间看，银行有一个确定的盈利的高增长，如果放在长时间看的话，银行盈利增长不可能超出整个经济增长的速度，也不可能超出它资产规模增长的速度，所以银行增长速度一定会出现下降的过程。如果经济出了大问题，银行还会出现负增长。

　　提问：

　　请问人民币兑美元一直是在升值的，但是英镑还有澳元兑人民币是升值的，前几天澳币兑人民币下跌了，那么现在是不是买入澳币的一个时机？

　　姜文涛：

　　关于外汇投资我是一个外行，不能够提供任何建议。我想对人民币升值这个结论，我们整个投资团队是比较有信心的，但是它不可能对所有的货币，同时同样比例的升值，或者同是升值，可能有些是上升的，而且这些国家央行可能并不是很反感升值，所以人民币可能相对于这些国家也会出现贬值，这个不影响我们的判断，我们是对整个中国的贸易伙伴的一揽子货币来看人民币会升值，然后对具体的某一个币种的判断就完全超出了我的专业知识，抱歉不能回答。

　　提问：

　　刚才说人民币兑外币是升值的，但是我觉得在中国人民币对老百姓来说是贬值的，这怎么解释？

　　姜文涛：

　　正常来说，一个国家处于升值期的话，它的通胀水平应该是低于全球水平的。因为升值就意味着它进口的条件越来越好，那么他买的进口品越来越便宜，所以是有利于它整个降低价格水平，这是正常的情况。但是我们属于不正常的一个情况，就是央行一直在抑制人民币的升值，不管出于什么目的，我们不管它的目的，它的结果就是国内的货币大量投放，那么通货膨胀本质上是个货币现象，货币投放多了，一定会有膨胀，那么现在央行的这种行为是由广大储蓄者、广大居民来承担这个经济后果的，但是这个人民币不升值的福利到底是由谁享受的？我个人到现在也没有想清楚的。我个人趋向于人民币升值。

　　主持人：

　　其实人民币在国外能体现出来。接下来有请南方基金有限公司市场部总监王世伟，介绍一下王世伟，是吉林大学数量经济学硕士，现任南方基金管理有限公司市场部总监。有请王总。

　　王世伟：

　　各位来宾上午好！

　　刚才有位朋友正好问到货币的问题。相信在我的讲演过程中能够回答这个问题。

　　刚刚我得到通知，可能是我们公司的QD产品应该很快的就会推出来。QD简单的讲就是中国人可以投资国外的股票。

　　我今天讲主要分两部分：一、为什么要投资QD产品。二、南方经济管理公司即将推出的QD产品叫南方全球竞选配置基金简单给大家介绍一下。

　　刚才泰达的同志也提到从05年到现在，不管投资在股市上还是买基金的，大家肯定获得了很多的收益，所以到现在这个时候大家也能够想到几个问题，就是赚了这么多钱以后怎么办。我们买股票的话，一直是买A股或者是B股，刚才文涛也谈到人民币的升值，那么升值投资到海外会是一个什么样的状况？投资到海外会怎么样？

　　这两年，资产由于大家参与股市，享受了中国经济高速增长的受益，粗略的算有六倍，平均讲三倍、五倍。经常谈的问题是股市未来会怎样，这种暴涨会持续多长时间？上个星期我参加了一个关于资本市场的会议，就是连续暴涨50—60%以上的股市可能台湾是最厉害的，台湾可能是连续涨了4、5年，在86—90年出现的。那么中国的市场到底会出现什么样的状况？我们现在的资产越来越多，怎么来处理？

　　不管是投资在A股、B股，还是什么样的市场里，大家愿意在一个便宜的市场里。那么这种QD的产品会给我们大家带来怎样的一个投资机会？今天我们重点从这几个方面来谈。

　　到底国外市场是一个什么状况？我们列出一些数据给大家看一下。从今年上半年来看，中国上半年股市的收益率是42%，我们能看到还有很多国家比中国跑得更好，那么也有一些国家也都相差不多，这是仅仅上半年的数据。那么过去三年是一个什么状况呢？过去三年有52个国家的回报率超过了100%，比较重点的国家是巴西、韩国、德国、加拿大过去三年股市的表现都是非常好的。

　　那么过去五年的呢？我们可以看到，有超过71个国家回报率是超过100%的。列出这样的一些数据说明什么问题呢？

　　说明中国股市从05年股改以后迎来了一波牛市，这一波牛市里和这波牛市相比的在国外还有很多国家，也是股市一直非常好，换句话说也是很挣钱的。

　　那么十年呢？我们可以看到，比如说韩国、香港、美国，这些国家都是提供了一个非常稳定的回报率。从市盈率来看，日本和我们国家出现一个相当高的水平上，那么其他国家的平均市盈率都是在20倍左右。中国市场现在差不多是40倍这样一个水平。发达国家都是差不多15倍的水平。

　　投资到QD的产品，对大家是什么意义？我们在很多场合也讲理财，个人理财可能讲很多，其中有一项可能很重要，就是可能很多人在讲，就是不要把鸡蛋放在一个篮子里，那么QD的产品推出来以后，它的意义就在于给大家多了一个篮子，我们的资产原来可能在A股、B股、国债，再宽泛一点讲就是黄金等其他相应的金融产品里面，现在等于说是多了一个篮子，增加了一个选择。

　　刚才谈到了币值的问题，我这里有一组币值的数据给大家看一下。在今年上半年的时候，人民币升值是2.5%，我们可以看到这上面大概有20几个国家，升值幅度都是高于人民币的。

　　过去人民币兑美元的升值幅度是8.7%，但是对于加拿大元、澳元的升值幅度是远远高于人民币的，换句话说就是实际上人民币相应于这些货币，是贬值的。

　　这是过去五年的一个水平。我们可以看到，人民币升值的速度并不很快，实际上是低于很多币种。

　　谈到汇率的问题，在境外做股票投资，大家肯定考虑到汇率的问题，在汇率的问题上大家会不会吃亏？比如今天我是7.57买的，等再回来的时候已经升到6.5元了，那在汇率上就亏了很多，那这种投资无论股票上赚多少钱，还是有相当大的一个汇率损失都是不划算的。

　　根据我们的产品设计和我们的测算，下面我会讲我们南方基金投资配置的安排。按照这个安排，我们公司在欧元的资产会投到巴西、香港这些各种资产上面做一个模拟测算，我们可以看到最后是超过100了，什么意思呢？就是在04—07年三年多的测算，如果按过去升值步伐来看，按我们投资安排，在汇比上面实际上是不吃亏的，我们兑美元虽然人民币升值了，但是由于我们投入到其他的非美元资产上面这一揽子货币平均算上是基本持平或者略有收益。换句话说，就是在汇率问题上，大家不用担心。

　　海外投资最大的一个好处就是给大家增加了一个投资的篮子。到底有几个鸡蛋放到几个篮子里。

　　QD基金的开展给客户提供了一个进行资产全球配置的通道；

　　可以享受全球热点区域的经济发展带来的收益；

　　全球投资可以回避单一市场的周期变化；从刚才的数据我们也可以看到，新兴市场和成熟市场是怎么分的呢？比如像美国、欧洲、英国这些市场算成熟市场，像韩国、巴西、乌克兰是增长得非常快的，这种市场是新兴市场。

　　我们说把鸡蛋放在不同的篮子里会有什么好处呢？我们有两个图片。

　　这个图片是我们做了一个模拟的预测。蓝色是代表中国的指数，中国指数就是把它投资在A股上面的一个平均收益率；粉色是QD产品。做一个不同的配置以后，在平均线以下的，在不同的配置以后，它会减少很多，比如04、05年，如果说单投在中国的A股上面都是一个负增长，那么做了一个不同的配置以后就变成一个正的增长。

　　另外一幅，蓝色是中国指数的增长就是A股指数，在05年的时候是一个最低点；粉色是QD产品；红色是做资产配置的一个组合。红色的线更平滑，在05年股市那么低迷的情况下没有走得那么低，它实际上是回避了一些风险。

　　接下来，我把我们南方基金管理公司马上要推出来的QD产品叫南方全球精选配置基金做一个介绍。

　　认购的币值是人民币；面值是1元；最低的认购份额是1000元；实际上这个基金在申购和认购上面是和国内的A股基金基本一样的，大家就理解成一个国内的一个开放基金，但是什么地方不一样呢？就是投资的范围不一样。国内的A股基金只投到深圳、上海的A股，南方全球精选配置也是一个开放基金，只是它投资的范围是投到全世界的。

　　托管银行：工商银行。有一点不一样的有一个境外银行是纽约银行。这里有一个重要的角色就是投资顾问，但是在想南方基金管理公司在国内管理基金还管理得不错，那么到国外会怎么样？我们这都有一些安排。我们请的是梅隆全球管理公司做南方基金管理公司QD产品的境外的投资顾问，梅隆投资我最后会有一个介绍，它是一个大型的、全球的投资管理公司。

　　从申购、赎回来讲，也是和开放式基金是完全一样的，是每天可以申购、赎回，非常方便。

　　业绩的比较基准：很多开放式基金都是以，比如上证180国内的一些指数做比较，我们全球精选配置是以MSCI做60%的世界指数，加上40%的MSCI的指数作为基准。

　　我们准备QD产品准备了很长时间。经常被问到的一个问题，就是因为基金公司也好、银行也好，以前都推出过这类产品，那么这一次证监会又重新批准了几家基金管理公司来做QD的产品，到底和以前有什么不一样？因为前面不管是银行还是基金公司，可能有一个不好的感受，就是收益比较低，甚至连兑美元的升值还没有兑换掉，这几年尤其是和A股市场的火爆局面来比，更是不满意了。和以前的基金相比，我们现在推出的全球资产配置是完全不一样的。

　　我们叫全球精选配置。怎么叫全球呢？我们会和梅隆一起主要覆盖48个国家和地区，其中23个是发达国家，25个是新兴市场。在这个中间，我们会选择成熟市场和新兴市场，对国家和地区进行精选，对于我们会做出资产的配置，大约目前的想法就是60%会配置到成熟市场，40%会配置到新兴市场。新兴市场主要代表是香港、韩国之类的。

　　这个数量化模型是梅隆资产管理公司给我们提供的在成熟市场操作指引，按这个操作模型来做。

　　在配置上面，我们会在成熟市场投一部分。

　　目前A、H股差价非常大。

　　这个图表就是我们全球精选配置基金目前打算投资的10个国家，包括美国、香港、日本、瑞士、意大利；新兴市场是韩国、俄罗斯、巴西、印度和马来西亚。刚才我是做了币值的一个模拟，那个模拟就是根据这10个国家过去3年的币值走势来模拟的。

　　通过对5年这10个国家股票市场的走势做了一个模拟的分析，那么全球精选配置基金的模拟收益率是可以达到27.7%，5年的模拟收益率是在22%。我们可以看到这个图形就是5年的收益率在发达市场是10—15%，在中国A股是过去5年平均是20%，我们可以看到风险相差非常大，A股是25%，但是成熟市场才是15%，波动率比较低就意味这风险比较低。

　　从费用来讲，也和现在的开放式基金差不多，1.2%左右开始逐渐往下降。

　　赎回费也是根据持有的时间来递减。

　　最后介绍一下梅隆集团，梅隆集团是1869年成立的非常大型的国际化的投资管理基金，管理资产整个集团是5.5万亿美元。我们跟它合作共同来管理这个基金。管理这个基金的经营经理是谢伟鸿先生，是台湾人，在来大陆之前是在台湾管理日本基金，在台湾管理的日本基金实际上也是一个QD产品，管理的业绩非常好，在全台湾的日本基金里面，他的基金是排第一名的。

　　关于QD的产品和我们南方全球精选配置就介绍这么多。

　　主持人：

　　最后一个环节，现场抽奖。抽奖要有请一位在证券界是大哥级的人物，就是我们中国银河证券沈阳部的经理原兵，有请原总。有请原总抽出两位获奖嘉宾。

　　原兵：

　　刘爱琴、冯玉芬。

　　主持人：

　　再请原总抽出1名年鉴的获奖者。

　　原兵：

　　刘青焕。

　　主持人：

　　最后1名幸运奖，是由南方基金公司在资料里抽取，回头和您联系，这个是沈阳往返深圳的机票。

　　好，感谢大家的到来，祝大家投资升值。再见！