规模成为制约私募业绩瓶颈 与公私募难相提并论

　　见习记者雷阳

　　虽然近年来，部分私募基金已经阳光化，与公募基金有着较为相似的运作模式及信息披露模式，但由于其发行方式、收益模式和监管等方面仍然存在差异，私募与公募的净值不可直接比较。

　　公募基金与私募基金业绩的对比近期颇受关注。“私募基金跑输大盘”、“私募业绩落后公募”的说法不断见诸报端，甚至拿出私募信托基金业绩增长最慢的产品与公募基金业绩增长最快的产品来进行业绩比较。然而，由于运作方式与投资收益方式的不同，私募和公募基金的净值不可直接进行比较。

　　近日，大部分私募型信托基金公布了8月份业绩，在私募型信托产品中，深国投的产品大部分以

　　7月20日至8月20日，万利富达的8月净值增长率为20.89%，尚诚证券8月的净值增长率为20.69%，林园证券8月的净值增长率为20.2%，景林丰收8月的净值增长率为17.8%，明达3期8月份的净值增长率为13.94%。同期，上证综指的涨幅为20.9%，沪深300的涨幅为23%。据天相数据统计，在此期间，全部

　　用净值比较公私募业绩不合理

　　对于投资者而言，基金的净值“所见即所得”；但对于基金的管理人而言，用净值的增长来比较衡量私募和公募基金的业绩并不科学。

　　虽然近年来，部分私募基金已经阳光化，与公募基金有着较为相似的运作模式及信息披露模式，但由于其发行方式、收益模式和监管等方面仍然存在差异，私募与公募的净值不可直接比较。

　　与公墓型基金不同，目前的信托型私募信托产品需要向银监会备案并接受监管，与银行类理财产品类似，私募型信托产品都有浮动业绩报酬提取的条款，通常私募型信托基金的浮动报酬提取比例是20%。

　　公募基金公布的基金净值即为投资取得的收益，而在信托型私募基金中，公布的单位净值是已经计提了浮动信托报酬和特定信托计划利益后的净值，信托单位净值=(信托计划资产总值-固定信托报酬-保管费-投资顾问管理费-浮动信托报酬-特定信托计划利益)/信托单位总份数。因此，私募基金的实际操作的净值增长率要远高于公布的净值增长。

　　规模偏小不利私募基金业绩稳定

　　事实上，今年以来，信托型私募的业绩波动较大。7月份，信托型私募整体表现稍逊。与公募基金相比，私募的业绩变得不太稳定。一位公募基金经理告诉记者，目前的私募基金产品规模偏小是导致私募业绩波动较大的重要原因。

　　“目前的市场单只基金的规模在80-150亿比较合适”，深圳一位公募基金经理向记者表示，在市场经历了大规模扩容后，150亿左右的基金规模比较适中。

　　公募基金的规模在短短一年的大跃进之后，百亿规模的基金比比皆是。银监会颁布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》中规定，单个信托计划的自然人人数不得超过200人，因此，信托型私募基金受制于法律条款和风险控制的限制，规模通常在几亿元左右，规模最大的也不会超过30亿元。

　　目前，A股总市值已经超过了20万亿元，2006年年底的时候仅为8.8万亿元，2005年的时候仅为3万亿元。该基金经理认为，在市值规模不断扩大的情况下，规模偏小基金业绩比较容易波动，这也是前一阶段私募业绩稍逊的一大原因。如果私募持股集中度较高，在市场波动的时候，私募基金净值容易大幅度下跌；如果持股较为分散，在市场快速上涨时又很难获得过高的超额收益。