基金时刻满仓 基民避险须自助

　　证券时报记者荣篱

　　由于基金之间的排名竞争，加上市场一直拒绝调整，基金经理都尽可能把可持股比例顶到了契约的上限，指望基金经理来做资产配置已经是不现实的了。也就是说，投资者如果觉得股市已进入高位需要降低风险，必须自行采取行动，而不是指望“专业人士”来做这件事。

　　“除非特别不看好市场，否则我们都会满仓操作。公募基金没有办法，要比相对排名。”在5000点以上的高位，多位基金经理都表达这样的观点。如此一来，基民所期望的由基金经理来审时度势，进行资产配置显然已不现实。在5000点以上的高位，规避风险只能靠基民自力更生了。

　　股票仓位顶到上限

　　“现在的基金评价分类有问题，把股票投资上限为80%的基金和上限为95%的放在一起比，那80%上限的肯定吃亏啊。”一家基金公司的高层公开抱怨。目前，大多基金评级机构都将70%的持股比例作为股票型基金与配置（或混合）型基金的分界限，高于70%则为股票型基金。但从70%到100%，还有相当大的差距，特别在一路上扬不回调的市场上，十个百分点的持股差距会带来净值表现的巨大不同。

　　事实上，正是由于基金之间的这种排名竞争关系，基金经理都尽可能把可持股比例顶到了契约的上限。“我们的仓位都很高，基金经理都不愿意减仓。”一位投资总监有点无奈的说，虽然他明确认为市场已高位，风险相当大。

　　除了把仓位打到上限外，基金经理对分红也表现得相当抗拒。一家基金公司旗下

封闭式基金已实现收益相当丰厚，但迟迟不分红，机构投资者颇为不满。公司高层也有意分红，但基金经理却因怕影响业绩排名而反对。

　　几乎可以肯定的是，基金经理满仓操作并不是因为看好后市。当记者问及对基民的申购热情的看法时，一家大型基金公司的投资总监坦白的说：“我们也劝不住老百姓，依我的想法是，最好不要进钱来了。但你们实在要拿钱给我们，我们也就只能买到股票上限。”

　　一家研究机构的研究数据也表明，一年以来，由于市场几乎不回调的向上，基金择时带来的收益只占全部收益的10%，这就更强化的基金经理不择时不进行资产配置的操作思路。

　　资产配置谁来做？

　　对于基金管理是否要做资产配置，长期以来业内都有争论。一种观点认为，为了让投资者有明确的风险收益预期，基金经理不需要进行大的资产配置，而在契约中固定股票、债券的投资比例，如股票基金的持股比例长期保持90%，平衡基金的持股比例固定在50%，通过进行选股来规避风险。而另一种观点认为，投资者将资金交给基金管理人，应该由基金管理人审时度势，来进行股票仓位的调节。从目前基金的类型看，两种观点都得到了体现，既有固定持股比例的，也有持股比例从30%-90%甚至更有弹性的。但从现阶段基金经理“时刻保持满仓”的操作手法上看，指望基金经理来做资产配置已经是不现实的了。也就是说，投资者如果觉得股市已进入高位需要降低风险，必须自行采取行动，而不是指望“专业人士”来做这件事。

　　在基金中进行资产配置

　　目前大多数基金研究评级机构将基金分为股票型、配置型（混合型）、债券型、货币市场基金，风险收益由高到低。但这只是一个粗略的划分，投资者还可以在这些品种中进行细分，以进行配置。

　　投资股票基金中的低风险品种 股票基金一般以70%或60%持仓为下限，从60%到100%的持股比例是相当大的一个变化梯度，因此，即使是买股票基金，仍然有高低不同的风险收益配比。

　　风险最高的当然是100%跟踪指数的指数基金，其次是那些股票仓位在90%以上的基金。一些基金在契约中规定持股比例是30%-90%，在目前基金经理拼排名的情况下，基本可以视为90%持仓，也是非常高风险的品种。

　　在股票基金中相对风险比较小的有两类，一类是最早一批开放式基金，如南方稳健、华安创新等，这些基金投资股票的上限都是80%，另一类则是封闭式基金。封闭式基金持股上限也是80%，与此同时封闭式近期创下多个月的折价率新高，有些基金的折价率已再次接近30%，相对开放式基金，这样的折价率又多了一层“保障”。

　　配置基金中的低风险品种 配置型基金的风险相对股票型为低，但是如果连70%的仓位仍然嫌高的话，保守配置型基金仍然可供投资者选择。晨星公司将配置型基金分为积极配置和保守配置，保守配置的持股上限为50%。虽然持股比例较低，但保守配置型基金的表现也相当令人满意，如汇丰晋信2016在最近一年也获得了100%的收益，对于风险控制严格的投资人来说，相当不俗。不过，保守配置基金并不多，一共也只有6只。

　　除了股票基金和配置型基金外，参与股市的基金最近又增加了一类———由中短债基金转型而来的，可参与新股申购的基金。如南方多利中短债基金就在近日转型为南方多利增强债券型基金，加入了申购新股的投资范围，这类基金的预期年收益应可达7%。

　　此外，银行和券商甚至保险公司都在发行FOF产品，也就是基金中的基金，这类产品相对而言也比单只股票型基金风险更小。但由于大多数这类产品并未对投资于股票基金、配置型基金和其他品种基金的比例进行规定，很难判断其风险收益情况。比如，前期在招商银行热卖的招商

证券基金宝二期，银行销售人员称，基金宝二期将与一期不同，一期并非全部投资于股票基金，二期则会全部投资于股票基金。如果全部投资于股票基金，其风险并不见得比单只配置型基金更小。