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上投摩根王鸿嫔:金童流的血还是红的

http://www.sina.com.cn 2007年09月03日 02:20 中国证券网-上海证券报

  

上投摩根总经理

  最近一期的美国商业周刊封面故事是:聪明误事———次级房贷教训,好景不常、风险永在(Not So Smart!!)。 照片是一位衣装笔挺、典型华尔街金童气质的帅气小伙子,鼻子上加了一个马戏班小丑表演必备的红色棉球,毫不留情地讽刺了许多被称为天王、明星的金融奇才。在每一个资金宽松的时代,都造就了一批名嘴高手,华尔街金童们设计的杠杆倍数一个比一个高。结果美国次级债的问题席卷全球市场,美国股市市值在一个月内蒸发了2.2万亿美元,便宜的资金让钱来的容易, 10%的市值也就去的爽快。集合全世界最聪明一群人创新的产品,号称各种独门配方的量化模型、重重信用担保之下,也不敌市场的无情修理。

  读完这篇报道,脑袋中立即浮现一句话———金童流的血还是红的!

  华尔街宗师级人物毕格斯(Barton Biggs)写的书“对冲基金风云录”(Hedgehogging),这位纵横华尔街超过40年的老金童在书中第二章的标题用的就是“金童流的血还是红的”(The new hedgehogs may have been golden boys, but they still bleed red)。

  面对牛市,资金便宜、赚钱也容易,这时对市场更要敬畏。毕格斯在书中有一段话:“长期循环一代会发生一次,繁荣至少延续十年,经常还更久,衰退通常比较短,但是会带来毁灭性的失败,会摧毁生命、财产和事业模式。”回顾美国自80年代以来的金融史,从80年代垃圾债券天王锒铛入狱、1994年诺贝尔奖得主梦幻团队下长期信贷公司(LTCM)的倒闭、2000年达康公司泡沫破灭至今日的次级债风波,顶尖聪明金融奇才们一次次傲慢、过分信用膨胀,在头几年都创造出拔尖的绩效,但就如同商业周刊标题所写的,不可能天天开派对(the party can't last forever),资金不会永远便宜,缺乏实质业绩支撑的投资标的,用高杠杆粉饰出来膨胀的信用、虚幻的泡沫总有破灭的一天。

  另一方面,也不用惧怕,只要经济体长期向上,基金投资人不用像金童们用高杠杆堆砌信用,因此遇到这类大调整更应该坚定持有。美国股市遇到上述几次如股市飓风般的深度修正行情,S&500指数还是从1987年的230点一路成长到今日的1500点,具有实质业绩支撑的公司,不需要透过杠杆,还是可以在波动的市场中为投资者创造长期获利。

  自视“艺高人胆大、富贵险中求”的有才之士,十有八九会在短期修正中箭落马;看起来呆如龟兔赛跑中的稳健型、长期投资者,虽然短期看来慢,但历史告诉我们这类投资者十成十都能笑到最后。

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