基民读评级常犯四个错误

　　理财周报记者 李晔斌 戴明祥/文

　　纠错一：从前冠军不等于现在牛基

　　·景顺内需从第1名跌到第106名

　　·一二季度前30名基金替换率83%

　　近两年，一到年末，各种基金排名纷纷亮相，年度业绩冠军成为各方关注焦点，基民对该基金和该基金公司旗下其他基金的申购踊跃程度也明显提高。但是，投资者往往忽略一点：单一年度的业绩排名并不保证这只基金将在第二年为投资者带来同样优秀的投资回报。

　　目前国内很多基金的投资风格不稳定，业绩经常起起落落，甚至大起大落。前一年业绩遥遥领先但后一年业绩迅速下滑，或者前两年业绩平平但后一年业绩迅速上升的情况，在不少基金身上都会发生。

　　

理财周报曾报道，2006年股票型基金排名第一的景顺长城内需增长基金，全年净值增长182.2%，在2007年前7个月却交出了让人失望的成绩单：该基金在所有基金里面以59.4%的收益率排名第106位。

　　去年业绩排名前十的基金在今年遭遇滑铁卢。对照2006年和2007年1-7月的累计净值增长率前十名基金排行榜，2006年跻身前十的基金到了2007年7月只剩下华夏大盘一只，新上榜基金多数是从2006年的20名后冲上来的，下榜基金则多数跌到50名以后。

　　业绩排名呈现非连续性特点，这在今年一季度及二季度的基金业绩排行中也明显存在。两个季度内净值回报率排名前30位的基金品种中，仅有博时主题行业基金、东方精选基金、华宝兴业收益增长基金、易方达深圳100ETF、中邮核心优选基金5只基金连续两个季度走强，前30名基金替换比率高达83%。(以上排名根据基金公司公布的当期净值，按基金投资者计算习惯，以2007年1-7月净值增长率从高到低排序，不考虑分红因素)

　　对此，海通证券基金研究员娄静告诉理财周报记者：“基金评级评的是过往业绩，不可能预测将来收益率的好坏。这是国际基金评级界遇到的共同问题，在中国这种波动较大的市场更加明显。”

　　纠错二：星级基金要两面看

　　·五星级未必高收益 长线投资却稳当

　　·易基策略成立近4年净值增长4倍多

　　基金评级要打星级，投资者根据星级选基金，俗称为“数星星”。“星星”包含了对风险调整后的业绩、流动性指标和投资管理能力等因素的综合评价，一目了然，是一个简单便捷的参考依据。

　　天相投顾基金分析师闻群介绍：“基金的评级主要是从风险调整后的业绩、流动性指标和投资管理能力三方面来考虑的。风险后调整后的业绩在三个方面占比最大。对基金评级是以最近两年、一年、半年的三个指标综合衡量。”

　　研究人士认为，但如果完全依靠基金的星级来投资，不一定能获得较大较稳定收益。星级评价和业绩表现一个道理，评价是滞后的，现在评为五星的基金可能正在衰落。“基金评级对于投资者有很大的指导意义，但基金的评级是根据以往基金的业绩做出来的结果。

　　平安证券基金研究员辛建涛认为，投资者参考基金评级的目的是希望能借此选取一个未来收益潜力大的基金，大部分基金评级体系都是利用历史数据来评判基金的好坏，依据过往的评级结果对于预测未来投资表现的效用并不好。

　　“每只基金在榜中都只会各领风骚一段时间，很少有谁是常胜将军。”辛建涛打了个形象的比喻：“这就像给一个班的学生排名，一个人很难一直是第一，经常考第一也不一定在大考中夺冠。”

　　银河证券基金研究员马永谙也表示：“银河证券评级主要建立在对基金过去业绩的考察上，尽管我们对基金的短期表现与长期表现均进行了考虑，但基金过去的表现并不能代表基金未来的表现，因此，一个被评为“五星”级的基金，并不意味着该基金在未来仍能够取得良好的业绩。”

　　不过，以上研究人士也提醒，基金是长期投资工具，因此不应过于看重基金的短期排名，而应更多的重视基金的长期投资管理能力。从这个角度考虑，星级基金是一个重要的参考标准。

　　辛建涛认为，因为星级基金意味着投资团队的实力，对于一只新的基金来说，一般人还是选择星级基金。“一般来说，有历史的要好于没有历史业绩的。”

　　“基金评级的变化，并不一定表示基金业绩趋于上升或下降，也可能只是表明该基金在与同类基金的比较中业绩表现有所好转或下降，因此，投资者不应完全以星级评级的变化作为买卖基金的依据。”马永谙指出。

　　一只基金的星级下降了，有的基民就立刻赎回。“这种做法是很不理性的，基金是强调长线投资，如果你频繁申购赎回，申购赎回的手续费也影响你的收益。”海通证券基金分析师王先兴说。

　　在众多星级基金中做选择，关键是看投资者的偏好。“同是五星级的两只基金，此时你选择哪只呢？这就要看你的偏好了。”辛建涛表示。

　　“基金本身是分散化投资，此时投资者如果买不同的多只基金，虽说风险小，但收益也就小了，不同的基金风格不一样，因此投资者应该根据自己的偏好，选择适合自己的基金，不能频繁申购赎回。”辛建涛说。

　　“长期持有你看好的基金，你最终会受益匪浅。如易方达策略成长基金成立之初至今净值增长了4倍多。”辛建涛举了一个星级基金的例子。易方达策略成长成立于2003年12月9日，截至2007年8月29日，累计净值为5.8210元，今年以来净值增长率是128.16%，在股票型基金中排第18位。

　　纠错三：区分评级比相信权威更重要

　　·同只基金，不同评级中不同星级

　　·每个评级都有与众不同的分类和标准

　　博时精选在天相投资评级系统中是五星级，在晨星的评级中却沦落为三星级。同一只基金在不同评级中的星级往往不尽相同，投资者应该参考哪一种？这是一个难以给出正面回答的问题。

　　“晨星与理柏，就好比北大与清华，你一定能说清华比北大好吗，有人说北大好，但有人说清华好，这关键看你从哪个指标去考核。”平安证券基金研究员辛建涛如是看待。

　　“评级机构都是根据一定的指标，通过复杂的计算来对基金评级，相差不会很大，如一只基金在晨星评级里是五星，但在另外一个评级机构里可能是四星，但绝对不会出现是一星的情况。”海通证券基金分析师王先兴如是劝慰。

　　各个评级机构都是按照自己的指标来对基金进行分类和评级，尤其分类标准已俨然成为评级机构保护知识产权和维持自己特色的“埋伏”。王先兴介绍，晨星以众多基金实际的投资组合、股票仓位情况对基金进行分类并排名；理柏则按照基金招募说明和相关合同契约来进行分类并排名；海通证券则主要是根据投资风格和重仓股的配置对基金进行分类并排名。

　　银河证券基金研究员马永谙认为，并不存在一个单一的指标或方法能够对基金做出“好”与“坏”的评判。

　　银河证券的态度是，银河证券的基金评级只是给投资者提供了一种分析工具和决策参考，基金评级的高低并不代表银河证券对基金投资的买卖建议，投资者也不能单纯依据基金评级的高低进行投资决策。

　　纠错四：换基金经理不是小事

　　·慎察吕俊离去后的上投基金

　　今年以来基金经理更替频繁，对更换过基金经理的星级基金，投资者也要慎重考察。

　　如果基金经理有变动，基金星级评价短时间并不会随之改变。因为评级结果只反映了前任基金经理管理该基金的业绩，且一般评级都是看基金一年以上的业绩。

　　但是，海通证券基金分析师王先兴告诉理财周报记者：“据海通证券的调查，基金经理的业绩要比基金的业绩好。”

　　吴先兴解释说：“我们曾对离职经理进行了一个跟踪研究，当一个基金经理离开一只基金去领导另外一只基金，他领导的这只新基金的业绩一直很好，但原来的基金就很难保持以往的业绩。”

　　“基金管理公司的实力、投资团队的稳定、经理的业绩对基金评级有一定的影响。”平安证券辛建涛认为，“基金经理的风格影响着基金的业绩，公司团队变动，业绩自然受到影响，其以后的评级也可能有变动。”

　　辛建涛表示，如果公司股东变动，可能会影响公司管理层的稳定，比如某个新的基金公司总经理不喜欢某个基金经理的投资风格，他可能会更换这个基金经理，这只基金业绩可能会有影响。

　　辛建涛举了吕俊的例子。近日媒体报道，吕俊自曝，因为与上投摩根总经理王鸿嫔有个人嫌隙而“被逼”辞职。吕俊在上投摩根担任基金金盛基金经理时，将其业绩从绩差提升成为五星级基金(根据中信基金评级)。担任金鹰增长

开放式基金的基金经理时，将其从绩差基金提升为绩优基金，根据晨星的排名，列2004年同类基金排名第三。2004年9月起吕俊担任中国优势基金经理，中国优势基金被银河基金研究中心、晨星资讯等国内基金评价机构评为“五星级基金”。

　　不过，理柏中国研究主管周良提出了平衡的看法。他认为，基金公司有两种风格投资，一种是根据公司团队来进行选股，第二种是过度依靠单个基金经理的选股能力，这种基金公司如果基金经理离职后，其基金评级受到很大影响。