大家普遍认为加息对房地产有很大的影响，8月份召开了房地产会议，更严厉的调息政策出来是否会影响房地产的波动呢？

　　梁丰：房地产的波动一向是存在的。中国房地产市场核心问题是随着城市化的过程，核心城市、核心地段存在结构性的供应不足。当然由于宏观环境包括汇率升值、资产价值上升的压力也是推动了房地产价格的上升。但是我觉得最本质的还是在于其结构性的供求问题。从这个角度上讲，我们认为利率的上升其实还是要看它有多大的加息空间，这也取决于全球的利率环境，包括美联储的利率。短期来看我们认为还不会影响到房地产整个价格上升的趋势。所以我们认为对房地产股票来讲，它的盈利仍然有非常好的支持。特别是上市公司，因为有融资的功能，普遍有一定的规模和资金的优势，这在房地产开发上是特别需要的核心模式，企业在竞争环境下有资本市场的支持和规模优势，它的经营效益可能会更加好。当然房地产股票可能受到政策影响它的波动性相对比较大的。但我认为在相对高的波动下，未来看长期仍然是不错的选择。

　　中国股价和房价一起上涨的局面，您认为是否正常是否还会延续很长时间呢？

　　梁丰：其实股价和房价上涨宏观背景有相似性，整个财富有一个投资取向问题，房地产作为投资的一个选择，从这两者之间有相似性。但股票是流动性大，波动性大，而房地产流动性小，波动不会特别大。

　　这次基金拆分对投资者来说到底是利大于弊还是弊大于利？

　　梁丰：对投资中长线基金的人没有任何变化，对基金短期业绩的影响到底是利还是弊是取决于短期市场的变化和我们的应对。因为短期趋势我是很难判断的，所以我很难说到底是利大于弊还是弊大于利。但我觉得基金还是一个中长期的投资工具。你更多的还是要看持有这个基金到底选择这个团队和管理人以及产品是否是你所需要的。

　　5000点之后到底能不能买基金，最近又出现了基金抢购的热潮，您怎么看待这件事？

　　梁丰：我一直在强调，基金是一个中长期的理财工具，其实在任何一个点位整体上讲都是可以根据自己的需求购买基金，如果你认为当前市场系统性风险非常大的话可以采用分步购买的方式，有些基金持有人是定期定投买，这就是一个很好的选择。但我还要强调的是基金的波动跟股票有一定的关联，但并不是完全相同的，所以投资基金的时候不需要过多考虑股票市场波动的因素。

　　现在分拆的基金很多，我们这支基金跟别的基金有什么不同？

　　梁丰：我们是一支股票型基金，投资理念是基于对企业成长和生命周期的判断去识别增长模式，捕捉在中国经济高速成长过程中持续稳健成长的公司，通过累计投资回报来获取一个超额收益。我们友邦华泰基金管理公司在投研的体系建设上是借鉴了股东的一些投资技术和方法，同时我们也结合了中国的市场特点建立了一些系统化的行业筛选和股票筛选方法。通过整个投研团队这几年的充实和提高，整个团队的配合以及各方面的综合能力也得到了很大的提高。我们有信心给持有人提供更好的投资回报。

　　当主流资金都集中在蓝筹股上时，新基金发行速度减慢是否意味着市场就要下跌呢？

　　梁丰：蓝筹股确实在最近一段时间表现得比较好，这里面我觉得实际上有一个很大问题，历史上蓝筹股一直是折价。随着机构投资力量的增强，股指期货即将推出，这个折价趋势在逐步缩小。最近因为基金规模相对扩大，速度比较快，折价的情况也缩小得比较多，但是我觉得蓝筹股整体还是处在折价的状态，即不存在整体性的泡沫，当然我们不排除局部的蓝筹股已估价过高。

　　连续加息之后债券基金是否不值得投资了呢？

　　梁丰：要看市场大环境，随着几次加息，收益率是趋于上升的过程中。短期利率可能在中国还会有上升的空间，将来一个时点上债券基金可能存在投资价值。

　　之前一些开放基金表现反而好于大市这主要是因为什么？我们这支基金如何尽量避免这样的状况？

　　梁丰：我觉得基金拆分对大市的影响是短期的，如果在拆分时点大量份额增加，市场又在上升过程中可能对净值产生一些影响。但是如果市场在另外的一种环境下即振荡调整，可能在这个时候选择拆分对持有人来讲会是一个比较有利的情况。所以我们很难判断结果，但有一点是肯定的，它的影响肯定是短期的。

　　个人投资港股放行的话对A股会有什么样的影响？

　　梁丰：从长期来讲会分流投资A股的资金，从短期来讲，考虑到投资港股有一个汇兑成本以及通过银行、券商交易的成本，再加上本身我们投资者对香港股票的了解程度还是相对有限。这些都会阻碍他们直接投资的进程，所以我觉得它对A股市场的影响是会逐步显现。从长期来讲，它肯定是会收窄A股和H股的价差(目前价差有60%)

　　刺激债危机对中国股市影响是否已经过去，A股为什么可以抵御住国内调控和海外大跌的双重压力？

　　梁丰：国内市场尽管有QD和直投潜在的影响，但资金规模整体来说还是比较小，A股市场总体来讲还是半封闭的市场。中国经济对美国经济依存度的减弱以及本身内需增长的加速，受到刺激债影响是比较间接的，A股市场受刺激债风波的影响非常小，最近由于共同基金规模的扩大，蓝筹股表现比较好，所以走出相对比较好的行情。

　　对于短期市场有什么预期？2008年奥运后的市场是否依然看好？

　　梁丰：对于短期市场我觉得是一个很难判断的东西，我们的观点就是说在看好中长期趋势的情况下，由于估值水平的上升，未来市场的上升趋势会趋向于平缓，短期出现振荡或波动是非常正常的事情。我们认为可能我们更加关注的是如何在现在的环境下能够选择未来有比较好收益的股票。中国经济起飞是非常长期的过程，从这个教务上讲，我们认为资本市场这样一个机会和黄金成长期是持续的，不会因为2008年奥运因素发生根本性的改变。2008年这个节点市场是什么样的环境，还是要继续分析和判断的。

　　您管理的基金获得双五星的评价，对这次友邦华泰基金您想对广大投资者说什么，对基金前景预测一下。

　　梁丰：我刚刚已给投资者介绍了，基金是一个长期投资理财产品，我想跟投资者说的是如果您信任我们公司的话，我是希望投资者以相对长的时间来投资基金，以便充分分享中国经济和股市的黄金成长。千万不要把基金当股票，一会儿进一会儿出，如果这样的话可能影响收益。

　　有两个问题，一是最近我们知道沪深两市股市不断创新高，选择这个时间拆分原因何在？另外今年股市涨得非常快，到目前这个点位，很多人都担心这个时候投资股票或者基金是否风险过大？请您判断一下这个问题，另外对后市的判断到底如何？比如春节前的行情你们是如何分析的。

　　梁丰：其实基金拆分时机的选择，我感觉更多是一个自然过程。即公司原来的基金规模小，希望适当扩大吸引投资者有一个正常的审批流程，走完这个流程就是这个过程，实际上是自然的过程。您谈到当前的环境基金拆分是否有利，我们判断短期市场随时可能有些变化或者有些振荡，但是并不担心中长期市场前景，我们认为市场中长期前景仍然是非常好的。我们认为投资者通过购买基金产品，可以继续分享中国股票市场的黄金成长。所以市场如果出现一个阶段性的振荡，实际上对我们分拆后续的投资运作是非常有利的。第二市场点位和你是否应该投资基金不是紧密相关的问题，而是两个问题。5月底基金下跌了，在市场反复的过程中基金的净值在领先上涨。5月底跌下来，市场反弹过，但你看基金的净值只是短暂下跌后又继续上涨。我在想基金的竞争跟指数和大环境是有关系的，但并不是那么密切。因为基金有时候通过很好股票的选择，有效实现了更好的增幅过程。在这个过程中净值的波动，一是相对小，第二跟股市不是有特别大的关联性。更重要的是它是一个中长期的品种。这个阶段市场会出现调整，未来我们会判断下半年的趋势可能上升的幅度也会趋于平缓，更多的是结构性的分化机会，更加考验基金经理和团队的选择。但是我们认为，实际上在这个点位你选基金的话是另外一个问题，因为你是抱着中长期的眼光。如果你认为阶段性风险比较高的话，我觉得你可以分步去投，这也是一个策略。

　　我想问一下梁丰经理，目前市场指数比较高了，友邦现在的仓位如何？拆分之后又将采取什么样的建仓策略？

　　梁丰：盛世中国在上周末股票仓位还是在契约规定范围的上限，接近上限水平，由于信息披露的规则，我们不方便说具体的数字。这跟最近基金规模扩大有一定的关系，很多了解到我们要拆分的客户，已经在提早购买我们的基金，随着新资金的进入，实际上仓位是动态变化中。您想了解基金建仓节奏，我们会看在这样的时点上是否有适合投资的股票，我们认为这个股票如果未来仍然有非常好的投资收益够会建得快一点，如果选择股票相对可选择少一点，也会继续挖掘更多的投资品种，那么我们的建仓速度就会稍微慢一点，我个人感觉我们还是会适当控制建仓结构，在现在的环境下。

　　近期很多基金都在拆分，友邦盛世拆分是老基金博人气的做法还是有一些新意在里面？

　　梁丰：关于基金拆分，您谈到老基金拆分的原因。很大程度上原有基金规模过小，我是认为基金的净值一块、两块、三块、四块本质上讲是一样的，我们应该承认这样的一个事实，可能从某种意义上讲，它长期的累计收益率是高的，表明过去的管理业绩好。大家现在有很多管理很好的基金，投资者仍然不认可或者说由于它的净值比较高，不愿意购买。所以为适应市场投资者的认知有限情况，我觉得选择基金拆分是一个很好的方式，也是一个很自然的方式。基金业绩做得比较好，但因为净值非常高，投资者恐高，不愿意认购。那我把净值放下来让你做一次选择。刚刚我也分析了，基金拆分以后，对投资运作可能也会有一些影响，同时也会有些机会，作为管理人，是会利用这样的机会，尽可能优化我们的组合来适应市场结构性的一些变化。您刚刚也谈到市场会不会大跌，好象您有这个担心。我是觉得在整体因素比较良好的情况下，主要的压力还是来自于估值，但估值是会随着时间的推移动态降低。如果企业利润增长，动态的估值会随着时间的推移而下降的。所以出现阶段性的暴跌，我仍然认为对投资建仓是非常好的机会，但我认为它不会带来这么好的机会。

　　特别国债有2000亿要面向市场发行，你们认为对市场后市有什么影响？

　　梁丰：特别国债是替换了央行原来的产品，等于是增加了一项工具。我想影响主要是在流动新增量上的影响，所以可能还是取决于发行的规模，只是增加了一些工具。

　　前段时间很多散户在疯狂开户，每天达到几十万，这也暴露出我国金融交易市场品种比较单一化的问题，作为业内人士对比国外您有什么样的看法。现在刚刚开通港股直通车，对中国股市以及基金市场有什么样的影响？

　　梁丰：中国确实存在理财产品比较单一的问题，最近其实政府也意识到这个问题，包括股指期货的推出，包括允许QD，最近允许大家直接投资香港股票，我想未来可能还会有更多的产品和渠道供投资者选择，这个问题我觉得需要时间才能改善。但是我们在这么多的产品里在这样的大背景下确实觉得共同基金是老百姓非常好的理财产品。因为我们的老百姓对于股票市场，对于很多投资工具，特别是高风险的投资工具，他们的理解和抗风险能力还是非常有限。刚刚您谈到港股的问题，直接投资香港肯定会对我们居民投资取向有一定的分流，但是它的作用显现，我认为是一个逐步的过程。就是说因为你去投香港股票，你有很多渠道。你可以自己投也可以委托专家投，像QD这样的产品。你投资是有成本的，比如从人民币换成港币，将来实现之后还要换回来，这个过程中银行有成本，券商有成本，这都是要考虑的交易成本，第二你自己是否熟悉香港股票它投资的方式、运行的特点，可能还是不一样的。所以更多的投资者开始的时候会投H股，因为这是他们相对了解点的公司，短期来讲对H股公司缩小跟A股价差肯定有一定的帮助。这两天已经反映出来，折价最大，原材料公司在H股涨得是最厉害的。但是对其他类型的公司，或者他越不了解的公司，我相信他投资的谨慎度会更加高，所以我觉得他对这个市场的影响是逐步的过程，也有很多人原来有其他的渠道已经在投资香港或者海外的一些股票。我想未来直投肯定会分流居民经营资产，但是对于A股市场资金的影响会是逐步的过程，不会很快。

　　问题:对钢铁业的评价

　　梁丰:钢铁价格相对稳定增长的范围，实际上价格的决定因素是供应和需求，需求稳定的情况下，固定资产下降或者是低位的情况下，未来两年钢铁的价格趋势不会有下跌的空间甚至会维持稳定的增长。

　　所以我们给钢铁行业的景气评级是持续回升。

　　第一个问题是大盘“蓝筹泡沫”的问题，您是如何看待的。拆分后扩充的资金，谈一下侧重于大盘“蓝筹泡沫”还是侧重于高成长的中小盘。第二个问题，是有色板块，最近涨得很厉害的矿山股的市盈率已经达到了十倍或者是十几倍，相类的加工企业是否也有估值重估的问题。

　　梁丰：“蓝筹泡沫”我是这样看待的，中国的A股市场一直是蓝筹折价，已经很多年了，十多年一直都是这样的状况，这几年随着机构投资力量的加强，蓝筹股的折价现象在缩小，特别是去年非常的明显，今年上半年老百姓直接入市的比例很高，蓝筹股折价缩小的趋势减弱了，五月底市场大跌，老百姓自己的股票很差，突然发现基金还是稳健的，最近蓝筹折价又在缩小的趋势上，我认为到现在为止，还不存在蓝筹股相对的泡沫，因为它仍然相对于三线的股票，有很明显的折价，我并不认为蓝筹有“泡沫”，如果有“泡沫”是整体市场泡沫的问题。

　　基金在这个时点选择股票的时候，我们看好大的长期的趋势，但是也正视现在市场高估值面临的问题，我们的投资选择，我个人来讲，从风格来讲有两类，一个是高质量高增长的公司，它是在高估值的环境下可以很快的降低动态的市盈率，因此是有比较好的投资价值。

　　估值“洼地”的公司，实际上景气度是很好的，业绩增长也是很好的，市场错看了，给了非常低的估值。这两类的股票，在这个阶段是相对比较好的投资机会。

　　第一，有色金属行业，今年有色金属的价格整体上升得比较多，前段时间受全球资本市场波动的影响，有色金属的影响出现了比较大的调整，但是最近随着市场的稳定，大宗商品有色金属的价格在此上涨，最近有色金属的走强跟基本面是有一定的关系，实际上是反应了全球经济的旺盛，对大宗商品的支持。

　　第二，现在无论国内还是全球面临很大的问题，就是资源的稀缺性不断的上升。宏观的环境，实际上对矿产资源的消耗是很大的，现在开始逐渐的认识到具有资源的矿产资源的有色公司是有长期投资的公司，市场也对此很认同的，因此有色公司的表现是很好的。

　　第三个重要的因素，跟国资的战略是有关的，为了提高资源的综合利用，让高污染、高排放得到更好的控制，政府的选择是将资源集中在大的企业中去，在这样的背景下，龙头的有色金属公司就显示出了一定的优势，有了这几个方面的优势，整个有色的股票，整体的估值水平比市场还是低的，因此表现也在上面三个因素的作用下，相对之下就比较突出一点。

　　你们是保险类的企业，中国进入加息类的周期，保监会给国内保险的产品利率是很低的，还低于银行的存款利率，现在很快要调整保险的利率，提高利率后就压缩了保险公司的空间，有的观点认为提高了利率后，可以促进产品的营销，中国不可避免的进入加息的周期，您对保险股怎么看待，您购买了很多中国平安，你们的总部是在香港，也有A股和H股的问题。

　　今天A+H股的中国铝业也上涨了很多，国家也开放了个人以及QDII投资港股，像中国铝业的价差达到了150%，资金流打开了，到底会怎样演化品种？

　　以前拆分的基金都采取了快速拆分的办法，您会这样做吗，为了排名建仓吗，还是非常的看好全中国采取了快速建仓的看法。

　　梁丰：第一个问题是保险公司的问题，正常的理解是加息的环境下，保险公司最重要的就是存款，跟利率是浮动的，表现看起来是收益的。您说的一个问题也是存在的，随着市场利率的上升，保监会如果不上升的话，对保费的增长是有压力的。短期来看，这个现象不改变的话，保费减少对于保险公司的增长是有压力的。中国的保险深度和广度还是非常的低。保险行业的成长还是很好的。我们看好的是平安的管理和混业的经营，从长期来讲是有价值的，短期的问题也是客观存在的。

　　第二个问题还是有色的问题，您看A股和港股和H股的差距就是周期类的，特别是金属和原材料，您也说了差距是一倍，消费类的公司，零售的差距并不是很大的，我认为这里面有两个问题。

　　1、国际投资者，包括香港的投资者，对国内的大宗商品和原材料的认识是有问题的。他们低估了这些公司成长的潜力。因此，过去的估值水平是很低的，国内的投资者，相对来讲，对于这些公司的产能增长、竞争优势和经营环境更有信心，因此给了更高的估值。随着，开放QDII或者是居民直接投资港股，短期对了解公司的投资者就会购买这些股票，因为价差是最大的。

　　2、从长期来讲，开放直接投资港股，会减少A股和H股的价差，反应最明显的就是差价最大的，短期来说没有影响港股，反而是将低价的股票拉高，将来所有的股票的价格都会缩短的。

　　3、快速建仓的问题，基金公司拆分也好，持续经营拿到更多资金的情况下，建仓的策略是，我们的感觉是，还是基于对市场的判断，基于在拿到钱的时候，有没有信心选到可投资的股票，这是我们需要考虑的。前面有很多的基金快速建仓，这种选择是对的，因为他们对市场的判断，认为有可投资的股票，所以要快速的建仓，不同的时点是有差异的，建仓就是取决于对市场的判断以及这个时点上是否有信心，如果有信心就快点建仓，如果在这个位置上选择股票未来上的空间不大或者是有压力的话，建仓的节奏就可以慢一点。

　　第一，基金的规模扩大的时候，流动性的风险会降低，请您进一步的谈一下，是如何理解的。现在我们发现股民在不断的买分拆的基金，一天就募集了100亿元，实际上是赎回自己老的产品，从而购买新的1元的基金，他们持有基金的期限不断的下降，就是对基金的忠诚度不高，这一点上，很多的基金公司都说自己是大的散户，您是如何看待规模扩大后，流动性风险。我们的理解是10亿元的基金和100亿元的基金对仓位的影响是不大的。

　　第二个您谈到了基金募集的仓位，一个是高起点，一个是估值“洼地”，是否可以谈一下哪些板块存在这样的“洼地”。

　　梁丰：第一个投资者对基金的选择，赎回老的基金，购买1元拆分的基金或者是新基金，这种选择实际上是不对的。您的理解是对的，基金产品好不好，不是看是1元、2元、3元的问题，这可能是基金投资者的误区，需要时间对产品认识，这是需要过程的。一般的理解是，1元是新基金，就象1元拿新股风险是最低的，情况并不是这样的。

　　第二个基金规模的问题，基金规模很小的时候，申购和赎回的时候，变动是比较大的，赎回10%的时候，就要卖掉10%的股票，如果到了100亿元的时候，10%的影响就不大了，因此操作和灵活性要比以前有所改善，流动性就会更加的平稳。

　　最后一个问题是估值“洼地”的问题。

　　在不同的阶段，估值“洼地”是不一样的，例如过去有色金属是一个洼地，近期钢铁也是这样的状况，刚才张总监也说了，钢铁是很好的，产能的控制也是比较低的，需求还是比较好的。整体的估值水平在A股里面仍然是最低的。

　　可能其他的行业也会产生这样的机会，每个阶段是不同的。

　　现在对于一些投资者或者是没有进入股票和基金的市民，他们面对5000点以上的深沪两市以及可以直接投资的国外股票市场，也有很多的基金，这三方面来说，选择和配置上，如何进行合理的投资，包括已经购买股票或者是没有进入股票、基金市场的两种人应该如何投资。市场有一种认识，基金拆分可以降低投资者一定的风险，有不少的基金在近一段时间内也进行拆分，沪市到了5000点会有比较大的风险，基金在操作的时候，是否会相对之前会谨慎一点，收益是否也会有一定的影响。

　　梁丰：1、第一个问题是投资理财的建议，就如富余的资金应该如何分配。

　　不同人的情况是不同的，富余资金和承受风险的能力是不同的，如果承受能力强，可以多投资股票，如果对香港的情况了解，现在又开放了，多投一点也是可以的。有一点必须要考虑的，你自己是不是对这些很了解，或者是直接投资是否会很有信心。

　　还有一个就是，自己是否有时间，有可能天天上班很忙，还要跟踪股票的基本面和价格，跟专业的相比，会有怎样不同的结果，相对于我们来讲，我们只是收了一点管理费，没有收任何的提成，投资收益还是比较低的。如果去香港直接投资港股，也有很多有机会的股票，但是你们是否做好了这样的准备和这样的能力，如果有能力也是很好的，但是要考虑投资港股要换成港币，中间也有交易的成本，这样要比投资基金还要高，这就要判断，这个收益是否更有吸引力，我认为正常的选择是，不应该将所有的资金都这样做，可能会拿部分的资金，如果认为有这样的能力和时间就可以做。

　　我认为对A股的影响是渐进的过程，但是具体每个人来说，情况是不同的。基金分拆是否降低了基金的风险，我是不同意的，基金的风险不会因为2元和1元的差异，如果降低了风险，因为拆分了短期后，现金比例高，抗风险能力强，如果市场上升的化，不将现金变成股票，也存在另外一种风险。因此，我不同意基金拆分了后，基金风险就降低了，对持续的营销是有帮助的。

　　老百姓和大多数人还是不接受2元、3元、4元的基金，变成1元就购买了。有的时候，好的基金业必须根据投资者的偏好作出调整，从而吸引他们购买，没有办法市场就是这样的环境。

　　股票到5000点后，机构的分歧也是比较大了，包括私募基金，他们认为目前不是投资，也不是价值投资，完全是投机的成分，现在唱多的是公募基金，比较看好未来的走势或者是短期的走势。在5000点真的没有风险或者是短期类还会上升，是否具有实质性的提升动力，还是只有资金的推动力，在估值以及业绩方面是否真的具有上涨的动力。

　　梁丰：看长远的话，我们仍然看好长远的趋势，原因说得很清楚，整个的经济增长和企业的利润是非常快的。中国在制度变革之后，全流通的时代，外生的推动力很强，而且会越来越强。流动性和居民调整组合是一个阶段性的，短期的趋势并没有发生变化。我们看长一点的话，大的趋势还是好的。现在去问很多的公募基金都是这样的结论，并不是拆分与否。

　　对于短期市场的看法，实际上是最难做的判断，我们也谈了，我们认为不是很简单的判断，也有各方面的压力，我们认为这个位置上随时出现波动是有的，但是不会有非常大的系统性的风险，因为基本面的因素仍然在支撑着股票，我们希望市场有很大的波动，作为拿了钱的人，是希望市场波动的，我们是不担心市场的波动的，尤其是这个节点上。

　　我认为投资者太多关注市场点位的问题，实际上公募基金认真的看，这些年很多人不停的关心市场是否高。实际上我们关注的是业绩增长以及是否可以支撑未来的业绩，如果仍然可以找到这样的公司，我们也会投的。在这个点上找这样公司的难度比以前也大了。

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