市场的平静与潜流

□老乐

　　近期市场在平静中上升，但这种平静并非来自政策面的真空。政策面是不平静的，从央行今年的第四次加息、个人境外投资的开禁到巨额特别国债的发行等等，这些都是以前能立竿见影的政策。再看远一些，近期国际金融市场也是不平静的，美国次级债引起的危机仍在发展，欧美日等国不得不一次次向金融系统注入巨资，以稳定市场，其股市也频频大跌，风雨飘摇。

　　A股平静涨升可能还会持续，因为它来自市场行为的一致。基金的火爆使基金经理常处于被迫投资的窘境，牛市只有一条路，你走还是不走？市场的表现说明大多数基金选择继续走下去，因为投资者等不及了，你不走别人也会走，而你就被市场淘汰了。

　　但市场平静的下面也有涌动的潜流，加息可能只是一个支流。因为如果把加息视为一种市场调控手段，那么它只是一个常规手段，并且是双向的，即利息可以上调也可以下调。大的潜流来自于市场的封闭性在被逐渐打破，从个人购汇额的提高、QDII的扩容到此次“港股直通车”，这个趋势清晰可见。对此许多投资者可能并不以为然，他们的观点有三：一、股市继续攀升，说明消息已经消化；二、境外市场风险也很大，投资者一般不会盲目介入；三、尽管一些H股和A股差价巨大，但由于市场不同，同股间的这种价差可能会长期存在，就像现在投资者也可以买B股，但A、B股间的价差却一直存在。

　　那么，如何去看待此类潜流的影响呢？以“港股直通车”为例，这种突破的意义在于：市场封闭性的改变，必然会引起资金的趋利性流动，这种流动的速度可以有快慢，但只要渠道是畅通的，投资者终究会去认识和尝试一些原先不熟悉的东西，比如基金，从门可罗雀到炙手可热，就是演绎了这样的一个故事。可以设想，如果投资者同时持有境内外几个市场的

股票，那么当境外市场发生变动时，资金如水，水往低处流。那时不仅A股的估值孤岛难以持续，而且还可能引发另一种循环：资金规模性地从高估值市场流出，基金在赎压下被迫抛股，抛股引发市场下挫和基金净值的下跌，而净值下跌又引发资金的加速流出。这次美国次级债危机爆发后，就导致一些提供次级按揭的公司及对冲基金相继倒闭或暂停赎回，说明有些事情并非危言耸听。

　　市场巨大的惯性常会让一些前瞻性的思考显得幼稚可笑，对此投资者不妨留一半清醒留一半醉。在当前的市场氛围中，基金经理也许很无奈，选股更加累人，既无从着手又不得不做。不少人在放弃长期坚守的估值标准，接受“几件衬衫轮流穿”的现实。然而，如果没有时间去清洗，尽管每次选出的衬衫可能比别的干净些，但无法改变的却是全部的衬衫都将越来越脏。市场总是在不知不觉中改变，当年的股改，市场多视为利空，股指也击穿千点，但今天的牛市恰恰是股改孕育的。

　　潜流不同于主流，或许只是一种量变。量变是漫长的，质变是短暂的，而人们看到的往往只有质变。