马永谙：指数基金投资需注意的问题

　　

图：银河证券马永谙 点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯 长城基金管理有限公司主办的“牛市下指数基金投资价值研讨会”于2007年8月30日上午9：00-12：00在云南丽江举办，共同就指数基金投资价值进行了研究探讨。新浪财经图文直播本次会议。以下为银河证券马永谙发言实录：

　　马永谙：大家中午好，我是最后一个，我尽量简单的说一下我们的观点，跟大家沟通一下，我是中国银河证券的基金分析师，我们中心是国内独立从事基金研究的第三方机构里最早开展业务的，我今天主要说三个方面，第一是指数基金的有效性。第二是目前的市场环境，我们个人对市场环境的看法。第三跟大同构造指数基金投资中需要注意的问题。

　　前面两位嘉宾都详细讲过指数基金在美国市场的表现，实际上跟我们的跟踪结论也差不多，在这个过去25年中，60%的主动性基金的表现不及指数基金。指数基金不同的内别的比例不一样，但是整体上主动性基金的表现是不及指数基金。另外虽然市场有效性的增，指数基金的地位得到强化，这一部分不展开说了。

　　下面我说一下，指数基金在中国，在有限的资本商场的历史中的一些表现。这个是从02年第一只指数基金发行以来，到今年8月24日统计(幻灯片)，大家可以看到虽然在过去五年的资本市场中我们经理的比较大的危险，有长期的单边的下跌，也有长期单边的上涨，也有大幅度震荡，但是整体上看，指数基金的高与其他三类。具体到不同的市场环境，指数基金的表现也是不一样，这个统计的时候是2004年的4月7日到2006年的6月6日，这个市场中是单边下跌，指数基金不及其他基金，这跟他的特别关系，把无法规避市场风险，但是在单边上升行情中，指数基金是好于其他

股票型基金的。这个比较应该说是反差比较大的。07年5月30日之后是震荡，这期间指数基金的表现跟其他基金是相对持平或者说略好于其他。但是操作力度比较小的，仓位控制比例比较低的股票型基金他要好于指数基金，这样我们就得出结论，在中国有限的资本市历史过程中，指数基金要有效，有两种不相干的条件，第一你就做比较长期的投资。或者说在单边上升行情。这样就涉及一个问题对未来的市场怎么看。前面韩总对市场看法讲得也比较多，我们基本认同这种观点。但是我对市场还有一些其他的认识，第一个是，我们对目前市场的点位的看法，有很多人在投资的时候有一个预先的前提，说现在点位比较高了，如果里有这样的结论，投资指数基金也是不安全的。但是我选择了一个有代表性的指数，标普500等指数，这些指数的表示对目前的估值水平还有差距，所以他的最高点还远高于目前的行情，但目前的指数，最高的时候估值水平到600倍这跟我们的差距还非常远。

　　另外一个说到长期投资。这里有两张图(幻灯片)，第一个是从1921—1967年的道琼斯的表现，我们可以看到，这个点过了25年后才被超越，所以对投资者的打击是非常大的，但是我们不眼光放得长远一些，这张是从20—07年这期间的道琼斯表现，这次市场冲击完全可以忽略，所以我们需要做长期投资。有的可能说我不需要长期投资，我觉得在资本市场的人有两种人。一种是资本增值，一种是消费。对于前者来说要考虑市场投资，但是对于后者来说是要让投资穿越时光，你的目前是为了在很长的时间里资本增殖，在这样的时间里头是完全可以不考虑短期市场波动风险的。这是我对指数基金的观点。

　　下面一个问题，指数基金投资中需要注意的几个问题。目前有这样几个问题是大家关注的。第一是基金的跟踪指数问题。但是运作是需要关注的。但是核心是指数确定值得选择，指数的标的范围不能过小。有两个原因第一，目前中国的经济发展到了这样的阶段，我们的制造业到了体系配套，规模扩张都到了一定的限度及这时候企业的准则，或者说大企业的产生是正当其实。还有就是消费，我研究发现在这个过程中最容易产生伟大的企业，产生漂亮的股民。如果说你跟踪的指数范围过大，比如说我们跟踪市场，我们指数投资的优势就不会体现出来了，我们选择就没有抓住漂亮的时机，但是范围过小，加入我们上证50或者是其他指数，所以我觉得向沪深300、中信在这中间会产生这样一些的指数，投资这样的基金有可能，最有可能获取我们经济增长的长期的增长，跟踪抓住我们经济增长的机会。

　　第二个是关于普通指数基金和增强指数基金的问题。我个人觉得，这个问题，要变化，目前的市场环境中，我们的A股市场还不是完全有效的市场，在这个市场中，我们发现增强基金的表现是好的，但是我们把眼光放远一些，可能普通指数基金可能最后会跑赢增强基金，所以我更趋向于在不同的环境下，选择不的基金类别。这是对于目前投资中的两个观点。时间有限我主要就讲这些内容，谢谢大家。