华安基金投资副总监：攻占高地 分享泡沫　

　　上海报道　本报记者　汪恭彬　特约记者　黄乾乾

　　若以PE为高度，则A股就像珠穆朗玛，它傲视全球，竞与天公试比高。

　　而在A股的绵延起伏中，有些可能是“休眠状态”的火山口，只可远观不可亵玩焉，比如农林牧渔业，截至8月28日，其平均PE有188.12倍；围绕在这座火山周边的，分别是餐饮旅游和信息设备行业，分别有114.37倍和108.36倍。

　　放眼全球，诸如欧美韩日股市，它们可能只是低沉的富士山，既无壮观，亦无绵延起伏之感。

　　面对珠穆朗玛，如何寻找隐藏其中的金矿，又如何躲避可能随时喷发的火山岩浆？近日，记者专访了华安基金投资副总监尚志民先生。

　　尚管理的华安宏利自去年9月6日成立以来仅用327天，便突破3元净值，创下基金累计份额净值增长200%的最短时间纪录。截至8月28日，华安宏利累计净值3.376元。

　　在5000点成为过往云烟之际，尚志民流露出一丝担忧，“尽管A股短期内非常强势，但对估值我实在有些担忧，现已不存在估值洼地了，我们面临的主要问题是如何攻克高地”。

　　为何预测总是失灵？

　　＜21世纪＞：截至8月29日，上证指数最高点位是5209.51点，比年初大涨94.71%。沪深300涨幅更可观，达118.9%。按此趋势，2007年全年涨幅盖过2006年只在咫尺。记得你去年预测时说今年回报20%-30%就已可观，而放眼其他机构，几乎没有预测准确的，为什么预测总是失灵？什么在变？

　　尚志民：是预期在变，去年没有人想到上市公司中期业绩平均增长80%，更想不到工商银行等巨无霸有50%以上的业绩增长。

　　另一个变化就是资金面。2004年基金遇到第一个发展高峰，去年下半年是第二波，但现在比过去都要好，基金规模已近2万亿，储蓄持续搬家，基金规模仍在膨胀，所有这一切，都是以往没有预料到的。

　　＜21世纪＞：现已突破5000点，若非要预测，你觉得会是怎样的走势？或者说，目前市况下你会采取怎样的策略？

　　尚志民：很多人都在问这种问题。其实我们还是比较乐观的，2005年底预测2006年行情时，我们就比同行要乐观得多，但后来不管怎样还是没有达到市场的水平。

　　不过，我向投资人说20%-30%的回报，是基于一个长期水平，并不是这一两年。短期可能有些泡沫，但长期还是很乐观的。

　　短期点位我有些担忧，但预测不来。

　　攻克高地

　　＜21世纪＞：现在业界对中国经济存在争议。有人担心通胀可能导致经济拐点，许多私募选择主动踏空。也有人认为通胀可控，高增长仍可维持，对此你怎么判断？

　　尚志民：过往几年高增长低通胀的局面正在发生变化，现在看来温和通胀仍要持续。不过，我总体感觉不会演变成恶性通胀，中国经济仍可长期看好。

　　或许有人认为奥运会将是拐点，但那以后有世博会，之后，可能还有别的机会，我想这不应该是担忧理由。

　　＜21世纪＞：目前市况下，是否要把通胀作为重要的考量因素？

　　尚志民：通胀情况下，总体而言是要选择资产资源和消费类股票，这些都将受益于通胀，包括房地产、矿产、大宗金属、金属服务等行业。

　　从行业布局看，它们处于前后两端，实际上，我在选择投资标的时，也会关注那些中间行业的公司。

　　对中间行业的标的选择，我们希望是有核心竞争力，有一定的定价权和行业进入壁垒，并能保持一定增长。

　　＜21世纪＞：截至8月29日，按照一季度业绩乘以4得出全部AB股的整体市盈率已达44.51倍，个别行业诸如农林牧渔甚至达到近200倍，你还能淘到便宜货吗？

　　尚志民：现在哪里还有洼地！我们面临的主要问题已转变为如何攻克高地。

　　在我们面前有一个接一个的估值高地，上半年还存在低估的蓝筹股最近全部上来了，即便是金融服务业，其PE也有40倍。

　　如何攻克高地？建仓期新基金可以透过放慢节奏获取，而老基金，一方面是花时间，一方面是希望公司增长来消化。

　　于市场而言，连续上涨不是一件特别舒服的事情。慢慢涨更容易持久。

　　泡沫中寻找机会

　　＜21世纪＞：蓝筹现在有泡沫吗？

　　尚志民：有些有，有些没有。什么叫泡沫？泡沫到什么程度才可怕？没一个确定的数字概念。

　　我个人觉得目前市场整体估值40倍，尽管有些行业已显露泡沫，但这并不可怕，可怕的泡沫程度应该是象日韩等国高峰期的70￣80倍。

　　＜21世纪＞：在泡沫中如何生存？

　　尚志民：主流观点认为，从基金发行场外资金看，资金仍很充裕。尽管有高估，但作为公募还要学会留下来。

　　现在哪些板块便宜呢？这里面可能中国内地和海外的情况不一样。比如银行的估值，境外主要的问题是成长性在下降，银行估值不高，而境内很多银行都是中等银行，在大好经济环境下，可以更快成长，应给予较高估值。

　　还有钢铁业，目前业内有分歧，主要集中在是不是周期行业和利润波动上。我个人觉得钢铁业受益于中国内地经济成长，如放在景气周期看，这么大的经济体，说它是夕阳工业似乎不妥。

　　＜21世纪＞：华安宏利去年下半年曾错过了金融和地产，当时对中国人寿、工商银行等的估值有过争论，从今年二季报看，宏利重仓国寿和平安，在华发股份前十大股东中也找到了宏利的身影，什么原因让你回来？

　　尚志民：我一直奉行的是均衡配置观念。去年下半年没有重配金融地产，并不表明配置其他公司不会获得超额收益。

　　比如去年下半年买的很多股票，包括重仓的中集集团和上海机场，到现在都有150%甚至更高收益。

　　＜21世纪＞：华安宏利翻番用了209天，翻两番用了327天，都创下业内最短记录，而且还没暂停申购，如何做到的？

　　尚志民：有过往的积累，也有运气成分。更重要的是，我买的时候很多股票都相当便宜，可惜时光不再扭头。