在国泰基金近日发布的2007年中期投资策略报告中，国泰基金指出：上市公司中期和三季度的盈利增长情况是决定下半年市场走势的主要因素，而中期盈利增速在70%以上的概率比较大，从而有可能对市场形成向上的推力。下半年将主要围绕整体上市/资产注入、节能减排环保和奥运等三大投资主题进行投资，看好食品饮料、金融、通信设备及服务、有色金属、汽车和煤炭等行业的投资机会，同时关注估值最低的钢铁行业和盈利增长较快但可能会受到政策调控的房地产行业。

　　宏观经济仍然向好

　　从全球范围看，房地产市场的领先指标、生产敏感性指标等预示美国经济或许已经阶段性见底，未来几个季度经济增速回升可期。欧洲各国的经济增长势头依然强劲，日本也已进入了长期经济复苏期。亚洲区内消费及个人投资呈现稳步增长，本地需求增强。世界各国经济的复苏和发展，使我国经济的发展面临着较好的外部环境。

　　而我国5月份几乎所有的经济指标均显示，我国经济正运行在偏热的轨道上。工业利润的强劲提升、贷款的较快增长，为固定资产投资的增长提供了强大的动力。CPI涨幅呈现逐渐扩大的走势，而由于上游产能释放的减缓和下游需求的旺盛所带来的上游价格向下游价格传导的更加通畅，将进一步推动下游价格的上涨。因此，预计下半年宏观调控仍然面临整体偏紧的环境，利率至少将上调1次，从美国和日本的经验数据看，长期贷款利率上升的幅度至多在100-150bp 之间，而我国银行的盈利模式决定了1 年期定期存款利率升幅不会明显超过长期贷款利率。

　　同时，国泰基金认为，1500亿特别国债可能将直接面对央行发行，发行的最终目的在于为进一步控制流动性提供工具，同时丰富外汇储备投资方式以及完善市场收益率曲线，不是为了造成流动性紧缩的状态，只是在某种程度上缓解流动性过剩的压力。流动性的根源在于贸易顺差，只要贸易顺差持续增加，国内流动性过剩的状态就不会发生逆转。

　　估值面临短期压力

　　从上证指数市盈率水平的移动平均分析图和七年期国债收益率与E/P的比较看，A股市场的估值情况和一季度末基本相似，市场依旧面临较大的调整压力。

　　上市公司盈利持续增长

　　国泰股票池和万德咨询提供的市场共识预测数据看，市场和国泰基金对于07年和08年上市公司的盈利预测继续处在不断上调的趋势之中，并且国泰基金和市场共识对2007年的盈利增长速度都有明显的提升，一季度实际盈利接近100%的超速增长和上半年经济形势维持快速增长态势是分析员不断调高盈利预测的主要原因。盈利预测数据延续上调趋势，且有加速的迹象，表明了A股市场具有坚持的经济基础。

　　上半年经济较快增长、净出口和工业生产快速增长，最新的企业盈利延续了今年以来高速增长的态势，因此，国泰基金认为，中期盈利保持高速增长的可能性很大，而中期盈利增速在70%以上的概率也比较大，可能对市场形成向上的推力。

　　股指期货的推出

　　近期中国金融期货交易所正式发布的交易规则及八项实施细则使得金融期货市场形成了全方位、立体性的法规、规章和规则体系，这标志着中国金融期货市场法规体系已经初步成型，同时也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕，因此，国泰基金预期，三季度末推出股指期货的可能性比较大。同时国泰基金预期，上市初期股指期货和现货价格的价差会非常大，且期货价格振荡幅度较大，中期内(上市后3-12个月)股指期货则会成为股指上涨的助推剂，长期看，股指期货不会从根本上改变现货市场的运行趋势。

　　短期的估值压力和长期的增长潜力之间的矛盾成为现阶段A股市场投资者面临的最大难题，而上市公司中期和三季度的盈利增长情况是化解短期估值压力和长期增长潜力这对矛盾的最好理由，基于对中期和三季度盈利增长情况的预期，国泰基金继续对三季度的市场继续持较为乐观的态度，但是认为市场中的机会将以结构性，而非系统性为主。

　　三大投资主题

　　从投资主题的基本面和政策支持的力度、题材的生命力情况以及现在的运作情况分析，国泰基金认为整体上市和资产注入、节能环保减排和奥运等三大主题有着强大的基本面和政策支持，题材的生命力很强，且现在的运作尚不充分，因此将成为下半年市场中最主要的投资主题。

　　九大投资行业

　　综合盈利增速的变化(边际增长)、估值(包括市盈率、市净率)、今年以来涨幅、以及根据行业吸引力评分模型计算的各行业吸引力得分等量化指标，国泰基金认为，食品饮料、金融、通信设备及服务、有色金属、汽车和煤炭行业的投资机会较大，同时可以关注估值最低的钢铁行业和盈利增长较快但可能会受到政策调控的房地产行业。

　　相关连接：

　　2007年国泰基金中期投资策略报告详细版.doc

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