浅谈指数型基金

　　文/董宣

　　指数基金是根据其所跟踪的指数样本构成比例来购买证券以期获得长期稳定收益的基金。指数基金为了取得与指数相近的收益率，其投资策略为被动投资，以消除系统性风险，同时降低成本，在操作上追随大市，在经济总体上升中被动取得收益。其特点是：它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。

　　指数基金可以分为：封闭式指数基金、一般的开放式指数基金、指数型ETF基金和指数型LOF基金。指数型基金以后两种指数型基金对投资者交易来说较为便利，因为后两种指数型基金可以通过交易所股票交易系统进行交易。根据复制方法的不同指数基金还可以分为：1、完全复制型指数基金。这种类型的指数基金一般100%复制指数，采取完全被动的策略。2、增强型指数基金。这种类型的指数基金将大部分资产按照基准指数权重配置之外，对成份股进行一定程度的增、减持，或增持成份股以外的个股，其投资目标则是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准的收益。

　　指数基金的投资策略就是跟踪目标指数的变化，其收益率就是目标指数的增长率。由于近期A股市场的良好表现，因此带动了指数基金的净值的较快增长。

　　指数基金优势相对于积极管理基金或其他类型基金的优势：

　　成本一般较低

　　投资者承担的费用比较低，而且指数基金本身买卖股票的交易成本也更低。主要是因为指数基金被动地跟踪指数，一般采取买入并持有的投资策略，所以只有跟踪的指数样本股发生变化或者应付日常的申购、赎回需要，指数基金的组合才进行一定的调整。一般而言，指数基金收取的管理费和托管费也比一般的积极型投资的基金要低。就目前我国的基金而言，积极投资型的股票基金年管理费一般是1.5%，托管费是0.25%，而指数基金的年平均管理费用为0.90%左右，托管费平均为0.17%左右。长期来看，这种费用优势更显著。

　　收益相对稳定

　　因为指数基金是被动地跟踪指数，所以投资的收益率基本上与目标指数的收益率一致或者接近，这样就保证了它的投资回报相对稳定，可以避免一些主动管理型的基金可能出现的判断失误或者投资过于集中带来的损失。

　　业绩透明度较高

　　投资人在外面看到指数型基金跟踪的目标基准指数(比如上证180指数、深证100指数)涨了，就会知道自己投资的指数型基金，今天净值大约能升多少；如果今天基准指数下跌了，不必去查净值，也能知道自己的投资大约损失了多少。指数基金可以较好地分散风险，以华安上证180指数增强型基金为例，它不仅规定基金经理主要按照上证180指数成分股的权重与构成配置资产，而且规定投资于上证180成分股的数量不得少于120只。也就是说，即使是在极端的情况下，华安上证180指数增强型基金投资的股票也不会少于120只。由于持股分散，个股涨跌所产生的影响就会很小，其风险就较为分散。因此一些能看得清大势但对各股把握不准的机构投资者和个人投资者比较喜欢投资指数型基金。

　　投资风险

　　首先，指数基金是一种跟踪其目标指数的组合证券投资，指数基金一般有和基金持有的资产类型相关的所有风险，它能够减少的只是由投资少数股票会有的公司和行业风险。在股票市场下跌时，股票指数基金的净值也将下跌。因此，在证券市场震荡向下时，一种指数基金的净值可能下跌得比一种积极管理的基金多。一般来说，在牛市行情中，指数基金往往有上佳的投资表现，而在熊市时则表现可能就往往不如人意了。

　　其次，具有和其他开放式基金一样的流动性风险。开放式基金的流动性风险是指基金管理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产在市场中变现过程中价格的不确定性与可能遭受的损失。开放式基金没有发行规模的限制，可随时增加发行，也可随时赎回。当投资者申购新的基金单位时，基金规模就扩大，而赎回时其规模则缩小。由于开放式基金具有较大弹性和流动性，基金管理人在制定投资目标和投资组合时，首先必须考虑到基金的流动性风险，指数基金作为开放式基金的一种同样存在流动性风险。指数基金申购和赎回费用相对较低，无法抑制流动性需求较高的资金流入对本基金并带来日后的压力。指数基金为应付赎回资金，在跟踪指数的程序化交易中，如果个别股票的交易流动性差，则指数基金将面临流动性风险。

　　再次，就是一些指数型基金所跟踪指数的代表性并不全面。如“上证50”和“上证180”毕竟只是上海市场的成份股指，抛开深圳市场，不能充分反映证券市场的情况，所以指数基金的运作存在一些市场发展中特定的风险。

　　(作者单位 富晨