封基凸显避风港效应

　　□ 武汉新兰德 余凯

　　近期市场受到加税利空的打击，大盘出现大幅的波动态势。沪指从4300点上方开始暴跌，周四一度下跌至3858点，短短两个交易日最大跌幅超过了10%，而连续收出两个跌停板的个股更是不计其数。尽管以中国石化、浦发银行为代表的蓝筹指标股逆势拉升带动大盘有所回暖，但个股短线巨大的跌幅仍然使得不少投资者心惊胆战，市场人气明显降温。然而作为市场关注度不高的封闭式基金板块却整体逆势走强，其中基金泰和更是收报涨停，涨幅超过5%的也有多家封闭式基金，显示出在A股市场出现大幅波动的背景下，封闭式基金的避风港效应正在凸现。

　　价值洼地和利空无效

　　由于存在不同程度的折价率问题，封闭式基金成为市场中较为特殊的投资品种，常常会在大势不明朗之时有所表现。而基金自身折价率和印花税上调的客观存在使得封闭式基金的安全投资价值更加显现。一方面，A股市场经过了一轮快速上升，股票的估值已经不低，而和股票相比封闭式基金的价值却是有目共睹。截止2007年4月30日，26只大盘封闭式基金净值总额1498亿元，市价总额1032.8亿元，加权平均折价率达到了31.04%，内在投资收益率高达45%。从

　　另一方面，在近期市场大幅波动中，个股的分化愈演愈烈，基金重仓的大盘蓝筹股不但抗跌性明显，而且整体出现逆势走强的态势，这对于提升封闭式基金的净值大有裨益。与此同时，根据有关印花税交纳原则，投资基金比投资股票更具成本优势。尤其是A股市场印花税从0.1%上调至0.3%，大幅增加了投资者参与成本，并造成了A股市场的大幅波动，而封闭式基金作为证券市场中较为特殊的交易品种，可免征印花税。这样一来，未来封闭式基金就有望成为“退潮资金”的避风港。

　　套利空间值得期待

　　近期有关封闭式基金的制度创新传闻不绝于耳，一是封闭式基金进行全面“封转开”从而消除高折价，为创新型封闭式基金发行铺路；二是创新型封闭式基金的创新条款先在存量封闭式基金中试行，也就是对目前存量的封闭式基金进行条款修改，变成创新型的封闭式基金，从而缩小折价率。目前市场上预期的创新型封闭式基金基本上是：在期限上不得超过五年；在规模上，目前申报的基金公司大多将规模限制在40亿份左右；在交易方式上，将具有半封闭半开放的特点，当持续折价率达到一定幅度，例如超过10%时，创新封闭基金持有人可以选择赎回。显然这样的方案通过，则意味着停滞达5年之久的封闭式基金发行将再度启动。这对于那些折价率高企的大盘基金而言无疑具有较大的套利空间。

　　另外，随着股指期货的渐行渐近，目前仍然处于折价状态的封闭式基金不失为应对股指期货可能推出的安全品种。从目前折价的封闭式基金来看，大多为重仓持有沪深300品种，而如果要实现无风险套利,封闭式基金就可能成为较佳的配套表现品种。因为基金公司可以通过做空股指来实现套期保值，以规避股票下跌的风险。对于基金的净值来讲，通过这样就可以有效地锁定净值。在这样的背景下，封闭式基金回归净值就是大势所趋了。需要提醒的是，目前仍然有部分基金大量持有未股改的蓝筹品种，典型的如基金泰和持有S阿胶1578.65万股，占到了其净值的4.09%。随着S阿胶的复牌，基金泰和净值的大幅提升也在情理之中。因此周四盘中大量资金追捧基金泰和正是基于其明显的套利空间。与此相类似的还有基金金鑫，其大量持有的S双汇后期一旦复牌，它的套利空间同样值得期待。