友邦华泰：市场泡沫化中风险与机会并存

　　市场在“上调印花税”的政策刺激下，引发大幅回调。的调控政策首次明确表明管理层对过热市场的态度，具有强烈的政策警示作用，因此，我们认为市场将进入阶段性宽幅震荡时期。

　　对于市场的分析判断，我们仍坚持我们市场泡沫化过程中风险与机会并存的分析和判断：

　　一、 当前市场最显著的特征为高估值、高流动性和高换手率；这也是本次调整的实质内涵。

　　二、 市场高估值背景下，中短期市场将随时存在阶段性波动风险。风险驱动因素包括：宏观调控政策的累积效应、高度亢奋的市场情绪、上市公司盈利由爆发增长回归平稳增长、股指期货及市场供需阶段性不平衡等因素。因此，本次调整应在我们预期之中。

　　三、 经济长期繁荣稳定、中国人口红利推动消费升级和提升劳动生产率、企业盈利持续稳定增长、人民币加速升值推动资产价格上扬、奥运会催生大国情结等因素仍是市场牛市的坚实基石，同时，流动性过剩因素在相当长时期内仍难以解决，因此，我们预期未来市场的牛市格局仍将延续。

　　四、 我们认为高成长公司是高估值市场相对安全的投资标的。从国际经验看，高成长公司不但在牛市中会获得更高的溢价，即使在市场低迷时期，其盈利能力的持续高增长也能获得良好的汇报。按照PEG的估值路径,具有持续业绩驱动的成长公司能有效降低公司动态估值水平，提升估值空间，增加投资的安全边际。

　　我们认为，市场经过短期的风险集中释放后将进入分化阶段，未来市场将呈现非常明显的结构性特征，而具有业绩高成长或业绩超预期的行业和公司将显现其投资价值。