基金套利和声东击西

　　□汇丰晋信基金 何寒熙

　　基金总体适合中长期投资，也不乏一些“另类”基金，可以即买即卖，实现短期收益。这些“另类”基金指的是交易所交易基金（ETF）和上市开放式基金（LOF）。ETF实际上是一种特殊的指数基金，投资者既可以在交易所买卖ETF份额（二级市场），又可以向基金管理公司申购、赎回ETF份额（一级市场）。目前ETF共有5只，分别以上证50、上证180、中小企业板指数、红利指数、深证100指数为标的。

　　LOF特点相对简单，其产品特性与一般

　　ETF和LOF基金在一级市场申购赎回是按照基金净值，在交易所买卖是按照交易价格，因此当基金净值和交易价格存在差价时，就可以跨市场套利。LOF的套利相对简单，只涉及基金的交易。譬如，LOF基金单位净值为1.2元，而交易所市价为1.1元，那么投资者可以在交易所买入基金份额，然后办理转托管，两天后在一级市场赎回，假设基金净值不变，就可以实现0.1元的套利。

　　这是个极端的例子，投资者在套利过程中必然要考虑交易成本。这些成本包括：申购（约1%-1.5%）、赎回费用（约0.5%）、LOF基金的二级市场交易费用（单边约0.2%）、跨系统转托管手续费（约2%）以及至少3天的时间成本。

　　相比之下，ETF可以实现瞬时套利，而且套利机会更多。包括：1、交易型套利：如果ETF的单位净值高于其在交易所的市价，投资者可以先在交易所买入基金份额，然后在一级市场赎回；反之就相反操作。2、事件型套利。比如某一指数成份股因为股改或重组等重大利好停牌，二级市场买不到，就可以在二级市场上买入ETF，在一级市场上赎回成一揽子

　　不过，由于申购ETF所需的一揽子股票最低价值100万元，而且套利涉及多次委托交易，尤其是对一揽子股票的买卖配比操作较繁杂，只能借助专门的ETF套利交易系统，所以，ETF套利是一种机构投资者才玩得起的游戏。

　　看来，这一招“声东击西”———通过基金套利获得短期收益，对普通投资人而言，还是“想说爱你不容易”。

　　【兵法探源】

　　声东击西，指的是本不打算进攻甲地，却佯装进攻；本来决定进攻乙地，却不显出任何进攻迹象，忽东忽西、制造假象，引诱敌人做出错误判断，然后乘机歼敌。

　　东汉时期，班超出使西域，攻打归附匈奴的莎车国。班超兵力只有两万五千人，敌众我寡，只能智取。这天黄昏，班超命大军撤退，表面上显得慌乱，还故意放俘虏趁机脱逃。莎车国援军首领龟兹王听了俘虏的报告，立刻下令追击“逃敌”，率领追兵从班超隐蔽处飞驰而过，班超集合部队，迅速回师杀向莎车国。莎车猝不及防，迅速瓦解。

　　昨日是华夏蓝筹基金（LOF）上市第二天，该基金涨停报收1.172元，而昨天其单位净值为1.051元，场内均价与净值溢价8.4%。

　　华夏蓝筹由基金兴科转型而来，属于混合基金中较积极品种，4月27日集中申购一天内申请资金达438亿元，刷新了封转开基金集中申购纪录。作为LOF基金，华夏蓝筹因持有复牌在即的s双汇106.17万股而受到套利资金追逐。该基金5月30日通过交行、建行、农行、中行、招行、