市场不再是持股必涨 基金关注优质蓝筹注重防守

　　本报记者 易非 深圳报道

　　“随着低价股和概念股的逐步降温，短期内大盘绩优蓝筹股将在中报业绩超预期浪中走势逐步向好。”基金业人士表示，而这似乎是一直坚守价值投资的基金乐于见到的结果。

　　市场不再是“持股必涨”

　　在过去的一段时间内，投资者经历了一段“持股必涨”的黄金时期，其中尤其是那些低价股与概念股，尽管其业绩不佳，重组的前景也不是很明朗，但其连续的上涨仍然让市场瞠目结舌。

　　基金人士点评说，当前市场的交易特征与2006年相比具有显著的区别，表现为成交量(换手率)明显放大，波动性显著增强以及以低价、绩差和中小市值为特征的

股票平均表现超越绩优股和大部分大盘蓝筹股等方面。这说明驱动市场上涨的主要因素不再表现为业绩推动的价值投资行为，而是充裕流动性环境下对题材的追捧和股价恐高的市场偏好使然。在2006年蓝筹股整体涨幅较大的背景下，这种市场行为无疑具有合理之处，但其持续性值得怀疑，因为微利股动辄高达上百倍的市盈率已经具备估值风险，更遑论大量亏损股和ST一族的炒作完全凭借重组预期。

　　他们据此认为，当前市场存在结构性风险，一旦市场出现调整，这些股票下跌形成的杀伤力将十分巨大，从而可能给新入市的中小投资者造成严重损失。而在近期对市场的判断中，基金投资人士认为市场下跌的可能性逐渐加大，这种市场下跌的主要因素首先在于市场对于加息的忧虑明显增强，今年一季度GDP（国内生产总值）快速增长，企业盈利快速上升，推动股票价格也快速上涨。同期GDP平减指数（用于衡量通货膨胀的指标之一）达到3.6，导致市场对于通货膨胀的预期明显加强。央行对于资产价格的密切关注，也使得市场认为央行近期加息的可能性加大。而中国证监会近期密集出台管理规范，并延缓新基金的发行等措施，也使得投资者的忧虑明显加强。其次，由于A股估值水平已较高，获利筹码较多，一些长线投资者的持股信心开始动摇。近期B股市场和港股中资股票的良好表现，也说明部分A股投资者开始另觅战场，寻找价值洼地。近日万科、宝钢等高流动性股票的持续强势与大幅度波动也反映了机构投资者的犹豫心态。

　　转战蓝筹注重防守

　　对于目前市场热捧的资产重组类股票，基金投资人士认为，如果从短期二、三季度来看，像资产重组、资本注入、挂牌上市这种重组或者是乌鸡变凤凰的事情还会有一段时间的持续，但迟早会破灭。高成长的优质蓝筹股的吸引力越来越大，为Ａ股投资提供了相当的安全边际。他们预计，在三季度或年底的时候市场有望会重新回到蓝筹企业的盈利增长上来。另外，从估值的角度看，蓝筹股是相对便宜和安全的。

　　基金经理表示，目前最重要的是调整股票结构：一是增加防御性品种；二是做好买的准备，加大研究力度，准确把握上市公司业绩，优质公司一旦在调整中被错杀就为我们提供了买入机会；三是看股票的安全边际，对可能跌得多的股票要提前减些仓。一些周期类行业目前估值较低，例如钢铁下跌的空间就不是很大。另外一些周期类股票上半年涨幅有限，下跌空间相对较小，而下半年业绩释放，市场表现会比较好。

　　在谈到大盘股与小盘股的轮动问题时，他们援引美国市场的经验指出，无论是美国股市还是国内市场，都表现出大小盘股轮动的特征。美国在1991到1997年中小盘股领先于大盘股，超额收益在20-40%之间；而在牛市后期，大盘股的表现显著超越中小盘股，超额回报在100%左右。同样，A股市值轮动的特征更为明显，通过实证分析可以发现，大盘股和中盘股、大盘股和小盘股都是负相关的，中盘股和小盘股是正相关的。可以计算得出的是，当大盘股和中小盘股的溢价水平相差50-90%时，资金流向会发生转变，大小市值股票的股价表现也会发生转折。根据市场的阶段特征动态调整大小市值股票的配置比例，可以提高投资效率。

　　在对具体行业进行判断时，基金投资人士看好的行业包括：一是长期受益于宏观经济景气、国内需求旺盛及消费升级的金融、地产和消费品行业，如食品饮料、商业、交运运输、轿车、传媒、品牌服饰等行业；二是受益于国内重工业化和国际产业转移，具有中国优势，未来具有培育世界级企业潜力的产业，如机械装备、客车、卡车、汽车零部件、通讯设备、轻工制造、化工新材料等；三是景气向好的石化、钢铁、建材行业和即将出现景气拐点的电力、煤炭等

能源原材料行业。

　　钢铁、石化、机械制造等蓝筹板块为基金所看好。

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