公募基金走入组合管理时代

　　□本报记者 易非 深圳报道

　　随着百亿基金时代的到来，公募基金资产管理模式正面临着一次重大转折：即从传统的“股票投资”转向“组合管理”。

　　南方基金去年四月率先推动“股票投资”向“组合管理”的转折，成就了其在大型股票基金管理上的不俗“战绩”。为说明组合管理模式，南方基金执行总监许荣给记者打了这样一个比方，一只基金相当于一部车，基金经理的作用更像一个司机，其关键作用是让这部车稳健快速行驶起来，但是行走的道路是由投资决策委员会来决定的，行业配置和优势个股这些油料则是研究员来提供的，彼此分工非常明确。“我们积极加强各个环节的协作，为基金经理提供一个投资运作的整体框架。投研团队采取这种精细化的分工合作，将把个人情绪化的因素降到最低从而控制投资风险。”

　　精细分工带来核心

竞争力

　　记者：如何看待公募基金资产管理模式的变革？

　　许荣：伴随规模的迅速增长，国内基金行业将加速向“组合管理”的投研体系迈进。公募基金行业必然经历两个重要转折：一个是从“

股票交易”转向“股票投资”，行业发展初期，基金如同一般投资者一样忙于每日股票买进卖出，而近几年基金开始重视上市公司的真实盈利水平、盈利模式、竞争优势、管理能力等，向“股票投资”转变。更重要的是第二个转折，即从“股票投资”转向“组合管理”。对于公募基金，在投资比例、产品契约等限制下，必须基于对宏观经济运行、上下游行业运行态势与利益分配、市场外生因素的综合深入研究，以最低的风险来构建并管理组合，这样才能为持有人创造长期稳健持续的业绩回报。但这种向“组合管理”转变，对于基金投研体系具有更大并且是全方位的挑战。就像巴菲特说的，堆积“优质股票”要比合理管理“优质股票”简单得多。

　　记者：2007年南方资产管理规模超过千亿，这是一个全新考验。南方在运营管理和投资策略方面是否作了相应的调整？

　　许荣：正是基于以上认识，南方基金过去一年多一直致力于向“组合管理”投研体系加速迈进，起到了明显的作用。我们从整个公司的层面上实行行业配置的策略，以规避某只基金在行业选择方面出现较大偏差时所带来的风险。

　　管理上，强调分工明确、团队投资。分工明确的好处在于，每个人都可以专职于自己的工作，避免个人行为造成的不利影响。每个人都有弱点，不同的人在投资时都会产生不同的错误，而团队作战时，我们可以根据每个人不同的特点和优势，让他们负责不同环节，只要他们能胜任这一具体工作并且专注于这一工作，会在很大程度上规避了个人错误带来的风险。还有，个人投资者更容易受干扰，比如，一个人在准备交易时，突然听到旁边有人提出相反建议，他就会犹豫甚至完全改变看法，而机构投资者几乎不受类似干扰。

　　分工明确的另一个优点在于，它强化了投资流程和专业职能，比如研究人员负责行业和个股的研究，而基金经理负责促进整个团队的互动及市场时机的把握，这使我们不会过分强调某一个环节的重要性而忽略另一个环节。

　　团队中每个人都同等重要

　　记者：你怎么看待基金经理这个职业？

　　许荣：基金经理只是一个职业。尽管当前金融行业专业顶级人才匮乏，使这个职业镀了一层金，但它终究还是一份有具体职能的工作。而投资是一个需要整个团队遵循专业流程才能够做好的事情，没有必要过分强调基金经理个人的作用。尤其是从公募基金的角度看，基金经理只是团队投资过程中能够发挥效力的一环，有着自己应该承担的工作任务。

　　可以理解，哪一个年轻的基金经理不希望自己成为彼得·林奇那样的闪亮之星呢？他们才华横溢，希望在自己热爱的领域内有所建树，这无可厚非，但对于一个服务于几百万持有人的基金公司来说，将成败维系于一个人或几个人身上，很不安全。所以，我还是强调专业分工、规范运作对于一个成熟产业的重要性，就我而言，我愿意做高度组织化体系中的一颗螺丝钉，因为这能够保证整个机器更准确精密地运行。

　　记者：这样说来，南方基金应该也认识到了这个问题？

　　许荣：是的，一个完整的投资流程应该包括不同的环节，每个环节都很重要。比如研究员，职能就非常重要，研究是投资的基础，只有他们判断准确，投资才能有正确的方向。但如果偏重一隅，研究员们就会争相去做基金经理，结果就是不会有好的研究员留下来。所以从去年开始，南方就开始提高研究员待遇，保证好的研究员可以从容选择发展道路：如果适合做研究员，就继续致力于此，一直做到首席研究员，毕竟，研究是需要连贯性的经验的；而如果志向在于投资，便可以朝基金经理的方向努力。

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