博时平衡配置基金团队作客新浪聊天实录

　　5月24日，新浪邀请博时基金公司博时平衡配置基金的管理团队，基金经理黄健斌先生和基金经理助理夏春先生做客新浪，谈基金市场投资策略。

　　以下为聊天实录：

　　主持人：各位投资者、各位网友，下午好！我是主持人张斌，本期访谈中，我们请到演播室的是博时基金公司博时平衡配置基金的管理团队，包括黄健斌先生和夏春先生，欢迎二位作客新浪。有请两位和新浪的网友打招呼。

　　黄健斌、夏春：各位新浪网友大家好！

　　主持人： 2位来宾有没有感觉从06年开始人们茶余饭后更多谈的是楼市、基金这类比较热门的话题，从06年超女热到股市热、基金热，这些情况让我想起了1994年《股疯》那部电影，最近股市从3000点突破到3300点，再一举跃居到4000点之上，一方面市场新高不断，而另一方面，投资者的忧虑和惶恐也在加深，我不知道我这么理解对不对。可以说现在进入了一个估值较高的时代，任何风吹草动都能牵动股民的心；楼市也有类似的情况。这种情况下我们应该采取什么样的投资策略呢？下面我们的访谈正式开始。

　　主持人：目前机构投资者普遍的观点是短期振荡，中长期看好。那么支持大家看好中长期的因素都包括哪些？这些因素如何发挥作用？这个请夏春先生给我们做一个分析。

　　夏春：现在整个中国股票市场的确走的比较快。我觉得不仅仅是在国内，在国外对A股市场也非常关注。

　　简单来说，中国市场之所以有这么好的表现，一方面确实是中国经济目前的发展非常好，中国这几十年，特别是最近几年，经济持续高增长，并且保持了一个非常低的通货膨胀。另一方面也是制度变化所促进的结果。最重要的包括人民币汇率制度、人民币升值下整个资产价值的重估。此外，股权分置改革从06年开始进行，使资本市场的效率大大提高，使得大股东和中小投资者的想法能够趋向一致，也使得大股东有较强的激励动机。通过进行产业的整合和重组，包括我们经常看到的资产注入，实际上形成了一个多赢的局面。从这一点而言，整个股市未来的发展我觉得前景还是非常宽广的。当然，市场的快速上涨，特别是从去年底到现在不到半年的时间涨幅达到60%以上，会导致大家产生一些担心；并且在获利速度太快，市场观点产生分歧的情况下，短期市场的振荡确实会加剧，也有可能会出现一定的调整。但是我觉得这些事情很大程度上可以分两个方面看，一个方面是技术层面上的原因，就是长期快速上涨之后，必然产生一些获利回吐的要求；另一方面可能会有一些政策上的因素，包括现在各监管部门对股市的关注度也不断提高，对投资者进行持续的市场教育和风险提示。这些对整个市场的投资心态会产生一些影响。短期之内的这种振荡我觉得是难以避免。但是这一点不会影响市场的长期投资价值。刚才也提到，当今的资本市场不能简单地和过去相比，因为资本市场实际上反映了经济方面的变化，而中国经济这几年是突破了一个又一个瓶颈，一步一步持续不断发展的。中国经济以前可能是劳动密集型的，现在发生了产业升级，很多都作内销、做品牌。前几年的话，大家还在说产能过剩，到了现在各个行业都已经有一个相对比较协调的发展。也就是说不管是在管理上、技术上中国的经济都成功突破了产业发展的瓶颈，这样整个市场发展的空间、企业盈利的空间都打开了，在这种情况下，市场未来的发展可能会持续超出大家的预期，包括盈利的表现、股价的表现。这就是为什么整个中长期我们是非常看好的。具体到投资的话，会谈到一个投资策略的问题，即到底选什么方向去进行投资？我想主要是两个方面：首先，中国未来还要面临大的建设，包括基础设施的建设、新兴生产力的建设等等，和这些行业相关的股票会有一些好的表现。第二是消费，中国的消费升级在顺利的进行之中，因此对于消费品、消费服务这些方面我觉得都可以找到一些非常好的投资标的。

　　主持人：谢谢夏春先生详尽的分析。有观点认为，去年以来个人投资者的蜂拥入市，导致当前市场结构发生了变化，市场投资主线也变得不明朗。这个观点你是如何看的？

　　夏春：我觉得这个观点既对也不对。最近一段时间日开户的水平有明显提升，从这一点上看散户的比例的确比以前发生了较大的变化。从去年以来，一些低价股、ST股、S股的表现非常好，似乎给大家一种相对比较混乱的感觉，觉得市场的走向不是特别清晰。我觉得市场的大形势还是比较清晰的。博时在去年早期出过一个“三部曲”的投资策略分析报告。主要的观点是中国进入牛市是毫无疑问的，而这一轮牛市可以概括为价值发现、价值注入和价值泡沫三个阶段。目前市场最主要的主线，就是价值注入，包括资产注入、借壳、重组等等。从行业来说，有一些周期性的行业，包括钢铁、水泥都会有比较好的表现。行业投资机会将随着宏观经济的变化，形成自己的主线。

　　从整体说，现在市场确实是有一点和以前不太一样的地方，现在市场上散户所偏好投资的低价股和机构主要投资的蓝筹股确实有一定的市场分割，这一点主要是和中国不同投资者、不同投资类型所面临的条件和约束是有关系的。谢谢。

　　主持人：投资者的蜂拥入市，一方面酝酿了上涨的市场动力，一方面整体的估价水平也被进一步推高，投资可以说是进入了风险利润时期。根据股市运行的状况，近期最大的影响因素是来自于哪些方面，个人投资者该怎么样应对？

　　夏春：短期之内会有振荡，长期我们还是非常看好。短期可能会有一些负面的因素会对市场造成影响。一方面是央行的货币政策，包括加息、

准备金率的调控措施可能会进一步出台，这方面的预期会对市场产生一些抑制。另外就是多个监管部门都给出了一些风险提示，现在对证券市场一些不规范的操作也加大了查处力度，这些将对市场的心理层面产生一定影响。还有就是现在市场比较火爆，交易量很大，短期内过快的上涨的话，也会带来一定的风险。个人投资者一方面要清楚自己的风险承受能力，另一方面眼光还是要看长远一点，操作上不要过于投机，不要过于快速地买卖。有一些好的投资品种，包括基金在内，更适合长期投资。

　　主持人：最近B股出现了比较大的回落，市场认为，是泡沫后的理性回归，这个会对A股市场产生参照或拉动作用吗？

　　夏春：B股的调整主要是基于此前较大幅度的快速上涨，因此我觉得主要也是技术面的事情。从理论上讲，B股和A股应该是同股同权的。但是现在，B股和A股之间还是有大约30%以上的平均价差，这是非常不合理的，所以B股有上涨的需要。之所以造成不合理的状况，主要是因为这两个市场被人为的割裂了。因为B股的参与者比较少，B股的市值规模也非常小。在这种情况下，B股相对更容易操纵，因此其价格波动更容易会产生异常。我觉得从正常看，B股的价值绝对没有到泡沫的程度，长期看，B股不合理的折价，最后会消失，至于是什么形式，可能是合并或者放开投资者的范围等等。我个人觉得B股是比较好的投资领域，好比是前几年的

封闭式基金一样，由于市场结构的割裂造成了一些不太合理的定价。

　　主持人：谢谢夏春先生给我们分析了A股和B股之间的现象。另外我们注意到一个有意思的现象，去年的行情快速发展起来之后，货币基金、债券基金等名词逐渐慢慢从大家的言谈中淡出了。我们想请黄健斌先生给我们作一下债券市场投资机会的分析。

　　黄健斌：去年以来，货币市场基金和债券基金慢慢变淡，而股票基金比较火热，这和市场的发展的阶段性有关，特别是现阶段利率政策比较宽松；股票分置改革开始以后，货币市场基金、债券基金的发展也放慢了一些。其实债券市场也有比较好的投资机会。比如，现在加息了，市场上有一些债券的票面利率是和一年期的定期存款挂钩的，如果加息了，他们的票面利率会更高。再比如，可分离的转债也是较好的投资品种。

　　主持人：刚才夏春先生和黄健斌先生给我们谈了股票市场、债券市场的一些看法。现在我们谈一些网友和投资者更加关心的基金产品的问题。随着股市近期的剧烈振荡，有关专家也在提醒投资者，现在是一个喧嚣和不安并存的时刻，投资者既要分享牛市上的成果，同时也要规避投资风险，那么平衡型基金是攻守兼备的好选择。在海外，很多的大型基金公司的旗舰产品都是平衡型基金，可否结合博时平衡基金介绍一下其优势和特点？

　　黄健斌：平衡型基金可以帮客户做很重要的资产配置，平衡型基金一般都是60%的股票投资、40%的债券投资，所以客户投资了平衡型基金以后，可以不用伤脑筋自己去做股票债券的组合投资。平衡型基金是一种全球流行的基金投资品种，在国外其规模一般都会非常大，很多著名的资产管理公司的旗舰产品都是平衡型基金。博时平衡基金参考了国外的平衡型基金，也是60%的股票和40%的债券。为什么说平衡型基金攻守兼备呢？因为谁也不能准确预知市场会上行还是下行。平衡型基金在股市上涨的时候能够让投资者分享上涨的果实，如果下跌的话，平衡型基金能够调低股票仓位，转而投向债券，抗风险能力比较强。从去年成立以来到现在，博时平衡基金的累计净值已经增长到了2元以上，称之为攻守兼备应该不为过。现在的市场进入了相对高点，平衡型基金就给投资者带来了一个很适合的投资机会。

　　主持人：平衡型基金兼顾了投资的进可攻、退可守的原则，基金投资“稳健才能行远”。对广大投资者来说，昙花一现的增长或许能够带来暂时的狂喜，但是细水长流的回报才能带来真正的富足。

　　近日，上投摩根、泰达荷银、国海富兰克林等基金公司发布公告宣布，旗下部分基金采用双基金经理制，今年以来发行的新基金中，也有3只基金采用双基金经理制，基金业内人士分析认为，基金经理流行被称为是“二拖一”，实际上你们现在采用的双基金经理制，是如何进行分工协作的？

　　黄健斌：博时平衡配置基金也是采用双基金经理制。有两个方面的好处，两个基金经理各有特长，60%上限的股票由股票基金经理来运作，而债券部分由债券基金经理运作。现在证券投资基金很多都发展到了单个100亿左右的规模，所以更需要专业化，采用双经理制是专业化的必然结果；另一方面，虽然分工了，但是它的结构性还是很强的。比如到底怎么样分工，资产配置比例如何分配，如果股票市场好一些，可能会把股票投资比例调到60%，如果股票市场调整了，则可能会把股票市场调整到40%左右。两个经理会进行沟通。

　　主持人：你们这个平衡型基金推出市场多久了？

　　黄健斌：我们是去年5月31日成立的，差不多一年的时间，截至今年5月24日，净值已达2元以上。

　　主持人：现在监管市场提出了科学、理智的投资，那么从家庭资产配置的角度，能不能给我们分析、挑选一下比较合适的基金产品？这个我们请夏春先生作一个点评和分析。

　　夏春：我首先讲一下共性的方面，不管是什么家庭，如果在高风险的股票市场上投资，最重要的就是不要影响到自己的生活，这个非常重要。这个也是过去几百年总结的一个结晶和要点。应该把自己每月的花费预留之后，用余钱做一些具体的资产配置。这个对每个家庭都一样。但是在具体投资的时候，到底是投资一些什么样的产品呢？我想不同家庭的具体情况不一样，最重要的是先认清自己的抗风险能力，这个取决于家庭目前的收入来源和收入水平，如果你目前的收入比较稳定、收入比较高，你的抗风险能力就比较强。另一方面是主观对风险的承受能力。这些都是比较大方面的考虑。如果具体到基金投资，种类比较多，有股票型基金、债券型基金等等。我刚才也提到一个在高风险和低风险的一个搭配法则，就是国外这么多年得到的经验——“六 四法则”，即在高风险资产上定位是60%，在低风险资产上是40%。也许它不能给你带来最高的回报，但是可以使得你少冒较多的风险，使你家庭的财富和资产通过一个比较稳妥的方式得到积累和上升。

　　主持人：刚才夏先生给我们分析，我简单总结一下，不知道正确不正确。作为我们普通老百姓讲，先要保证自己的生活，把生活的盈余部分拿来投资，采用“六 四”法则投资。最后请两位给我们网友和投资者一些投资方面的经验，我们先从夏春先生开始。

　　夏春：我想从个人投资的角度来说，可能广大网友自己本身也有很多的经验，甚至比我经验还丰富。我觉得首先第一点，就是你一定要学会投资，这一点很重要。你不能说对投资没有任何的概念，对自己资产的配置没有任何的想法，还像过去计划经济的时候把所有的钱都放在银行。如果你参与投资的话，会发现有很多的机会和乐趣。另一方面，我想投资经验就是资产的一种多元化，你各种各样的资产都可以作一些尝试、投资。这个具体要根据自己的风险承受能力。这里面不仅仅是对股票、基金的投资，实际上我们中国的投资品种不断丰富。比如这几年非常火爆的

房地产等等，都可以尝试一下。特别是当前中国处在一个大时代，各种各样的财富产生也非常快，可以参与其中，以什么样的形式我觉得是比较次要的，首先是要参与其中。然后是要看个人的对风险的承受能力，还要看资产的长短期配比。

　　主持人：请黄健斌先生给我们分享一下经验？

　　黄健斌：我觉得有比较重要的两点，一个是要冷静，第二是要有风险控制能力。做投资的话，大家都知道，风险是不是你可以承受的，对股市的话，应该有这两点要求。

　　主持人：我们今天感谢两位作客新浪嘉宾聊天室，我们今天的采访到此结束，谢谢两位。

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