从被动到主动 指数型基金走上前台

　　编者按：市场变化莫测，热点快速转换是2007年中国股市的常态，“基民”选择基金的难度骤然加大。即使是买基金，也并不存在一只长期领先的基金。而指数型基金作为被动型投资，却可以长期获得市场的平均收益。从去年到现在，上证红利ETF、深证100ETF、中小板ETF等指数型基金的业绩赫然排在主动基金之前。

　　然而，与业绩大幅增长相比，指数型基金的规模却呈迅速缩减的态势。据WIND资讯统计，上证50ETF上市日为64.34亿份，2005年8月最高达到106亿份，目前只剩30亿份左右；深圳100ETF份额由上市日的48.97亿份下降至15.35亿份；深圳中小板ETF由上市日的39.66亿份下降至8.98亿份。而上证红利ETF一季度从期初的22亿份减少为不到10亿份，缩水也超过一半。

　　事实上，还是有很多基民选择了以定期定投的方式来投资基金。指数型基金作为被动投资的股票型基金，其不仅是定投获得高收益的“心水”之选，更是长线投资的一大法宝，可以在震荡行情下，变被动为主动，从而获取市场的平均收益。

　　文/本刊记者 卢远香

　　基金定投，类型决定收益

　　赵洁是广州市天河区一家数码产品店的销售经理。喜欢时尚的她总是“月光光”。去年7月，赵洁的同事建议她到银行做一做基金定期定投，每月只需要挪出少量的钱就可以获得不错的回报，更重要的是这样的“被动”投资可以帮助赵洁甩掉“月光族”的帽子。

　　赵洁决定从每月的收入中拿1000元来进行基金定投。在某国有银行里，赵洁听

理财师说人的一生都需要三份基金定投来完成自己的目标，而自己每月只打算腾出1000元左右作为定投，还不如选择三份基金定投，每月各扣除300元好了。于是，赵洁选择了诺安平衡基金(320001)、融通深证100指数(161604)、融通债券投资基金(161603)作为自己的定投基金，定投期限为3年。

　　办理了定投业务后，赵洁的账户上每月就按约定各扣300元购买这三只基金。由于投资的钱不是很多，赵洁一直都没有放在心上。“5.1”长假期间，亲朋好友见面都在聊红火的股市，都在晒自己投资股票和基金的收益。而一旁的赵洁却对自己的投资回报完全不了解。

　　回家上网查询自己的三份基金定投的收益，赵洁惊讶地发现同样投入了3000元、每月定期扣款300元的定投，其净值增长和投资回报率却有很明显的差异。诺安平衡基金(320001)投入3000元，截至4月30日的市值为4809.10元，净值收益率为60.3%；融通深证100指数(161604)投入3000元，截至4月30日的市值为5356.97元，净值收益率为78.56%；而融通债券投资基金(161603)也投入了3000元，截至4月30日的基金市值是3304.95元，净值收益率为10.13%。

　　一起参与定投的三只基金，每月都投资300元，而净值收益率却分别为60.3%、78.56%、10.13%，这是为什么呢？赵洁的心中充满了疑问。5月8日下午，赵洁专门找了理财客户经理张华询问定投业绩悬殊的缘故。

　　张华看了看赵洁参与定投的三份基金定投和业绩增长的情况，很快就明白了她的疑问所在。赵洁的三只定投基金回报各异，原因在于这是三种不同类型的基金。诺安平衡基金(320001)是主动投资的股票基金，融通深证100指数(161604)是被动投资的指数型基金，而融通债券投资基金(161603)则属于债券型基金。

　　指数基金是定投的“心水”之选

　　张华介绍说，目前四大国有银行参加定投的基金有二十多只，包括股票型基金、配置型基金、债券型基金，而股票型基金中又包括主动型基金和被动型基金即指数型基金。投资者究竟选择哪种类型的基金参加定投将会直接影响收益。一般来说，股票型基金参与定投的收益最高，特别是指数型基金；配置型基金的收益次之，债券型基金的收益则最少。

　　这是因为，定期定额投资注重的是时间复利效果，它分散了股市多空、基金净值起伏的短期风险，只要能坚守长期扣款原则，选择波动幅度较大的基金其实较能提高获利。因此，选择弹性较大的股票型基金进行定期投资较为合适。配置型基金虽然也受股价波动影响，但由于其有一定的债券仓位进行平衡，所以波动性较股票型为低。而债券型基金的波动幅度通常比配置型基金的还要小，所以也不适合作为定投的对象。

　　“可是，我做定投的时候，客户经理跟我介绍说融通深证100指数(161604)和诺安平衡基金(320001)都是股票型基金，为什么定投的净值增长率却相差接近20%呢？”赵洁不解地进一步提出自己的疑问。张华分析说：“这是因为融通深证100指数(161604)是被动型股票基金即指数型基金，而诺安平衡基金(320001)则是主动型股票基金。”主动型基金和被动型基金等字眼，听得赵洁稀里糊涂的。

　　张华进一步解释说，主动型基金是指基金经理以从上而下或从下而上的方法做资产配置、行业配置及择股；而被动型基金则是指数型基金，指基金经理无需进行主动选股，采用复制模拟指数的表现进行选股。根据国际成熟市场经验，指数型基金可伴随指数成长获取丰厚的投资回报。80%的主动配置无法战胜市场，也就是从长期来看，只有很少的基金经理所做的主动配置收益率能强于大盘。

　　而在国内，随着市场运行结构越来越复杂，主动投资获得超额收益的难度也在加大，主动型的偏股型基金不会始终跑赢指数，这一点在2006年就有所体现。目前内地股市已经进入长牛格局，所以指数型基金可以说是定投的首选之一。

　　目前，四大行推出的基金定投业务中都有一些指数型基金，像工行的融通巨潮100指数、融通深证100指数、华安中国A股，建行的博时裕富、银华道琼斯88等等。投资者可以选择自己看好的指数型基金。

　　指数型基金是长期投资首选

　　经过张华的一番介绍，赵洁终于明白了简单的定期定投也有学问，看来以后一定要多研究才行。眼看定投8个月获得80%左右的回报，赵洁决定将自己的部分积蓄拿出来买基金。但是，不是参与银行的定期定投，是不是也是选择指数型基金更为划算呢？谨慎的她又向张华提出了自己的疑问。张华对赵洁的主动提问大加赞赏。确实，指数化投资具有一些不可比拟的优势，不仅表现在长期收益上，还有投资成本较低方面。

　　去年以来，指数型基金的业绩增长在所有基金类别中是最高的一类。而今年以来，指数型基金比起主动投资基金涨势更为明显。在今年第一季度，开放式基金整体业绩跑输指数。而华夏中小板ETF、友邦华泰上证红利ETF、易方达深证100ETF等今年第一季度收益率均超过35%。从今年前4月的表现来看，在全部开放式和封闭式基金中，只有四只基金跑赢了上证红利ETF。如果不算指数基金本身在内，跑赢深证100、中小板指数的基金也屈指可数。

　　指数型基金之所以可以在大牛市中获得丰厚的回报，是因为指数型基金只要被动复制指数，不需要为“黑马”而频繁交易，也不用精心构筑指数成分股以外的投资组合。同时，与主动基金相比，指数型基金的覆盖量较大，流动性较好。最主要的是，指数型基金寻求获取市场的平均回报，这一点可以长期实现。而负责挑选股票的基金经理们很难在长时间内每一次都做出正确的选择。

　　此外，指数型基金还有成本较低的优势。由于指数型基金一般采取买入并持有的投资策略,其股票交易的手续费支出会更少；同时基金管理人对于指数型基金所收取的管理费也会更低。从费率结构来看，ETF每年的管理费用仅约0.5%，非ETF指数型基金的管理费在1%左右，而一般股票型基金的管理费约1.5%。可能许多投资人对这点看似很小的差别不太在意,但如果是长期投资,指数型基金的成本优势会令投资人收益不菲。

　　但是，指数型基金仍然属于高风险产品。由于指数型基金被动复制指数，在高位买入指数型基金相当于在高位买入股票。当指数下跌时，指数型基金缺乏规避风险的手段，其系统性风险无法避免。而且，由于没有卖空机制，上升的大趋势中指数型基金才能取得较好的收益。因此，指数型基金需要持有时间相对较长，短时间进出可能遭遇损失。

　　相关数据显示，在长期投资表现中，指数型基金的回报一般要好于主动基金。从1974-1998年间，美国3/4的共同基金表现逊于标准普尔500指数的表现。长期来看，买入并持有指数型基金是一件省时省力的投资方法，但如果投资周期不够长，这种方法很可能失效。听了张华的介绍，赵洁决定回去好好研究一下国内的16只指数型基金，选出“心水”基金好下蛋。

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