基金公司认为 央行组合调控拳不改牛市长期特征

　　早报记者 肖莉

　　基金公司认为，央行组合调控拳不改牛市长期特征

　　央行上周五同时出台多项货币调控政策，最让国内投资者关切的无疑是该政策对当前股市可能产生的影响。对此，众多基金公司分析表示，央行此次上调利率，将加剧股市震荡，股市面临回调压力，但当前市场的结构性牛市特征不变，此次调整之后，股市未来前景依然看好。

　　央行5月18日宣布：从5月19日起，上调一年期存款基准利率0.27%，上调一年期贷款基准利率0.18%；从6月5日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5%至11.5%；同时自5月21日起，将人民币兑美元交易价波动幅度从0.3%扩大至0.5%。

　　联系到不久前央行行长周小川在瑞士巴塞尔担忧“股市泡沫”的发言，人们很难不在此次加息与“央行有意回笼股市资金”之间建立某种联想。但基金公司人士则认为，股市资金大规模回笼的压力在短期内难以显现。

　　富国基金：加息有利股市长期发展

　　富国基金认为，此次加息的主要目的在于抑制经济过热和通货膨胀，对股市的发展并不会有直接的方向性影响。从长远看来，加息有利于股市的长期发展。

　　富国基金称，此次加息前，一年期存款利率仅为2.79%，低于3%的平均物价涨幅水平，表现为“负利率”。加息后上调至3.06%，基本接近物价水平，有利于抑制通胀预期，保持物价水平的基本稳定。而此次存贷款利率之间的“不对称调整”一定程度上释放出央行希望借此从股市回笼资金的信号。在股市长期处于4000点高位的市场态势下，此次加息将难免使股市面临一定程度的回调压力。

　　从另一个方面看，此次加息后，利率与物价涨幅水平之间的差距仍不到0.1个百分点，股市资金大规模回笼的压力在短期内难以显现。但通过加息，让一些风险承受能力过低的投资者回笼资金到银行储蓄，有利于降低股市中的投机套利气氛，提高市场的整体风险意识。而中国经济良好的基本面仍具备承受一定程度的加息的能力空间，将利率与物价涨幅水平调整至二者接近的水平会更有利于经济的长远发展。考虑到这两点因素，此次加息必将有利于股市的长期发展。

　　友邦华泰：调控实际效果互相抵消

　　友邦华泰认为，三项调整政策的实际效果存在一定程度的抵消效应，对整体市场流动性的负面影响并不大。

　　友邦华泰分析称，上调利率带有明显的抑制居民储蓄过快分流的政策意图；提高准备金率则主要锁定银行体系由于外汇占款增加带来的流动性；而应对外部升值压力所采取的扩大

　　然而，扩大汇率波幅可能带来的热钱加速流入，将在很大程度上抵消上调准备金率的负面影响。4月份的贸易顺差快速反弹将加剧人民币升值的外部压力，而扩大汇率波动幅度主要为5月22日举行的第二轮中美经济战略对话创造宽松的环境。

　　而利率上调带有明显的抑制储蓄过快分流的意图，但调整的频率之高仍然超出了市场的预期。4月份投资和信贷增速继续偏快，加息的目的之一是适度提高资金成本进一步落实宏观调控政策。

　　友邦华泰认为，贷款利率增幅小于存款利率表明，央行希望减缓储蓄存款分流的速度，同时也通过资金成本的提升适度抑制资产价格的上涨。但这一调整幅度很难改变投资和信贷继续反弹的趋势，预计年内存在进一步加息的空间。管理层仍然坚持采用市场化的手段而非行政措施进行调节也表明了央行的调控能力正逐步提高。二季度经济数据公布前后(6月末至7月初)仍存在进一步加息和上调准备金率的可能。

　　但友邦华泰也指出，适度的利率上调并未改变中国经济和股票市场持续向好的长期基本面因素：经济持续快速增长、人口结构的有利分布、人民币升值驱动资产价格上扬、优质企业回归A股，实质性的资产注入，2008年两税合并以及奥运会催生的大国情结等因素都将继续支撑市场长期繁荣的趋势。

　　“我们仍然看好中国A股市场的长期前景。”该公司投资部人士总结道。

　　华夏基金：小幅升息不能抑制泡沫

　　华夏基金表示，CPI连续两个月超过或达到3%；4月投资和信贷增速仍较快；储蓄持续分流。此次加息时间上符合预期，力度上小于预期。

　　华夏基金认为，提高存款利率可以降低储蓄分流速度，提高投资股市的机会成本；但由于幅度十分有限，实际影响轻微；对投资和信贷的影响也不大；预计后续仍将继续加息。

　　至于加息对银行的影响，华夏基金表示，理论上依然扩大了银行存贷差，扩大的幅度在0.03%~0.10%。但实际存贷差扩大程度小于理论值。对上市银行持有的长期债券的收益率提高幅度较为明显，交易类证券公允价值的下降对净利润有负面影响；但同时也提高了上市银行的“持有到期类”债券的再投资收益率。

　　关于加息对保险公司的影响，华夏基金表示，将直接提高保险公司存款(多为3-5年期)收益率；保险公司债券投资中持有到期债券占比50%以上，这一部分对利润表不产生影响；交易类债券占比不到1%，对当期损益有负面影响，但非常有限；待出售类债券公允价值变动对所有者权益有一定的负面影响。加息对寿险产品的销售产生一定压力，但影响不大，退保率并不会因此大幅上升。

　　华夏基金称，加息对房地产的影响有限，因为对房地产行业影响最大的是税负等政策而不是小幅加息，由于本次加息力度有限，难以改变资产价格上涨趋势。